在上周五中國證監(jiān)會放行公募資金投資港股后，本周二晚間，中國保監(jiān)會放行險(xiǎn)資投中國香港創(chuàng)業(yè)板。那么，以穩(wěn)健投資和負(fù)債匹配為特征的險(xiǎn)資，今年會在港股市場怎樣施展拳腳？

對此，記者專訪了中國人壽富蘭克林資產(chǎn)管理公司總裁陳東。該公司在香港管理了1200億港幣的資產(chǎn)，目前在香港中資背景資產(chǎn)管理公司中位居首位。

港股IPO要擇優(yōu)參與

上海證券報(bào)：打新股，[伯利茲公司注冊]無論境內(nèi)外市場，都是慣用的穩(wěn)妥投資方式。您如何看待？

陳東：回顧過去8年保險(xiǎn)資金境外投資的歷程，參與港股IPO是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出海投資的第一站，投資股票二級市場是第二步，第三步才是配置其他。今年，這些方面投資都存在良機(jī)，應(yīng)提早進(jìn)行戰(zhàn)略布局。

但與A股IPO不同，港股IPO的盈虧機(jī)會對半，并不是穩(wěn)賺不賠，如果在IPO個股研究方面下工夫，還是可以獲取穩(wěn)定收益的。如2014年阿里巴巴、中廣核等大型優(yōu)質(zhì)公司的IPO。

目前，一些先知先覺的保險(xiǎn)資金已經(jīng)進(jìn)入香港IPO市場。最近廣發(fā)證券H股的IPO基石投資者中，除了其他投資者，也有保險(xiǎn)公司，并首次出現(xiàn)了中小保險(xiǎn)公司的身影。如華夏人壽保險(xiǎn)、前海人壽等。

香港的批股（placement）有兩種形式，一是增發(fā)或定向增發(fā)，二是老股的大宗交易。目前看，2015年港股的批股會有很好的投資機(jī)會。1月份就有中信證券、海通證券、銀河證券三大券商宣布在香港進(jìn)行定向增發(fā)，相信會有更多H股公司在香港進(jìn)行定向增發(fā)或者是非定向增發(fā)，這些機(jī)會對于險(xiǎn)資境外投資而言，都是不錯的選擇。

今年H股也在風(fēng)口上

上海證券報(bào)：去年滬港通后，今年還會有深港通落地。去年A股大漲50%多，但恒生指數(shù)只漲了1.3%。今年在政策利好推動下，港股會后來居上嗎？

陳東：除了參與IPO，積極參與二級市場投資也是險(xiǎn)資海外資產(chǎn)配置的重要組成部分。我個人非常看好2015年H股市場，應(yīng)該積極參與。

我認(rèn)為今年南冷北熱的局面有望均衡化。截至3月底，滬股通和港股通使用額度占總額度比例分別為40.7%、13.9%，A股資金流入更多。但近期情況有所逆轉(zhuǎn)，尤其是上周以來。

保險(xiǎn)資金除了通過IPO投資香港市場外，還有兩條路徑：一是參與AH價(jià)差明顯的公司投資；二是參與“港A股”的投資。

同一家公司的AH股套利，是比較省心的投資方式。3月27日，AH股的溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)出三年來的新高，達(dá)135.7。我們統(tǒng)計(jì)了最近10年AH股倒掛的情況，其中，A股股價(jià)超過H股股價(jià)30%的，有三次，這是第四次。過去三次AH股最終都回歸到了相同的價(jià)格水平附近，而且，股價(jià)收平的時(shí)間大都在一年左右。

值得注意的是，通過滬港通參與港股投資，不是所有的港股，而是284只股票。除了H股以外，還可以選擇以下兩類股票：一是內(nèi)地公司以紅籌形式在香港上市的，如騰訊；二是香港本地藍(lán)籌股公司，如長江實(shí)業(yè)與和記黃埔進(jìn)行重組后, 新成立的長江和記實(shí)業(yè)有限公司。

還有一類股票，就是現(xiàn)在流行的“港A股”。即市場人士定義為：“小市值、夠性感、有業(yè)績、非老千”。通俗地說，就是A股投資者最喜歡的，代表未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期的，有業(yè)績支撐的新興成長性股票，如TMT、互聯(lián)網(wǎng)+等等。盡管這類股票還沒有在滬港通股票名單中，但保險(xiǎn)資金可以通過境外投資額度參與。而且，隨著下一步深港通的開通，A股資金不斷流入，這類股票的價(jià)值重估趨勢會更加明顯。

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。從兩地股市的表現(xiàn)來看，去年7月增量資金進(jìn)入A股市場以來，上證綜指漲幅已經(jīng)達(dá)到82.4%，同期恒指漲幅僅6.5%。3月以來恒生AH溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)下135.7的高位，但近四個交易日在政策利好刺激下港股表現(xiàn)優(yōu)異，港股流入資金加速、AH溢價(jià)有所回落。

我總結(jié)下，從A股投資者的估值角度看，H股確實(shí)存在非常好的系統(tǒng)性機(jī)遇。首先從估值角度來看，無論縱向比較和是橫向比較，H股都是非常便宜的；第二，巨大A/H股差價(jià)是最近十年的第四次高點(diǎn)，前三次的差價(jià)平均都在一年左右時(shí)間抹平，即使A股上漲，差價(jià)一時(shí)不會收窄，還會繼續(xù)帶動H股上漲，取得絕對回報(bào)；第三，港股通成為打通兩地投資者參與對方市場的十分便捷的通道，這是以前沒有過的事情。第四，大多數(shù)兩地上市公司的H股流通盤比A股小，推動追漲行情所需資金較低。A股最多的時(shí)候一天成交量1萬億人民幣，港股最多的時(shí)候一天成交量1000億港幣，A股的流動性通過港股通稍有流入，H股就會有反應(yīng)。

港股創(chuàng)業(yè)板投資不是重點(diǎn)

上海證券報(bào)：這次開放險(xiǎn)資投資港股創(chuàng)業(yè)板，會重點(diǎn)配置嗎？

陳東：港股創(chuàng)業(yè)板有望成為險(xiǎn)資投資的一個新領(lǐng)域，但不會成為重點(diǎn)配置對象。

全球范圍看，創(chuàng)業(yè)板成功案例不多，美國的納市和A股的創(chuàng)業(yè)板是成功的。香港創(chuàng)業(yè)板由于掛牌公司數(shù)量少，規(guī)模小，估值較高，交投清淡，一直不為機(jī)構(gòu)投資者看好。

最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，到4月1日為止，香港創(chuàng)業(yè)板個股212只，過去60天整個創(chuàng)業(yè)板平均每天成交6億港幣，平均市盈率52倍，平均每只股票的總市值為9億港幣左右。

因此，即便放開保險(xiǎn)資金投資港股創(chuàng)業(yè)板，至多是選擇其中一些個股進(jìn)行少量投資，不會重點(diǎn)配置。

上海證券報(bào)：您有什么好的建議？

陳東：隨著滬港通和今年深港通的開啟，[注冊法國公司]香港的大盤藍(lán)籌股將成為保險(xiǎn)資金選擇對象，特別是低估值、高股息和高AH溢價(jià)的公司，恒生中盤股和恒生小盤股指數(shù)的成分股的投資熱度也會上升。

就如同過去5年，保險(xiǎn)業(yè)誰率先在大資管和非標(biāo)產(chǎn)品布局，誰就能有效提升今天的整體投資收益率一樣。我在這里大膽預(yù)測，未來5至10年，保險(xiǎn)業(yè)誰率先布局H股和全球資產(chǎn)配置，誰就有望奠定未來投資的勝局。