踏入2016年，全球股市開(kāi)啟震蕩模式。其中，受到美國(guó)加息、地緣政治緊張、資金外流、避險(xiǎn)情緒升溫等多重因素影響，港股表現(xiàn)較為疲弱。數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，恒生指數(shù)年初以來(lái)累計(jì)下跌13.82%，較去年4月份創(chuàng)下的高點(diǎn)回落逾30%。不過(guò)，在經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌后，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，已處于估值洼地的港股正顯露長(zhǎng)期投資價(jià)值，現(xiàn)階段正值布局良機(jī)。

資金面承壓

受金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，中國(guó)香港近期資金流出跡象愈加明顯。[美國(guó)公司注冊(cè)]年初以來(lái)港元匯率迅速脫離強(qiáng)方兌換保證水平，逼近歐債危機(jī)以來(lái)新低。分析師認(rèn)為，港元匯率走軟主要由于資金流出，流動(dòng)性掣肘將制約港股后市表現(xiàn)。

高盛分析師指出，美聯(lián)儲(chǔ)升息往往也會(huì)造成港元外流壓力，隨著貨幣市場(chǎng)利率追隨美元利率發(fā)生變動(dòng)，港元銀行間流動(dòng)性或?qū)㈤_(kāi)始枯竭。

光大證券在最新發(fā)布的港股策略周報(bào)中指出，新年以來(lái)，港股市場(chǎng)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素均有加速暴露的趨勢(shì)。一方面，A 股和美股市場(chǎng)新年以來(lái)持續(xù)調(diào)整，將更多避險(xiǎn)情緒傳導(dǎo)至港股市場(chǎng)；另一方面，離岸人民幣匯率和港元匯率先后加速貶值，導(dǎo)致港股市場(chǎng)資金面承受更大壓力。短期內(nèi)隨著人民幣因素推動(dòng)的短期調(diào)整壓力回落，港元匯率可能階段性反彈。但若美元繼續(xù)加息，如果利差進(jìn)一步擴(kuò)大，港元匯率將面臨新一輪的貶值壓力。而利率和匯率的雙重壓力，對(duì)港股的資金面將產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響。

不過(guò)，國(guó)泰君安在2016年港股展望報(bào)告中指出，2016年中國(guó)香港市場(chǎng)雖面臨一定資金外流的風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)流動(dòng)性壓力總體不大。在美國(guó)加息、中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行、央行引導(dǎo)市場(chǎng)增加對(duì)人民幣多邊匯率的關(guān)注度等因素影響下，人民幣未來(lái)仍面臨一定的貶值壓力。因此，國(guó)泰君安認(rèn)為，資金外流的速度應(yīng)總體是緩慢漸進(jìn)的，因?yàn)?a href=http://www.yzqyzp.com/adviser/fundtrust.html>基金互認(rèn)的正式實(shí)施、深港通的即將開(kāi)通以及進(jìn)一步的兩地互聯(lián)互通有望給中國(guó)香港引入新的流動(dòng)性，從而緩解資金流出的壓力。

低估值凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值

盡管今年開(kāi)局不利，但在H股連續(xù)下跌之后，花旗中國(guó)認(rèn)為，從長(zhǎng)期PE水平看，H股的潛在上行空間比較大，現(xiàn)在與A股存在30%價(jià)差。統(tǒng)計(jì)顯示，隨著寬松政策進(jìn)入尾聲，以及經(jīng)濟(jì)周期回穩(wěn)初期，H股通常會(huì)跑贏A股，預(yù)計(jì)今年大約有10-20%的回報(bào)。

摩根大通董事總經(jīng)理李晶表示，年初的大幅調(diào)整已讓港股處于超跌水平，[美國(guó)注冊(cè)公司]目前是全球最便宜的股市之一，投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)，看好休閑消費(fèi)、醫(yī)療、保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)化概念板塊。李晶稱，“未來(lái)幾周的股市震蕩在我們預(yù)期之內(nèi)，很難說(shuō)現(xiàn)在是底部，但是我覺(jué)得現(xiàn)在上升空間比下跌空間大。整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性還是比較好，但是大家還是缺乏信心，一旦恢復(fù)股市才會(huì)反彈�！�

此外，霸菱資產(chǎn)管理有限公司也盯上了估值處于十多年來(lái)最低水平的港股，他們相信，由于港元匯率大幅走低，目前正是買(mǎi)入港股的絕佳時(shí)機(jī)。在霸菱資產(chǎn)看來(lái)，港元下跌表明人氣已經(jīng)極端消極，事實(shí)最終將證明，現(xiàn)在買(mǎi)入股票是一項(xiàng)明智的決定。 “就像2008年、2010年和2011年一樣——在那期間港元匯率也觸及了這些水平，”霸菱資產(chǎn)管理駐中國(guó)香港多資產(chǎn)策略負(fù)責(zé)人Khiem Do表示�！爱�(dāng)時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)非常劇烈，但之后就賺到了錢(qián)。你需要放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)�！�

匯豐香港地區(qū)中國(guó)證券研究及中國(guó)區(qū)證券策略主管孫瑜1月12日表示，預(yù)計(jì)今年內(nèi)地資金流入香港市場(chǎng)的規(guī)模會(huì)增加，內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者在香港市場(chǎng)舉牌是大概率事件，與此同時(shí)，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)度較慢，美元升值空間有限，海外資金很可能重新流入港股市場(chǎng)。

“今年股市的機(jī)會(huì)在港股�！睂O瑜表示，在恒指跌破20000點(diǎn)，國(guó)企指數(shù)跌破9000點(diǎn)后，港股市場(chǎng)離底部已經(jīng)不遠(yuǎn)，當(dāng)前很可能在底部的左側(cè)。孫瑜認(rèn)為，今年港股市場(chǎng)的表現(xiàn)主要取決于資金面。去年中國(guó)香港市場(chǎng)來(lái)自內(nèi)地的資金流入約150億美元，同時(shí)海外機(jī)構(gòu)資金撤離300億美元，因此港股走低，預(yù)計(jì)今年資金面將有所改善。

港股QDII迎入場(chǎng)良機(jī)

從最新發(fā)布的基金四季報(bào)來(lái)看，主投港股的QDII基金經(jīng)理也對(duì)港股的未來(lái)走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度。華安大中華升級(jí)股票的基金經(jīng)理翁啟森表示，中國(guó)香港市場(chǎng)的“估值洼地” 效應(yīng)仍將發(fā)酵，對(duì)港股走勢(shì)構(gòu)成支持。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，在宏觀疲弱的大背景下，他看好三類股票。一類是AH 折溢價(jià)巨大，價(jià)值存在回歸可能的個(gè)股；第二類是高股息率的類債券股；第三類則是十三五受益行業(yè)。

展望 2016 年第一季度，南方香港成長(zhǎng)的基金經(jīng)理蔡青認(rèn)為，全球市場(chǎng)將迎來(lái)美國(guó)逐步收緊流動(dòng)性同時(shí)其他經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)釋放流動(dòng)性的全新環(huán)境。美元加息將對(duì)美股估值中樞形成一定壓力，而歐元區(qū)則有望在寬松環(huán)境下迎來(lái)持續(xù)復(fù)蘇。在利率下行的宏觀環(huán)境下，港股的高股息率將對(duì)估值水平有較好支撐，同時(shí)國(guó)企改革、并購(gòu)重組等投資主線將有望帶來(lái)更多的個(gè)股投資機(jī)會(huì)。

易方達(dá)亞洲精選的基金經(jīng)理張坤指出，從全球來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程比預(yù)期要長(zhǎng)，且大宗商品價(jià)格不斷走低，在這種背景下，全球流動(dòng)性在中期仍將保持較為寬松的水平。然而對(duì)美國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其估值水平已達(dá)到近幾年的較高水平，企業(yè)的 ROE 也處于高位，在這種情況下，更宜尋找美國(guó)以外的其他市場(chǎng)的超額收益機(jī)會(huì)。另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)之中，其尾部風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本消除，港股市場(chǎng)中很多公司的估值從縱向和橫向來(lái)看均屬于很低的水平。在這種風(fēng)險(xiǎn)收益背景下適宜積極尋找投資機(jī)會(huì)，特別是一些經(jīng)營(yíng)模式有特色的中小市值公司。