2月27日，股神巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司如期公布2015年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾哈撒韋公司去年凈利潤240億美元，同比增21%。若剔除卡夫亨氏和其他投資收益，經(jīng)營利潤為174億美元。

值得注意的是，截至2015年12月31日，[英國注冊公司]巴菲特的前15大股票持倉成本為586億美元，相較去年同期增加35億美元，前15大持倉股票市值為1123億美元，卻較去年同期下降52億美元，這是自2005年以來的首次。過去10年間，巴菲特的股票組合，大部分時間都是持倉成本增加，伴隨著持倉市值不斷抬高，持有頭寸的賺錢效率都很高，但在2015年卻首次出現(xiàn)賺錢效率不靈的狀況。

而2016年開年，道瓊斯指數(shù)從17600點(diǎn)暴跌12%，兩次觸及15500點(diǎn)的低點(diǎn)，巴菲特在這樣的動蕩下會怎樣選擇呢？

但無論美國股市前景怎樣，對于巴菲特來說似乎都不是問題，伯克希爾哈撒韋公司的情況已經(jīng)與10年前完全不同。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，除股票和衍生品之外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤，2015年已經(jīng)達(dá)到174億美元，比2005年的59.7億美元增加近3倍，股票投資的利潤對于巴菲特來說已經(jīng)是毛毛雨了。實(shí)業(yè)為王，巴菲特用實(shí)際行動踐行著現(xiàn)金流是王的投資理念。

10年來首次賺錢效率下降

“持倉成本意味著股票組合的買入價(jià)格，觀察持倉成本能看出買點(diǎn)是在高位還是低位”，深圳某私募人士介紹，持倉市值則能看出股票組合當(dāng)前的市場價(jià)格是在高位還是低位。

根據(jù)伯克希爾哈撒韋公司公布的年報(bào)以及此前美國證監(jiān)會公布的持倉信息，巴菲特在2015年3季度新買入了美國電信巨頭AT&T、美國運(yùn)動相機(jī)生產(chǎn)公司GoPro等公司，增持了IBM、通用汽車等公司。并用44億美元買入了油氣公司phillips 66公司10.5%的股票。這些買入，使得巴菲特的持倉成本在2015年上升到586億美元，但一年下來，巴菲特的持倉市值卻從1175億美元下降到1123億美元，這是自2005年以來的首次出現(xiàn)。

“也許是2015年下半年美國股市的調(diào)整使得投資組合的股價(jià)下跌”，上述深圳私募人士分析說。

巴菲特在2005年時，持倉成本為159億美元，持倉市值為467億美元。2007年，道瓊斯工業(yè)指數(shù)處于高位，巴菲特買入了更多的股票，將持倉成本迅速拉高到393億美元，持倉市值也達(dá)到750億美元的高位。但是，隨后遭遇金融危機(jī)，巴菲特的持倉市值在2008年跌到490億美元，在2008-2009年間，巴菲特對一些股票做了加倉，比如將沃爾瑪?shù)某止杀壤龔?.5%提高到1.1%，對POSCO公司的持股比例從4.5%提高到5.2%，也抄底了中國公司比亞迪等。這些動作，讓巴菲特的持倉組合成本得以下降，在2010年下降到最低的337億美元。

道瓊斯指數(shù)在2011年經(jīng)歷了一輪近半年的下跌，[注冊BVI公司]隨后迎來了轟轟烈烈的牛市翻倍行情，從11000點(diǎn)飆到18000點(diǎn)之上，巴菲特果斷加倉，把持倉成本迅速從337億美元提高到2011年的482億美元，此后5年，持倉成本僅小步增長了100億美元，但是，持倉市值卻從770億美元迅速上漲到最高2014年的1175億美元。

但是，2015年，雖然伯克希爾哈撒韋公司持倉成本還在小步增長，但是持倉市值卻遭遇了自2008年以來的首次下降。巴菲特的投資組合市值從2008年的490億美元，持續(xù)增長到2014年的最高1175億美元，2015年則降為1123億美元。“道瓊斯指數(shù)現(xiàn)在還沒走出危險(xiǎn)區(qū)域。后面如果繼續(xù)破位下跌，對巴菲特將是考驗(yàn)�！鼻吧虅�(wù)部中國企業(yè)走出去研究中心顧問分析說。

吳東華認(rèn)為，伯克希爾哈撒韋公司的前景“并不明朗”。

“不看好伯克希爾哈撒韋公司2016年的報(bào)表。估計(jì)巴菲特的持倉組合在2016年價(jià)格不會很理想�！眳菛|華說。

實(shí)業(yè)為王

過去10年，巴菲特在股票和衍生品上時虧時賺，2008年和2011年都栽了跟頭，但實(shí)業(yè)卻是穩(wěn)定增長。

現(xiàn)在的伯克希爾哈撒韋公司早已經(jīng)與之前大不相同。

2015年，伯克希爾哈撒韋公司的股票和衍生品外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤，已經(jīng)到174億美元，相比于2005年的59.7億美元，大幅度增長。

從增長情況來看。巴菲特的股票和衍生品投資，并不是每年都能貢獻(xiàn)穩(wěn)定增長的利潤，反而是受股市波動，利潤像抽風(fēng)一樣變幻不定。例如，2008年，巴菲特通過股票和衍生品業(yè)務(wù)給伯克希爾哈撒韋公司貢獻(xiàn)的凈利潤，是負(fù)46.5億美元，同樣，在2011年也是負(fù)5.21億美元。巴菲特通過炒股票，在2005年給公司賺取到了25.3億的利潤，但是在2012年，也還是只賺到22億美元。隨后在2013年賺到了43億美元的利潤，但在2014年利潤卻縮窄到33億美元，2015年又大幅度增加，達(dá)到67億美元。

但是，伯克希爾哈撒韋公司公司股票和衍生品之外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤，十年來確實(shí)穩(wěn)步增長，基本沒有回撤，是名副其實(shí)的“賺錢神器”。從2005年的59.7億美元，增加到2010年的111億美元，雖然在2011年小幅度回撤到107.71億美元，但隨后便再次步入成長軌道。

伯克希爾哈撒韋公司公司股票之外的業(yè)務(wù)——巴菲特稱其為“發(fā)動機(jī)”，主要是保險(xiǎn)收入、銷售產(chǎn)品和提供服務(wù)收入、鐵路及能源公共事業(yè)收入、其他收入。

其中，鐵路及能源公共事業(yè)部門增長最為迅速，其收入從2006年的106億美元，增加到2015年的400億美元，增加了4倍。這部分主要是美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司（BNSF），它占據(jù)著美國城際貨運(yùn)17%的市場份額。2015年為伯克希爾哈撒韋公司貢獻(xiàn)了219.7億美元的收入，其次是一些包括內(nèi)華達(dá)的供電公司在內(nèi)的電力公司，以及天然氣管道輸送公司等，通過這些公司，伯克希爾哈撒韋公司擁有美國7%的風(fēng)能發(fā)電市場，以及6%的太陽能發(fā)電市場占有率。

其次是巴菲特最青睞的保險(xiǎn)公司，2006年以來也增長了1倍，保險(xiǎn)收入從239.64億美元增長到2015年的412.94億美元。

銷售和服務(wù)收入的增長也是1倍，自2006年以來，這部分的收入從518億美元增長到了2015年的1070億美元。這部分包括巴菲特最喜歡的DQ冰淇淋等消費(fèi)品公司。2015年這個部門為巴菲特貢獻(xiàn)了46.8億的凈利潤。

“鐵路業(yè)務(wù)去年收入是下降的，但通過管理經(jīng)營的提高，凈利潤還在增長。但是，2015年可以通過管理，把利潤擠出來，2016年是否還能有持續(xù)性？”吳東華說。