反復(fù)掙扎之后，三家H股上市城商行股價終于全軍盡墨，甚至連續(xù)多日破凈。

最新在H股上市的哈爾濱銀行，上市17天之后，股價終于在4月16日破發(fā)，以低于發(fā)行價0.03港元的價格收盤。而在此之前，重慶銀行和徽商銀行股價更是長期低迷，很少能達(dá)到發(fā)行價。

“現(xiàn)在市場對銀行股情緒過度悲觀，給的估值過低。香港資本市場相對保守，在風(fēng)險暴露的情況下，給出低估值完全符合他們的風(fēng)格。”[注冊美國公司的好處] 英大證券研究所所長李大霄(微博)向《第一財經(jīng)（微博)日報》分析，利率市場化、不良率上升、同業(yè)業(yè)務(wù)壓縮沖擊下，作為銀行體系最弱的一個梯隊(duì)，市場對城商行形成更為強(qiáng)烈的悲觀預(yù)期，股價破發(fā)、破凈并不意外。

對于城商行H股后市走向，業(yè)內(nèi)人士判斷，從投資角度而言，市場過度悲觀，也意味著機(jī)會已經(jīng)出現(xiàn)；而從邏輯上分析，目前銀行股利空已經(jīng)出清，若政策及市場不發(fā)生大的變故，走勢可能將會趨于相對平穩(wěn)。

3月31日上市首日，哈爾濱銀行股價就以險守發(fā)行價收盤，當(dāng)天報收2.91港元，略漲0.35%。而經(jīng)過十余天的反復(fù)掙扎，終于還在4月16日跌破發(fā)行價，當(dāng)天其股價以2.86港元開盤，最高曾達(dá)到2.9港元，但最終仍以2.87元收盤。

4月16日，哈爾濱銀行股價一度收復(fù)失地，但最終還是未能守住，從開盤時的2.87港元，沖到2.9港元，到到收盤時，還是回落到2.88港元。截至目前，哈爾濱銀行尚未披露年報，每股凈資產(chǎn)狀況沒有公布，是否破凈尚不得而知。

并非唯有哈爾濱銀行一家城商行有此遭遇。截至目前，三家H股上市城商行股價已經(jīng)全軍覆沒。自去年11月上市以來，重慶銀行和徽商銀行股價很少能達(dá)到最初6港元、3.53港元的發(fā)行價格。

最早破凈的重慶銀行，上市首日便跌破發(fā)行價，股價最低時一度跌破4.8港元，近日雖然有所反彈，但仍未能收復(fù)失地。4月16日，該行股價以5.03港元開盤，以5.01港元收盤；4月17日開盤價為5.05港元，最低時為4.96港元，最后收于4.96港元，下跌0.8%。

徽商銀行亦是如此，早在3月20日，其股價就曾下跌至3.41港元。此后有所上漲，但又迅即下跌。4月16日，其股價以3.54港元開盤，[如何注冊香港公司]以3.48港元收盤，下跌0.06港元，跌幅約為1.66%；但4月17日則收于3.53港元，比開盤價上漲0.03港元，漲幅0.86%，堪堪收復(fù)發(fā)行價。

上述股價已經(jīng)低于其每股凈資產(chǎn)。而數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，重慶銀行每股凈資產(chǎn)為4.98元，徽商銀行每股凈資產(chǎn)為2.86元，上述兩家銀行股價約合人民3.97元、2.72元，分別低于每股凈資產(chǎn)1.01元、0.14元。

李大霄認(rèn)為，受利率市場化、不良率上升沖擊，中國銀行業(yè)面臨利差縮小和不良資產(chǎn)增加的不利局面，加上對房地產(chǎn)貸款、地方債風(fēng)險的擔(dān)憂，市場對銀行股產(chǎn)生強(qiáng)烈預(yù)期悲觀�！霸谶@種情況下，市場有這樣的擔(dān)憂非常正常�！�

北京某券商研究部門主管亦持這一觀點(diǎn)。該人士認(rèn)為，息差下降、不良資產(chǎn)增加、同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模壓縮，是市場看淡銀行股主要因素，而作為地方銀行的城商行，經(jīng)營地域受限，與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高，而且業(yè)務(wù)單一盈利較弱，因此風(fēng)險集中度更高。

“這些因素疊加在一起，產(chǎn)生的悲觀預(yù)期必然更加強(qiáng)烈，城商行股價破發(fā)、破凈并不意外。”上述券商研究人士說。

這已在上述銀行身上得到明顯體現(xiàn)。根據(jù)年報披露， 徽商銀行去年實(shí)現(xiàn)凈利潤49.26億元，同比增長14.39%，重慶銀行則為23.29億元，同比僅增長21%。在上市銀行中，上述凈利潤增速尚屬可觀。但同上年相比，凈利潤增速已明顯下滑。2012年，重慶銀行凈利潤為19.25億元，同比增長29.32%；徽商銀行則為43.1億元、同比增長23.3%。

與此同時，重慶銀行和徽商銀行的多項(xiàng)盈利能力指標(biāo)也不同程度下降。數(shù)據(jù)顯示，重慶銀行去年計息負(fù)債平均成本同比上升2個基點(diǎn)至3.06%，凈利差則下降5個基點(diǎn)至2.815。在此情況下，其生息資產(chǎn)和凈利息分別下降了3個、4個基點(diǎn)至5.67%。 徽商銀行同樣如此，去年其凈利差、凈利息收益率同比下降0.44和0.4個百分點(diǎn)。

另一方面，去年銀行間市場兩次發(fā)生流動性緊張之后，重慶銀行的同業(yè)資產(chǎn)仍然有增無減。年報顯示，該行去年證券投資總額高達(dá)494億元，[德永香港商標(biāo)注冊、香港公司注冊服務(wù)]同比增加43.1%，其中信托、購買同業(yè)理財產(chǎn)品、資管計劃三項(xiàng)就達(dá)到350億元，上年同期這三項(xiàng)資產(chǎn)總額為212億元，同比增加超過60%。此外還有存放同業(yè)款項(xiàng)321億元，同比增長73.4%，其中僅買入返售就增加了46.3%。

而在去年同期，重慶銀行總資產(chǎn)為2067.87億元，同比上年增加506億元，增幅32.4%。而上述兩項(xiàng)資產(chǎn)合計高達(dá)815億元，在總資產(chǎn)中占比高達(dá)40%以上，而同期其貸款更是只有905億元，僅增長18.1%。

雖然股價破凈，但投行人士認(rèn)為城商行仍具投資價值。“這并不意味著城商行已不能生存，從投資角度來看，也意味著機(jī)會已經(jīng)開始出現(xiàn)�！崩畲笙稣f，上述因素對城商行產(chǎn)生的不利影響毫無疑問，但部分銀行若能適應(yīng)變化，會變得更加強(qiáng)大。