全球經(jīng)濟(jì)今年明顯分成三大陣營(yíng)，分別為美國(guó)、歐元區(qū)以及新興市場(chǎng)。2009年全球經(jīng)濟(jì)開始緩慢復(fù)蘇后，2010年全球大部分地區(qū)，消費(fèi)者及企業(yè)信心均有所上升，同時(shí)生產(chǎn)也在加速，金融市場(chǎng)活躍。在經(jīng)歷金融風(fēng)暴后，投資者對(duì)美國(guó)第二輪量化寬松，歐債危機(jī)及匯率戰(zhàn)爭(zhēng)等反應(yīng)更為“成熟”。理所當(dāng)然地，2010年市場(chǎng)經(jīng)歷的許多挑戰(zhàn)將會(huì)延續(xù)至2011年，挑戰(zhàn)難度有過之而無不及。\記者 王 凡

　　金融危機(jī)后，高度負(fù)債的美國(guó)人除了需要節(jié)省開支，更需要還清泡沫時(shí)期的債務(wù)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)局持續(xù)維持低利率政策，消費(fèi)力仍然低下，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)受壓，失業(yè)高企。

　　美國(guó)狂印銀紙刺激經(jīng)濟(jì)

　　高居不下的失業(yè)率以及持續(xù)“低迷”的通脹水平，最終促成了規(guī)模龐大的第二輪量化寬松措施，俗稱“QE2”。11月4日，美聯(lián)儲(chǔ)局經(jīng)過兩天議息后，宣布新一輪量化寬松措施，內(nèi)容為在截至2011年6月底的未來8個(gè)月，會(huì)購(gòu)買6000億美元國(guó)債，即等如減息四分三厘，以每月買入750億美元步伐進(jìn)行。美聯(lián)儲(chǔ)局同時(shí)表示于定期調(diào)整買債計(jì)劃，暗示有可能隨時(shí)加碼。在緊接下來的12月初，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬和共和黨達(dá)成妥協(xié)協(xié)議，將把布什政府時(shí)代的全民減稅政策延長(zhǎng)兩年。

　　除此之外，作為08年金融風(fēng)暴的“始作俑者”，美國(guó)在往后的日子里擔(dān)當(dāng)了“全球央行”的角色，在高達(dá)3.3萬億美元的資助金中，美聯(lián)儲(chǔ)局除了為本國(guó)的企業(yè)提供資金援助，更出資幫助如瑞銀集團(tuán)及法國(guó)興業(yè)銀行等海外金融機(jī)構(gòu)。

　　歐洲債務(wù)危機(jī)波及全球

　　連“經(jīng)濟(jì)學(xué)人”亦未料到的歐債危機(jī)，于2010年爆發(fā)。希臘政府在09年12月份突然宣布，政府財(cái)政赤字已經(jīng)占到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的12.7%，全部公共債務(wù)占到了GDP的113%，兩項(xiàng)指標(biāo)均大大超過歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%的上限，引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。經(jīng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)多次下調(diào)該國(guó)信貸評(píng)級(jí)，希臘還貸能力受到挑戰(zhàn)。歐元區(qū)國(guó)家財(cái)長(zhǎng)于5月初達(dá)成協(xié)議，決定和國(guó)際貨幣基金組織連手，“史無前例”地向希臘提供總額達(dá)1100億歐元的貸款，助其渡過債務(wù)違約危機(jī)。

　　主權(quán)債務(wù)危機(jī)的“病菌”，在2010年下半年擴(kuò)散至愛爾蘭。房地產(chǎn)泡沫時(shí)期，愛爾蘭銀行的資產(chǎn)規(guī)模嚴(yán)重背離愛爾蘭本國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況。泡沫破滅后，金融市場(chǎng)發(fā)生巨變，資產(chǎn)價(jià)格崩潰，所有貸款變成壞帳浮出水面。為本國(guó)銀行背“黑鍋”的愛爾蘭，由于債務(wù)進(jìn)一步惡化，在歐洲各國(guó)不斷施壓之下，終于今年11月底接受歐盟提供的紓困金。

　　歐債危機(jī)令外界對(duì)“歐元”，這個(gè)歐洲地區(qū)最大膽創(chuàng)新的“發(fā)明”提出質(zhì)疑。現(xiàn)年“11歲”的歐元，“可持續(xù)發(fā)展道路”危機(jī)重重的原因，來自歐元區(qū)國(guó)家對(duì)歐元沒有控制權(quán)，不能單方面推出“量化寬松”政策解決本國(guó)問題。對(duì)比起動(dòng)不動(dòng)就大開印鈔機(jī)的美國(guó)，由于歐元區(qū)國(guó)家共同享有一種貨幣，無法通過貶值歐元解決問題。因此，這些國(guó)家只能通過借貸解決本國(guó)經(jīng)濟(jì)問題，債臺(tái)高筑，并引發(fā)歐債危機(jī)。

　　新興市場(chǎng)吸6925億游資

　　由于美國(guó)以及歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)受阻，作為不用打開印鈔機(jī)亦有高增長(zhǎng)的地區(qū)，新興市場(chǎng)成功擺脫了過去給予市場(chǎng)的違約、貶值、腐敗和危機(jī)等印象，成為資金流向的“目的地”。

　　因源源不絕的資金流入，新興市場(chǎng)貨幣匯率飆升，并威脅到各國(guó)出口。歷年來對(duì)資金無任歡迎的新興市場(chǎng)各國(guó)，于2010年10月進(jìn)行“示威抗議”。“金磚四國(guó)”之一的巴西對(duì)固定收入證券進(jìn)行投資的外國(guó)人收取4%稅款，是以前的一倍。韓國(guó)財(cái)政部表示，為了抑制資本流動(dòng)引起的波動(dòng)，韓國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)從今年10月19日便會(huì)開始審核貸款人對(duì)外幣衍生產(chǎn)品的有關(guān)申請(qǐng)。印度、臺(tái)灣、泰國(guó)則警告，它們可能動(dòng)用“重型武器”，對(duì)貨幣暴動(dòng)進(jìn)行“武裝鎮(zhèn)壓”。最終，在美國(guó)等表示絕不會(huì)利用貨幣貶值刺激出口，才平息紛爭(zhēng)。

　　在眾多新興市場(chǎng)值得炫耀的數(shù)據(jù)中，其中一個(gè)便是該地區(qū)占全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的產(chǎn)出比例，已從1995年的16.8%上升到2009年的26.6%。但不斷攀升的資產(chǎn)價(jià)格，卻提示該地區(qū)的泡沫經(jīng)已形成。

　　據(jù)提供商EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示，今年已有890億美元（約6925.98億港元）資金流入新興市場(chǎng)股票基金，而從發(fā)達(dá)國(guó)家股票基金中流出的資金為790億美元（約6147.78億港元）。據(jù)德意志銀行計(jì)算，目前新興市場(chǎng)的追溯市盈率為16.6倍，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)為17.3倍。該銀行表示，新興市場(chǎng)的預(yù)期市盈率略高于長(zhǎng)期平均水平，不過，如果采用資產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)，譬如以市凈率衡量，目前新興市場(chǎng)較發(fā)達(dá)市場(chǎng)存在溢價(jià)。

　　First State Global Emerging Markets Leaders Fund經(jīng)理阿桑蒂表示，墨西哥中期增長(zhǎng)速度與美國(guó)相仿，然而沃爾瑪墨西哥子公司的市盈率是母公司的兩倍。印度尼西亞是商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最大的地區(qū)之一，但聯(lián)合利華印度尼西亞子公司獲得的評(píng)級(jí)，近乎是母公司評(píng)級(jí)的三倍。新興市場(chǎng)不僅大環(huán)境容易滋生泡沫，許多最優(yōu)秀的公司或者已處于泡沫之中。