今年三季度全球股市遭受重創(chuàng)，MSCI新興市場指數(shù)跌幅超過15%，恒生指數(shù)累計跌逾20%，美國標普500指數(shù)呈現(xiàn)約-5%的挫收。以原油為代表的大宗商品收益墊底。只有債券和房地產(chǎn)市場作為規(guī)避市場風險的最佳資產(chǎn)類別逆勢上揚。

在此背景下，QDII基金的三季度業(yè)績也呈現(xiàn)明顯分化，[注冊南非商標]其中，主投美股、港股和原油的基金損失慘重，而以高收益?zhèn)�和房地產(chǎn)為配置方向的基金則穩(wěn)步上漲。不過，隨著A股回暖和美聯(lián)儲加息預期降溫，港股基金第四季度或迎配置良機。

QDII基金業(yè)績分化

受第三季度海外市場基礎行情羸弱影響，QDII基金整體虧損，但業(yè)績明顯分化。好買基金數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在可對比的116只QDII基金中，有105只基金三季度實現(xiàn)負收益，占比高達九成。具體來看，易方達亞洲精選股票期內(nèi)回報率為-28.84%，在同期可比基金中位列倒數(shù)第一；華寶興業(yè)油氣和國富亞洲機會兩只基金分別以-28.45%和-26.71%的回報率，位列倒數(shù)第二、倒數(shù)第三名。

而表現(xiàn)較好的QDII基金則主要來自房地產(chǎn)和高收益?zhèn)�領域。數(shù)據(jù)顯示，諾安全球收益不動產(chǎn)以10.21%的投資回報高居首位，廣發(fā)美國房地產(chǎn)指數(shù)和鵬華全球高收益?zhèn)�分別以5.76%和3.3%的凈值漲幅位居第二和第三位。

上海證券在研報中指出，三季度大宗商品市場跌勢加深，其中原油和布油以超過23%的幅度領跌。在全球資本尋找避險資產(chǎn)的大背景下，貴金屬類行情依然未見起色，黃金和白銀跌幅分別為4.91%以及7.53%。2015年三季度全市場表現(xiàn)較差的基金主要受累于中國香港市場和東南亞市場的疲軟表現(xiàn)而不振，導致主要投資亞太新興市場的亞太新興QDII整體大幅虧損。

港股第四季度迎來曙光

針對港股的大幅下跌，多位基金經(jīng)理均將原因歸結(jié)為A股市場疲弱和美聯(lián)儲加息的雙重打擊。匯添富香港優(yōu)勢精選的基金經(jīng)理賴中立在三季報中表示，2015 年二季度末開始，國內(nèi)市場經(jīng)歷了斷崖式的下跌，從6 月中旬創(chuàng)出新高后到8 月底，區(qū)間累計下跌43%。雖然國內(nèi)市場的下跌源于其較高的估值和融資融券清理等一系列去杠桿過程，但中國香港股市當前受內(nèi)地市場的影響已越來越大，此前已成為全球估值洼地的中國香港股市在7 月份迎來較大程度下跌。

華安香港精選股票的基金經(jīng)理蘇圻涵和翁啟森也表示，三季度中國香港市場受內(nèi)外因素的雙重打壓，調(diào)整明顯。外部受到美聯(lián)儲加息預期影響，資金大規(guī)模流出新興市場，導致全球新興市場風險資產(chǎn)出現(xiàn)大幅下跌。此外由于8 月份人民幣突然大幅貶值，導致市場對于資金快速流出中國，以及中國經(jīng)濟或可能出現(xiàn)硬著陸的擔憂，導致了港股出現(xiàn)下跌。

不過，隨著A股持續(xù)反彈和美聯(lián)儲加息預期降溫，[注冊印度商標]恒生指數(shù)10月以來開始穩(wěn)步回升。而多位基金經(jīng)理在四季度的投資展望中，也對下一階段的市場前景頗為樂觀。賴中立指出，中國香港股市仍為全球股市的估值洼地，經(jīng)過一輪較大的下跌，估值水平進一步下降，將有許多具有吸引力的股票浮出水面。從經(jīng)濟情況來看，最新的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期，同時美國亦減緩了加息的步伐，全球市場在近期仍處于流動性寬裕的層面。作為全球資本的自由流通港，中國香港市場將顯著受益于較為寬松的市場環(huán)境。

易方達亞洲精選的基金經(jīng)理張坤則具體指出了第四季度的配置方向。他表示，中國經(jīng)濟處于企穩(wěn)之中，其尾部風險已經(jīng)基本消除，中國香港市場的估值從縱向和橫向來看均屬于很低的水平。在這種風險收益背景下適宜積極尋找投資機會，特別是一些經(jīng)營模式有特色的中小市值公司。在此背景下，基金計劃采取攻守均衡的策略，力求以精選行業(yè)和個股為根本來獲取超額收益。行業(yè)方面，選擇市場空間廣闊、競爭格局穩(wěn)定的行業(yè)；個股方面，重點選擇長期邏輯清晰、競爭壁壘高和管理優(yōu)秀的兩類企業(yè)：一是經(jīng)過時間考驗的行業(yè)龍頭公司，二是經(jīng)營模式有特色的中小公司。

美國房地產(chǎn)基金前景看好

事實上，美聯(lián)儲此前的加息預期主要源于美國經(jīng)濟的穩(wěn)步復蘇。受到需求改善提振，美國8 月份新房銷售環(huán)比增長5.7%，折合年率到達55.2 萬套，遠高于預期的51.5 萬套，升至2008 年以來的高點；同時，美國9月住宅建筑商信心指數(shù)升至近10年來最高。數(shù)據(jù)顯示，在美元升值以及海外增長放緩拖累經(jīng)濟表現(xiàn)疲弱的情況下，住宅領域進一步好轉(zhuǎn)對美國經(jīng)濟形成了有力支撐。

鵬華美國房地產(chǎn)的基金經(jīng)理朱慶恒在三季報中總結(jié)，基金三季度末權(quán)益類資產(chǎn)倉位約為93%。行業(yè)配置方面超配了公寓板塊，低配了醫(yī)療和零售�；�金采取了均衡的組合策略，除滿足契約對于REITS 的持倉要求外，在股票部分增加了在美國上市的中國房地產(chǎn)相關股票，包含一些中介類公司。其中有些個股因有私有化計劃概念紛紛上漲，為組合奉獻了不錯的回報。

諾安全球收益不動產(chǎn)基金也將期內(nèi)的良好表現(xiàn)歸結(jié)于房地產(chǎn)市場的回暖�；�金經(jīng)理趙磊指出，全球REITs 市場的表現(xiàn)強于股市，最重要原因在于三季度全球資本市場的劇烈波動，而REITs 為防御性品種，表現(xiàn)較好。報告期內(nèi)，基金根據(jù)市場形勢保持了較高的REITs 倉位，主要仍配置了美國 REITs 品種。

這兩位基金經(jīng)理在第四季度的投資展望中，不約而同地繼續(xù)看好未來美國房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)。朱慶恒表示，在美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇的基礎上，繼續(xù)看好周期性較強的板塊，例如公寓與工業(yè)倉儲等。同時，受利于就業(yè)機會的不斷增加和較好的基本面，寫字樓板塊仍有不錯的投資機會，會繼續(xù)加倉一些具有長期投資價值的個股。趙磊也認為，美國房地產(chǎn)市場將保持持續(xù)復蘇態(tài)勢，加之就業(yè)市場改善帶來的消費增長及制造業(yè)持續(xù)擴張的影響，將促使美國今年保持高于2%的經(jīng)濟增速。美聯(lián)儲即便加息，因幅度小，對經(jīng)濟造成的不利影響也將有限，因此，其較看好未來美國REITs 市場的表現(xiàn)。