1 五中倡收入分配改革 企業(yè)盈利料放緩

中共十七屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議昨天閉幕，審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議》，會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線，保障和改善民生，并提高居民收入在國(guó)民收入分配中的比重。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將放緩，在收入分配改革的前提下，企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度大不如前。

這份勾畫未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和民生發(fā)展藍(lán)圖的十二五（2011至2015年）規(guī)劃，一直是市場(chǎng)的高度關(guān)注焦點(diǎn)。五中全會(huì)的公報(bào)指出，制訂十二五規(guī)劃，要以科學(xué)發(fā)展為主題，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線，深化改革開(kāi)放，保障和改善民生，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)較快發(fā)展和社會(huì)和諧穩(wěn)定。

五中全會(huì)提出著力保障和改善民生，即調(diào)整收入分配，提高居民收入在國(guó)民收入分配中的比重、勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，健全覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障體系和加快醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)改革發(fā)展。

評(píng)論：過(guò)去的經(jīng)濟(jì)和股市都得益于這種粗放型的快速增長(zhǎng)，循環(huán)變了，股市的投資理念自然要變，最近跟很多人談起這些事，都認(rèn)為市場(chǎng)未來(lái)的方向已經(jīng)不是大型股票，因此我們可以看到的是股指不會(huì)有什么太大的表現(xiàn)，未來(lái)股市更加注重板塊，而不是大市。

2 十二五發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè) 冀2015年增加值占GDP比重8％

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將是中國(guó)未來(lái)五年的重點(diǎn)之一。國(guó)務(wù)院昨天發(fā)布文件確定其發(fā)展目標(biāo)，在2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值，力爭(zhēng)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重8％左右；到2020年占GDP比重提升至15％。

國(guó)務(wù)院稱，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是引導(dǎo)未來(lái)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已成為世界主要國(guó)家搶占新一輪經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展制高點(diǎn)的重大戰(zhàn)略。要在未來(lái)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位，必須加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，大力推進(jìn)改革創(chuàng)新，加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供動(dòng)力和條件。

國(guó)務(wù)院指出，要力將七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加快培育，成為支柱產(chǎn)業(yè)和先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，新能源、新材料、新能源汽車產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

國(guó)務(wù)院表示，再經(jīng)過(guò)十年左右的努力，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的整體創(chuàng)新能力，以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平將達(dá)到世界先進(jìn)水平，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的支撐。

評(píng)論：過(guò)去10年股市什么最風(fēng)光，地產(chǎn)金融及資源性企業(yè)，未來(lái)10年自然是七大戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)。其實(shí)總體而言，我們可以理解為從金融地產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楦呖萍嫉闹圃鞓I(yè)，市場(chǎng)的主角明顯是發(fā)生了變化。

3 美聯(lián)儲(chǔ)目的：通脹來(lái)了快消費(fèi)

近期美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局主席伯南克（Ben Bernanke）及其它官員常常提及“通脹預(yù)期”（Inflationary expectations），究竟是甚么來(lái)頭？與制定貨幣政策及實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況，又有何關(guān)系呢？

在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，通脹預(yù)期是指人們已估計(jì)到通脹要來(lái)臨，預(yù)先做好準(zhǔn)備，避免通脹給自己造成損害。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯（John Keynes）曾以飲啤酒來(lái)解構(gòu)通脹時(shí)期生存之道，指于通脹世界中，在酒吧一坐下就該先點(diǎn)兩杯啤酒，因喝完第一杯后才點(diǎn)，啤酒已漲價(jià)了。上述說(shuō)話當(dāng)然帶有夸張成分，但正好解釋通脹與消費(fèi)的關(guān)系。

在貨幣政策的范疇，利率與通脹更有千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，因?yàn)槔�率可增加貨幣�?gòu)買力，而通脹則相反。我們?nèi)粘Ｋ��?jiàn)的利率，實(shí)際上是名義利率（Nominal interest rate），由實(shí)質(zhì)利率（Real interest rate）與通脹預(yù)期相加而成，當(dāng)通脹大于名義利率，理論上就是負(fù)利率，代表儲(chǔ)蓄貶值。

伯南克當(dāng)年擔(dān)任儲(chǔ)局理事時(shí)，曾支持就通脹設(shè)定目標(biāo)，以抑制物價(jià)急漲，但儲(chǔ)局近期聲明的口吻，似要設(shè)定一個(gè)防止通脹下滑，甚至防通縮的目標(biāo)；簡(jiǎn)單說(shuō)，就是希望讓美國(guó)民眾預(yù)期未來(lái)通脹會(huì)加速上升，好讓他們現(xiàn)在肯多花錢，從而達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的。

事實(shí)上，伯南克03年時(shí)，曾稱日本可藉公開(kāi)宣布要逐步調(diào)高物價(jià)水平目標(biāo)來(lái)力克通縮，現(xiàn)在儲(chǔ)局亦極可能將此舉用于美國(guó)。不過(guò)，雖有經(jīng)濟(jì)策略師估計(jì)儲(chǔ)局會(huì)主動(dòng)鎖定較高通脹目標(biāo)，但設(shè)法升高通脹預(yù)期的方法在美國(guó)從未試過(guò)。政策或會(huì)適得其反，最大風(fēng)險(xiǎn)在于一旦推升的長(zhǎng)期通脹預(yù)期超過(guò)他們所減的實(shí)質(zhì)利率，到時(shí)要“急剎車”便變得困難了。

評(píng)論：美國(guó)人完全忘記了上世紀(jì)70-80年代的教訓(xùn)，真是典型的好了傷疤忘了痛。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)根基在美元，他們現(xiàn)在無(wú)疑在給自己挖掘墳?zāi)埂?/P>

4 黑石主席：全球經(jīng)濟(jì)臨兩大陰霾

金融界重量級(jí)人物、全球最大私募基金黑石集團(tuán)(Black Stone，前稱“百仕通”)創(chuàng)辦人兼主席斯蒂芬．施瓦茨曼(Stephen A. Schwarzman)昨日來(lái)港演講，他指全球經(jīng)濟(jì)正面對(duì)兩大陰霾，第一是“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，尤其是目前熱烘烘的人民幣升值問(wèn)題，其二則是各國(guó)自金融海嘯后加強(qiáng)金融業(yè)監(jiān)管，或不利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不過(guò)，他未肯評(píng)論人民幣應(yīng)否升值，僅稱中國(guó)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體系，黑石未來(lái)將加大于中國(guó)的投資，并相信會(huì)有更多資本流入香港。

施瓦茨曼于臺(tái)上演講時(shí)指出，全球經(jīng)濟(jì)面臨兩大陰霾，其一是“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，尤其人民幣面對(duì)巨大升值壓力，希望G20會(huì)議時(shí)能有辦法緩和各國(guó)緊張關(guān)系。他未肯評(píng)論人民幣應(yīng)否升值，僅稱中國(guó)應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)需，以降低對(duì)出口業(yè)的依賴。施瓦茨曼續(xù)稱，10年后料全球一半國(guó)民生產(chǎn)總值(GDP)將來(lái)自發(fā)展中國(guó)家，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較已發(fā)展國(guó)家快，而中國(guó)已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體系，黑石將加大對(duì)中國(guó)的投資。

施瓦茨曼稱，香港擁有良好監(jiān)管制度，加上低稅制，過(guò)去10年金融業(yè)“爆炸式”增長(zhǎng)，相信未來(lái)一段長(zhǎng)時(shí)間仍會(huì)繼續(xù)環(huán)球資金涌入。

評(píng)論：看好人民幣升值是正常的做法。但是認(rèn)為金融監(jiān)管會(huì)不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，無(wú)非是這幫金融大鱷對(duì)過(guò)去他們?cè)斐珊�嘯的一種托辭，把經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融業(yè)的前途完全等同起來(lái)，認(rèn)為世界上沒(méi)有了金融大鱷，地球的運(yùn)轉(zhuǎn)都可能出問(wèn)題。

5 匯控卷入美國(guó)收樓危機(jī) 或被興訟

美國(guó)銀主盤收樓程序引發(fā)的銀行危機(jī)，日益升溫，數(shù)家大型銀行股價(jià)連跌3個(gè)交易日。匯豐控股(0005)或卷入此危機(jī)當(dāng)中。有專家指出，為按揭抵押證券(MBS)擔(dān)任信托行的銀行，或未做好本分，確保有關(guān)文件妥善簽署及處理，有機(jī)會(huì)面對(duì)訴訟。匯控正是美國(guó)MBS的4大信托行之一。

由于美國(guó)的銀行被指在檢查斷供文件上做法粗疏，甚至不惜冒簽或偽造文件來(lái)達(dá)到收樓目的，多個(gè)州份的檢察官上周三同意展開(kāi)連手調(diào)查。美國(guó)銀行和摩根大通分別隨即暫停收樓和檢討問(wèn)題個(gè)案。

評(píng)論：恒指上漲幅度最近很大，但是匯控股價(jià)卻是讓人感覺(jué)有點(diǎn)無(wú)力前行，前些日子是內(nèi)斗，現(xiàn)在再有外患，提醒投資者，匯控的確不是昔日的匯控。

6 內(nèi)房紛發(fā)債 恒盛集23億

內(nèi)房股開(kāi)展第二波發(fā)債潮，上市公司趁資金泛濫迅速抽水，今年4月錯(cuò)失集資良機(jī)的恒盛地產(chǎn)（00845）擬發(fā)行5年期3億美元（約23.4億港元）債券。過(guò)去一個(gè)月，4家內(nèi)房股發(fā)債集資達(dá)94億元。

恒盛早于今年4月曾進(jìn)行發(fā)債，但路演期間即遇上中央推出新國(guó)十條，恒盛因而擱置發(fā)債。直至近日樓市轉(zhuǎn)熱，旗下物業(yè)銷售理想，于是再接再厲。恒盛同時(shí)向江蘇省國(guó)際信托有限公司出售49.55%權(quán)益，集資16.7億元人民幣，并以恒盛南通尚海灣項(xiàng)目土地使用權(quán)作抵押。

建業(yè)地產(chǎn)（00832）上周成功發(fā)行5年期3億美元債券，其行政總裁王天也剛從美國(guó)路演回來(lái)，指外地投資者對(duì)內(nèi)房股反應(yīng)熱烈，“連波士頓也不用去，直接從紐約回來(lái)�！睆氖露�、三線商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展的寶龍地產(chǎn)（01238）亦于9月中發(fā)行2億美元（約15.6億港元）五年期13.75厘票據(jù)。

另外，雅居樂(lè)（03383）公布，今年首9個(gè)月，合約銷售金額為172億元（人民幣，下同），合約銷售面積約164.8萬(wàn)平方米，按年增長(zhǎng)分別47%及8%，9月份合約銷售金額及面積分別為31億元及24萬(wàn)平方米。

評(píng)論：知道內(nèi)房股為什么能扛到現(xiàn)在？這就是原因所在，外圍熱錢對(duì)他們幫助很大。內(nèi)地監(jiān)管部門是否要規(guī)限一下這些內(nèi)房股在境外發(fā)債的事宜？

7AIA首日即足額 擬上限定價(jià)四環(huán)孖展熱爆 問(wèn)鼎今年凍資王

本港歷來(lái)最大規(guī)模新股友邦保險(xiǎn)（新上市編號(hào)︰01299），昨首日招股已告足額，國(guó)際配售亦因反應(yīng)踴躍而提早至今天中午截飛，以留時(shí)間作股份分配，并可能最早于今天落實(shí)啟動(dòng)其20%的增發(fā)機(jī)制。

市場(chǎng)消息指，美國(guó)友邦首天派出約17萬(wàn)張白表、10萬(wàn)張黃表已搶購(gòu)一空；而申購(gòu)額100萬(wàn)元的eIPO大概有9張、涉資兩百萬(wàn)元者更有6張。

承銷團(tuán)自昨日上午陸續(xù)通知投資者，將提早至今天截止認(rèn)購(gòu)。據(jù)悉目前認(rèn)購(gòu)情況足以支持公司行使分別20%及15%的增發(fā)機(jī)制，并以上限定價(jià)，但未定會(huì)否為投資者預(yù)留“水位”。早前友邦被指基礎(chǔ)投資者獨(dú)欠中資機(jī)構(gòu)，但外電報(bào)道指中投、中國(guó)人壽（02628）、平安保險(xiǎn)（02318）及泰康人壽均有認(rèn)購(gòu)友邦。

評(píng)論：AIA的IPO是高潮的開(kāi)始還是結(jié)束，我們拭目以待。