頭頂“中國最大的地下商城運營商及開發(fā)商”光環(huán)的人和商業(yè)控股有限公司(01387，HK；以下簡稱人和商業(yè))，正深陷虧損的泥潭。

　　8月17日，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，[注冊新加坡公司]人和商業(yè)于日前發(fā)布盈利預警公告，預計上半年錄得8.84億元的虧損，這也是繼去年17億元的營運虧損后，公司將再度出現(xiàn)巨額虧損。

　　香港粵海證券投資銀行董事黃立沖告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“投資物業(yè)評估值錄得虧損，很有可能是由于受到房地產(chǎn)市場下行的影響，公司持有的物業(yè)受到商業(yè)地產(chǎn)價格下跌的影響�！�

　　同時，實際控制人戴永革將自己23歲的兒子戴彬推上了執(zhí)行董事的位置，4名職業(yè)經(jīng)理人卻離開了董事會，令公司運營蒙上一層陰影。牢牢控制著董事會話語權(quán)的戴永革，能否讓“防空洞”模式起死回生，仍存疑問。

　　公告顯示，根據(jù)董事會目前收到的未經(jīng)審核財務資料顯示，人和商業(yè)預計今年前6個月將錄得虧損約人民幣8.84億元，遠高于去年同期虧損的1.82億元。虧損的主要原因是由于今年上半年投資物業(yè)錄得評估虧損凈額約9.14億元，去年同期則錄得評估增值金額為1.26億元。

　　與傳統(tǒng)商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商不同，人和商業(yè)的核心商業(yè)模式是興建人民防空工程，并在和平時期將其用作地下商城，通過出租商鋪或轉(zhuǎn)讓商鋪經(jīng)營權(quán)的方式獲取回報，由于利用人防工程開發(fā)地下商城未被歸類為房地產(chǎn)開發(fā)，無需支付土地出讓金及土地增值稅，可大幅降低開發(fā)成本，人和商業(yè)的“防空洞”模式一度深受市場追捧。

　　然而，由于人防工程的擁有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是分開的，人和商業(yè)的地下商鋪并沒有產(chǎn)權(quán)，加上公司的商場營運能力不佳，導致公司收入自2010年起出現(xiàn)急劇下滑的勢頭。根據(jù)人和商業(yè)年報，2009年人和商業(yè)主營業(yè)務收入為41.63億元，但在2010年卻暴跌至11.42億元，2013年更下滑至5.47億元。為了維持利潤增長，人和商業(yè)將投資物業(yè)的會計入賬方式由成本模式改為以公允價值模式入賬。

　　“改用公允價值入賬，[新加坡公司注冊]能在房地產(chǎn)價格上升周期通過物業(yè)升值帶來賬面利潤，”黃立沖表示，但是這種會計制度也是一把雙刃劍，一旦房地產(chǎn)價格進入下跌期，評估價下跌將導致投資物業(yè)的增值收益變?yōu)樨撛鲩L。由于人和商業(yè)的物業(yè)主要集中在二、三線城市，這部分區(qū)域恰恰是今年市場調(diào)整的重災區(qū)，未來還存在繼續(xù)下行的壓力，如今的虧損只不過是以往業(yè)績 “虛假繁榮”的修正。

　　楚睿商業(yè)策劃營運機構(gòu)董事長黃文杰對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，受到宏觀環(huán)境不佳的影響，缺少產(chǎn)權(quán)的地下商鋪的吸引力比起傳統(tǒng)商業(yè)地產(chǎn)更差，銷售狀況亦難以樂觀。

　　在深陷虧損泥潭之際，一手創(chuàng)立人和商業(yè)地下帝國的公司董事局主席兼行政總裁戴永革，通過一系列的動作進一步加強戴氏家族在公司董事會的控制權(quán)。

　　6月30日，在受讓其姐姐秀麗·好肯間接持有的人和商業(yè)48.49%股權(quán)后，戴永革累計持股達49.35%，成為人和商業(yè)的控股股東。

　　與此同時，人和商業(yè)的董事會和高管團隊出現(xiàn)一波“大換血”，公司商業(yè)副總裁王魯丁等4名職業(yè)經(jīng)理人辭去執(zhí)行董事的職務。隨后，戴永革把自己23歲的兒子戴彬推上了執(zhí)行董事的位置，這樣在人和商業(yè)4名執(zhí)行董事中，戴永革父子已經(jīng)占據(jù)一半席位。

　　資料顯示，戴彬于2012年從澳洲新南威爾士大學財務專業(yè)畢業(yè)，將獲得每年120萬港元的董事薪酬以及分紅。

　　在黃立沖看來，職業(yè)經(jīng)理人的離開，加強家族化管理很難判斷對公司經(jīng)營所帶來的利弊，但任命一名剛剛畢業(yè)的年輕人當執(zhí)行董事并享受高薪，這足以說明戴氏家族的目的并非為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困局，更多是為了保證自己在董事會的控制力，以便可以按照自己的意愿決定公司決策。

　　黃立沖表示，[新加坡注冊公司]由于公司董事決策權(quán)更多集中于戴永革家族方，小股東的利益可能因此難以得到董事會的保障。