港股踏入2016年，恒指及國(guó)指均大瀉，整個(gè)一月份錄得跌幅分別為10.2%及14.7%，跑輸全球主要市場(chǎng)。恒指更于1月21日，曾跌穿1倍市賬率（P/B），足證現(xiàn)時(shí)正屬大熊市，部分藍(lán)籌股的回報(bào)更升至十分吸引地步，如長(zhǎng)和（0001）達(dá)11.06厘，匯控（0005）亦達(dá)7.12厘，[注冊(cè)英國(guó)公司]可謂亂世鎮(zhèn)倉(cāng)保證。否極泰來(lái)是股市常態(tài)，不少市場(chǎng)資金都正在尋覓“低殘”而又“抵買(mǎi)”的股份，恒指近幾日已見(jiàn)低位回升，投資界人士透露有資金正在低吸港股，相信股民若可理性分析數(shù)據(jù)，或可在這波反彈浪中搭一下“順風(fēng)車(chē)”。

恒指在1月21日曾跌至18500點(diǎn)左右，市賬率低見(jiàn)0.98倍，是98年亞洲金融風(fēng)暴以來(lái)首次�，F(xiàn)時(shí)恒指市賬率為1.05，國(guó)指市賬率更只有0.87，幾乎是環(huán)球股市中最低，滬指市賬率有1.3倍，標(biāo)普500指數(shù)市賬率為2.5倍。智易東方證券行政總裁藺常念指出，過(guò)往25年，港股市賬率中位數(shù)為1.8倍，過(guò)往10年中位數(shù)則為1.54倍，可見(jiàn)目前港股市賬率已大幅低過(guò)正常水平。

P/B見(jiàn)低位即屬轉(zhuǎn)角訊號(hào)

他認(rèn)為，市賬率是觀察大市會(huì)否轉(zhuǎn)勢(shì)的上佳訊號(hào)，當(dāng)大市P/B升至高位時(shí)，就是牛市到頂?shù)男盘?hào)。1997年10月份，港股市賬率升至2.2倍然后“爆煲”，到98年8月港股市賬率跌破1倍至0.92倍，恒指就在低位6，534點(diǎn)反彈，宣告進(jìn)入科網(wǎng)牛市。

港股又進(jìn)入狂牛市，市賬率飆升至3.2倍，恒指亦宣告到頂。03年沙士期間，港股市賬率跌至1.3倍低位后反彈。他又舉出07年的大牛市，港股最高升至31，958點(diǎn)，當(dāng)時(shí)市賬率高達(dá)3.4倍，后來(lái)襲至的金融海嘯，使恒指市賬率低見(jiàn)1.4倍。

藺常念直言，每當(dāng)市賬率見(jiàn)低位，都是大市由跌轉(zhuǎn)升的訊號(hào)，但今次低位難測(cè)，是由于港股去年5月升至28589點(diǎn)并見(jiàn)頂回落時(shí)，港股最高市賬率也只有1.5倍。故此，即使港股早前市賬率跌至0.98倍，市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重超賣(mài)訊號(hào)，也難言股市已經(jīng)見(jiàn)底。

內(nèi)銀油股潤(rùn)啤前景未改善

觀乎50只恒指成份股中，P/B最低的7只股份全皆是地產(chǎn)股，包括長(zhǎng)實(shí)（1113）、新世界（0017）、九倉(cāng)（0004）、恒�。�0101）、信置（0083）、太古A（0019）及新地（0016），P/B只有0.3至0.5左右，即是上述這些股份的股價(jià)，只及企業(yè)凈資產(chǎn)的三至五成。法巴的報(bào)告就指，地產(chǎn)股已跌至“低殘價(jià)”，是買(mǎi)入機(jī)會(huì)，因本港流動(dòng)資金仍充裕，拆息仍處低位，該行首選長(zhǎng)實(shí)、新地及信置。

不過(guò)，市場(chǎng)一般不會(huì)以P/B來(lái)衡量地產(chǎn)股投資價(jià)值（見(jiàn)另文），所以若撇除地產(chǎn)股后，最低P/B的6只藍(lán)籌便是0.57倍的長(zhǎng)和（0001）、0.59倍的中石油（0857）、0.6倍的交行（3328）、0.61倍的潤(rùn)�。�0291）、0.62倍的中行（3988）及神華（1088）。

分析師表示，美國(guó)及伊朗相繼獲準(zhǔn)出口石油后，石油料還會(huì)疲軟一段時(shí)間，其價(jià)值要重新評(píng)估，暫時(shí)能源股風(fēng)險(xiǎn)太大，難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。反而長(zhǎng)和的股息率高達(dá)驚人的11%，是頗佳的投資選擇。

長(zhǎng)和匯控風(fēng)險(xiǎn)分散值博高

至于中行及交行方面，則受制于內(nèi)地“供給側(cè)”改革，[英國(guó)公司注冊(cè)]未來(lái)壞賬率有可能上升，故縱使息率有7至8厘，也不是入市時(shí)候。潤(rùn)啤的收入主要為人民幣，人民幣貶值對(duì)該股有影響，加上啤酒的銷(xiāo)售旺季在夏天，目前未是“撈底”時(shí)候。

其他P/B低于0.7的股份，還有恒地（0012）、中信（0267）、中石化（0386）及匯控（0005）。撇除地產(chǎn)股及資源股后，剩下的匯控憑其7.1%股息率，得以在亂軍中跑出，由于其中國(guó)業(yè)務(wù)比重不高，風(fēng)險(xiǎn)較分散，股價(jià)有望率先反彈。分析結(jié)果一如以往，每當(dāng)在大淡市時(shí)，長(zhǎng)和及匯控這兩大傳統(tǒng)藍(lán)籌，仍然最具“撈底”價(jià)值。