據(jù)港媒報(bào)道，據(jù)分析，近期市場(chǎng)呈現(xiàn)下述特征：

　　流動(dòng)性大減︰市場(chǎng)常用來(lái)衡量銀行借貸意愿的指標(biāo)，如LIBOR、LIBOR/OIS、TED近月顯著抽升，反映市場(chǎng)流動(dòng)性每況愈下。

　　投資者信心疲弱︰用來(lái)衡量美股恐慌情緒的VIX指數(shù)近月大幅抽升，反映投資者對(duì)后市的信心仍然疲弱。

　　外圍股市疲弱，拖累港股昨日下挫366點(diǎn)，期指尾市低水216點(diǎn)，反映投資者仍然看淡后市，大市恐怕要下試19425點(diǎn)或更低的支持位。事實(shí)上，資金與信心一直是主導(dǎo)后市的兩大因素，從分析流動(dòng)性及對(duì)后市信心的指標(biāo)可見(jiàn)，后市似乎仍未見(jiàn)底。

　　流動(dòng)性指標(biāo)

　　歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)再度引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)的憂慮。根據(jù)傳統(tǒng)定義，流動(dòng)性（Liquidity）是指由央行釋放出的貨幣供應(yīng)。但雷曼破產(chǎn)事件證明，當(dāng)銀行及投資者的避險(xiǎn)情緒高漲，令借貸金額減少，即使貨幣供應(yīng)不變，亦會(huì)觸發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

　　LIBOR：反映拆借成本增

　　市場(chǎng)常用來(lái)衡量銀行借貸意愿的指標(biāo)，如LIBOR、LIBOR/OIS、TED近月大幅抽升，反映市場(chǎng)流動(dòng)性每況愈下。LIBOR（倫敦銀行同業(yè)拆息）反映的是倫敦銀行同業(yè)之間拆借的資金成本。在資金緊絀的情況下，銀行向同業(yè)間拆出資金的態(tài)度便會(huì)變得審慎，并要求較高回報(bào)，令拆息上升。

　　金融海嘯后，各國(guó)央行「泵水」救市，令3個(gè)月LIBOR一直維持于約0.25％的偏低水平。然而，自3月中市場(chǎng)傳出德法等國(guó)無(wú)意出資援助希臘后，3個(gè)月LIBOR由0.25％水平大幅飈升至昨日的0.465％，反映銀行拆借意愿下降。

　　渣打指出，信貸市場(chǎng)再度緊縮，主要是因?yàn)殂y行及金融機(jī)構(gòu)的信貸狀況惡化，令無(wú)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。另外，銀行憂慮未來(lái)未必能取得足夠資金應(yīng)付金融危機(jī)，故現(xiàn)階段傾向減少放貸。

　　LIBOR/OIS：近月顯著抽升

　　LIBOR/OIS即3個(gè)月LIBOR與3個(gè)月隔夜指數(shù)掉期利率（OIS）的息差，前者反映銀行同業(yè)間拆借的利率，OIS則顯示交易員對(duì)未來(lái)三個(gè)月實(shí)際聯(lián)邦基金利率每日平均走勢(shì)的預(yù)測(cè)。

　　兩者的息差可用以衡量銀行的拆借意愿，并反映資金充足情況。LIBOR-OIS息差擴(kuò)闊，意味著即使市場(chǎng)預(yù)期美息低企，亦未能帶動(dòng)LIBOR回落，顯示銀行不愿拆出資金。

　　LIBOR/OIS由3月中的0.06％大幅抽升至0.24％，雖然仍遠(yuǎn)低于雷曼破產(chǎn)后的水平，但渣打研究報(bào)告卻指，LIBOR/OIS遠(yuǎn)期息差較現(xiàn)貨息差寬闊，而LIBOR/OIS息差曲線變得陡峭，意味著未來(lái)的流動(dòng)性威脅仍然高企。

　　TED息差：反映銀行放貸意愿低

　　TED息差同樣是衡量銀行相互拆借意愿之重要指標(biāo)。TED息差為3個(gè)月美元LIBOR與3個(gè)月美國(guó)國(guó)庫(kù)券孳息之間的差距；息差愈高，顯示銀行拆出資金的意愿愈低。

　　自3月中旬開(kāi)始，TED息差已大幅飈升至0.3％。TED息差及LIBOR/OIS息差兩項(xiàng)指標(biāo)均顯示市場(chǎng)流動(dòng)性已較前期減少。

　　信心指標(biāo)

　　VIX指數(shù)：反映悲觀看法未改

　　投資者的入市信心亦左右后市走勢(shì)�，F(xiàn)時(shí)市場(chǎng)用來(lái)衡量投資者情緒的指標(biāo)不多，只有芝加哥VIX指數(shù)（VolatilityIndex）廣為市場(chǎng)采用。

　　VIX指數(shù)顯示投資者愿意付出多少成本去對(duì)沖標(biāo)普500指數(shù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)愈高即付出的對(duì)沖成本愈高，意味著投資者預(yù)期后市走勢(shì)甚為波動(dòng)。當(dāng)指數(shù)低于20，反映投資者不愿為投資對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)后市的看法甚為樂(lè)觀。

　　VIX指數(shù)自5月開(kāi)始大幅抽升，雖然稍有回落，但前晚仍升至33.55，與08年9月中雷曼宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)時(shí)期相若，反映投資者對(duì)美股后市悲觀的看法仍未扭轉(zhuǎn)。 　

　　倘失守19425點(diǎn)后市難樂(lè)觀

　　歐美股市跌勢(shì)延續(xù)，港股恐穿19425點(diǎn)關(guān)口，這不但是今年2月及去年9月的雙底支持位，更是大型復(fù)式頭肩頂頸線所在，一旦大市跌穿此位，后市形態(tài)將更淡。

　　先試下降通道底部

　　若恒指跌穿19425點(diǎn)，下一個(gè)支持便是下降通道底部，即18800點(diǎn)。下降通道主要是由兩條下降軌形成，當(dāng)股價(jià)跌至下降通道底部便有買(mǎi)盤(pán)博反彈，令大市回升，惟升至下降通道頂部時(shí)，投資者便先行減磅，令大市再度回落。

　　再試黃金比率0.382

　　一旦18800點(diǎn)關(guān)口失守，便要視乎下一關(guān)18600點(diǎn)能否守穩(wěn)。18600點(diǎn)是以黃金比率0.382倍計(jì)算出來(lái)。黃金比率主要以總升幅之0.236倍、0.382倍、0.5倍、0.618倍、0.764倍作為調(diào)整目標(biāo)。

　　恒指于09年3月9日下跌至最低11344點(diǎn)后，便反覆升至11月18日最高的23099點(diǎn)，總升幅達(dá)11,755點(diǎn)。若以黃金比率0.382倍計(jì)算，恒指量度跌幅為4,490點(diǎn)（11,755?.382），即恒指跌至18600點(diǎn)具支持（23,099－4,490）。

　　17200點(diǎn)最后把關(guān)

　　若外圍市況持續(xù)疲弱，恒指有機(jī)會(huì)下跌17185點(diǎn)的前浪底（09年7月13日）。另外，以黃金比率0.5倍計(jì)算，恒指量度跌幅為5,878點(diǎn)（11,755?.5），意味著恒指于17200點(diǎn)應(yīng)見(jiàn)支持。