耗時(shí)近整整一年，上海建橋教育集團(tuán)有限公司(上海建橋?qū)W院主體)終過聆訊，將于2020年1月16日在港上市。這也是繼成都銀杏教育后的，又一家僅靠一所學(xué)校就完成上市的教育企業(yè)。

今年1月中旬，其第一次遞交招股書；8月下旬因失效再次遞交，12月末闖關(guān)成功。獨(dú)家保薦人為麥格理。

此次IPO，上海建橋?qū)W院擬以每股6.05—7.03港元，發(fā)售1億股，其中9000萬股用于國際發(fā)售。按中位數(shù)計(jì)算，募資凈額為6.33億港元。34.8%（2.2億港元）用于收購，收購標(biāo)準(zhǔn)為1億元營收，5000名學(xué)生，優(yōu)先長三角學(xué)校；35%（2.2億港元）用于校園建設(shè)投資；20.2%（1.28億港元）用于償還貸款；剩下的補(bǔ)充營運(yùn)資金。并引入三家基石投資者：國企廈門國貿(mào)(600755,股吧)教育，認(rèn)購1.57億港元；A股上市公司夢(mèng)百合(603313,股吧)家具旗下夢(mèng)百合投資，認(rèn)購3170萬港元；幾何拓力，認(rèn)購2800萬港元。

沙利文根據(jù)2018/2019學(xué)年全日制收生人數(shù)計(jì)算，上海建橋?qū)W院是上海最大的民辦大學(xué)，是長三角第四大的大學(xué)。同時(shí)，在2015-2018年的長三角五大民辦大學(xué)中增長最快。截止2018年，上海有大學(xué)及院校64所，占全國的2.4%。其中民辦大學(xué)20所，學(xué)生總數(shù)11.35萬。

年收入超4億元，凈利潤超1億元

上海建橋?qū)W院成立于2000年6月，前身是上海建橋職業(yè)技術(shù)學(xué)院，主要提供�？茖哟蔚母叩嚷殬I(yè)教育;2005年轉(zhuǎn)型為提供本科教育和高等職業(yè)教育的高校，并更為現(xiàn)名，提供的本科課程共有54門，�？普n程13門。同時(shí)，旗下的珠寶學(xué)院有學(xué)生1000名，是中國最大的珠寶學(xué)院。

從平均學(xué)費(fèi)來看，上海建橋?qū)W院從2016年的16614元上漲到2018年的20533元，漲幅為24%;對(duì)應(yīng)平均寄宿費(fèi)從2016年的2301元漲到3004元，漲幅為31%。

之所以能年年漲學(xué)費(fèi)，是因?yàn)?015年以后，上海民辦高等教育院校不再受政府定價(jià)所限。2019/2020學(xué)年開始，其每名學(xué)生每學(xué)年學(xué)費(fèi)由2.3萬調(diào)高到3萬。

學(xué)生方面，從2015/2016學(xué)年的14299人擴(kuò)招到2019/2020年的19857人，增幅為39%。從學(xué)生構(gòu)成情況來看，上海建橋?qū)W院在逐步提高本科學(xué)生人數(shù)。5年前，本科生占比79.9%、�？粕�占比16%，剩下的是526名專升本;如今本科生占比82%，專科生占比下降3個(gè)點(diǎn)至13%，剩下的是911名專升本。51.8%新錄取的全日制學(xué)生來自上海以外地區(qū)。

教師中，有841名全職教師，405名兼職老師。師生比為1:15.9，低于政策要求的1:18。

此前，該學(xué)院承載量只有18008人，但是2幢新宿舍樓投入使用增加了4000名額。也相應(yīng)地把利用率從98.9%降至90.2%。

2016-2018年，上海建橋?qū)W院營收為2.92億元、3.57億元、4.25億元;毛利為1.25億元、1.63億元、2.22億元;凈利潤為0.13億元、0.46億元、1.09億元。營收增長率由22%下滑為19%，凈利潤增長率由254%腰斬至137%。

值得一提的是，這個(gè)業(yè)績并沒有計(jì)算25%和6%的企業(yè)所得稅和增值稅。但簽訂合約安排后，這筆稅是需要繳納的，相應(yīng)導(dǎo)致2016年純利將減少39.5%，2017年將減少26.1%，2018年將減少21.3%，2019年上半年將減少24.6%。目前，為鼓勵(lì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，上海臨港(600848,股吧)企業(yè)服務(wù)局同意繼續(xù)提供政府補(bǔ)助。綜合以后，只多繳納2.25%增值稅和2%的所得稅。

今年上半年，營收2.54億元，同比增長18%;凈利潤0.8億元，同比增長60%。所以，從上面數(shù)據(jù)可看出，上海建橋?qū)W院的各項(xiàng)業(yè)績?cè)鏊俣荚谙禄�。這也是單一學(xué)院不可避免的。

三率方面，2016年毛利率為42.8%、2017年微增至45.8%、2018年增至52.5%;2016年純利率僅為4.4%、2017年增長近三倍至12.9%、2018年再翻倍至25.6%。資產(chǎn)回報(bào)率一直不高，盡管由2016年的0.4%增長至2018年的3.9%，但一直持續(xù)在個(gè)位數(shù)，且不超過5%。

“少帥”掌舵，進(jìn)軍海外

就上海民辦高等教育行業(yè)的經(jīng)費(fèi)總收入而言，由2014年的20億元顯著增加至2018年的31億元，復(fù)合年增長率為11.2%，且預(yù)期將持續(xù)增加、并于2023年達(dá)到47億元，復(fù)合年增長率為8.8%。

總收生人數(shù)中，上海民辦高等教育由2014年的9.22萬名增加至2018年的11.35萬名，復(fù)合年增長率為5.3%，并預(yù)期將由2018年的11.35萬名增加至2023年的12.47萬名，復(fù)合年增長率為1.9%。

上海五大民辦高等教育院校市場(chǎng)份額為50.5%，占據(jù)半壁江山。位居第一的上海建橋?qū)W院市場(chǎng)份額為15.7%，高于第二名的13.3%。從前五來看，第一名和第二名又占據(jù)一半的市場(chǎng)份額。

以2018/2019學(xué)年總?cè)�日制收生人�?shù)計(jì)量，上海建橋?qū)W院在整個(gè)長江三角洲位列第四。比第一名少5100名學(xué)生，但復(fù)合增長率最高。

除了上市計(jì)劃，上海建橋?qū)W院也計(jì)劃于2020年成立California Gench College(位于美國加利福尼亞州的高等教育院校)，初步投資總額約49萬美元(其中已耗資約4.47萬美元)。預(yù)期此項(xiàng)投資不會(huì)對(duì)整體成本架構(gòu)及財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)斐扇魏沃卮蟛焕�影響，基于︰

(i)大部分產(chǎn)生自成立California Gench College的成本將予資本化，因而將不會(huì)于其整段成立期間影響整體盈利能力;

(ii) California Gench College的初始估計(jì)收生人數(shù)預(yù)期為約60名學(xué)生，而經(jīng)過六年的營運(yùn)及發(fā)展后，California Gench College將進(jìn)入一個(gè)更成熟的階段，收生人數(shù)將按年增加，直至總收生人數(shù)達(dá)300名學(xué)生;

(iii)總投資額，僅占2018年度銷售成本約1.7%。

要注意的是，該項(xiàng)海外投資的操盤人為32歲的周喬琪(上海建橋?qū)W院創(chuàng)辦人周星增之子)，畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)信息與計(jì)算科學(xué)管理學(xué)士學(xué)位。后又取得美國加利福尼亞州洛杉磯南加州大學(xué)數(shù)理金融學(xué)理學(xué)碩士學(xué)位及工商管理碩士學(xué)位。畢業(yè)以后曾在上海天天基金銷售有限公司任職1年研究員，在聯(lián)裕資產(chǎn)管理有限公司擔(dān)任副總裁2年。

事實(shí)上，上海建橋?qū)W院手里擁有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物有3.5億元。但總借款高達(dá)10.7億元，其中一年要還的有2億元、2年內(nèi)要償還的有1.78億元、2-5年要償還的高達(dá)5.25億元。在擴(kuò)大入學(xué)學(xué)生規(guī)模的同時(shí)，債務(wù)也增加不少。所以在今年10月末，其再次向中國農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)貸款1億元，年利息為4.35%。

最后，對(duì)于司法部送審稿影響，學(xué)院表示不會(huì)產(chǎn)生重大影響，并已于2018年12月向上海教委提交登記為營利性民辦學(xué)校。收購方面，司法部送審稿規(guī)定的第十二條，實(shí)施統(tǒng)一學(xué)校管理模式的社會(huì)組織不得通過并購、特許經(jīng)營或「合約安排」等方法控制非營利性民辦學(xué)校。可能導(dǎo)致無法通過并購、特許經(jīng)營或「合約安排」等方式收購由其他人士持有的非營利性學(xué)校，收購范圍亦可能受到限制。