1、債商憧憬未滅 料6月推QE3，儲(chǔ)局三巨頭 接連講話尋玄機(jī)[注冊(cè)離岸公司]

美國(guó)上周五公布的就業(yè)報(bào)告欠理想，市場(chǎng)重新聚焦聯(lián)儲(chǔ)局會(huì)否再出手，雖然主席伯南克（Ben Bernanke）最新演說(shuō)只字不提，但債商調(diào)查顯示，大部分債商對(duì)第三輪量化寬松（QE3）出臺(tái)的看法不變，多估計(jì)6月推行。

儲(chǔ)局「三巨頭」今起接連講話，或可為市場(chǎng)帶來(lái)頭緒。

路透社向和儲(chǔ)局交易的初級(jí)債商進(jìn)行調(diào)查，16間大行中有11間認(rèn)為儲(chǔ)局將推QE3，當(dāng)中絕大多數(shù)料6月出臺(tái)，和上月調(diào)查結(jié)果未有太大轉(zhuǎn)變，反映即使儲(chǔ)局會(huì)議紀(jì)錄大吹淡風(fēng)，亦未有影響他們看法。儲(chǔ)局本月24至25日議息，下次會(huì)議在6月19至20日。

伯南克于亞特蘭大儲(chǔ)行會(huì)議演講時(shí)，則未有觸及貨幣政策，只輕輕重申距離復(fù)甦尚遠(yuǎn)，而演說(shuō)重點(diǎn)放于加強(qiáng)金融管制，指出金融監(jiān)管已是央行的首要任務(wù)之一，但有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)仍未及得上貨幣政策。

他指，金融危機(jī)已暴露影子銀行對(duì)金融系統(tǒng)及經(jīng)濟(jì)造成的動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)，呼吁密切監(jiān)察金融創(chuàng)新活動(dòng)，又支持限制三方回購(gòu)市場(chǎng)的盤(pán)中信貸；他亦提倡增加貨幣市場(chǎng)基金穩(wěn)定性，包括美國(guó)證監(jiān)（SEC）提出的資本提升等。他亦提到增加銀行資本水平，正如《巴塞爾協(xié)定III》（Basel III），但亦指出限制銀行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，不可妨礙流動(dòng)性，回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)《伏爾克條例》（Volcker Rule）的憂慮。

評(píng)論：市場(chǎng)對(duì)QE3可以說(shuō)又恨又愛(ài)，之前的QE政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到的促進(jìn)作用并不明顯，但是沒(méi)有QE政策經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇似乎更艱難。而美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE的態(tài)度亦是如此，能不推盡量不推行，但即不否否認(rèn)也不提倡。不過(guò)從現(xiàn)實(shí)的情況來(lái)看，恐怕這樣的敷衍很快結(jié)束，最起碼從目前來(lái)說(shuō)，QE政策還是有必要和價(jià)值的。

2、內(nèi)需弱 進(jìn)口遠(yuǎn)遜預(yù)期 [注冊(cè)香港公司]

3月僅增5.3％ 匯豐料人行減準(zhǔn)備金

中國(guó)海關(guān)總署公布3月出口貨值按年增8.9%，略勝預(yù)期的7%；進(jìn)口卻只增5.3%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的9%，意外出現(xiàn)53億美元貿(mào)易盈余。券商指出未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景并不樂(lè)觀，調(diào)低周五公布的GDP數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。匯豐認(rèn)為，數(shù)周內(nèi)人民銀行應(yīng)會(huì)再減存款準(zhǔn)備金率。

上月貿(mào)易盈余53億 超預(yù)期

對(duì)于3月出口增長(zhǎng)超出預(yù)期，巴克萊報(bào)告稱(chēng)與前期政策的支援有很大關(guān)系，去年第四季以來(lái)，對(duì)出口企業(yè)的貸款政策支援顯著增強(qiáng)，產(chǎn)生了積極的促進(jìn)作用。不過(guò)匯豐報(bào)告認(rèn)為，考慮到歐債危機(jī)仍在延展，美國(guó)復(fù)蘇之路崎嶇，中國(guó)的出口在未來(lái)數(shù)月將放緩。

進(jìn)口低增長(zhǎng)，部分原因是由于先前數(shù)月高增長(zhǎng)之后的回落， 更重要的是內(nèi)需放緩。匯豐首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌在報(bào)告中指出，未來(lái)數(shù)月政府應(yīng)當(dāng)采取進(jìn)一步的寬松政策，而未來(lái)幾周存準(zhǔn)率將會(huì)下調(diào)。匯豐稱(chēng)，2月進(jìn)口的按年增速為39.6%，3月卻放緩至5.3%；季度來(lái)看，今年首季進(jìn)口增長(zhǎng)僅6.9%，去年第四季的按年增速有20.6%。進(jìn)口放緩，導(dǎo)致3月出現(xiàn)53億美元盈余，而原先市場(chǎng)預(yù)期會(huì)有32億美元赤字。首季度累計(jì)盈余為6.6億億美元，去年同期則是10億美元的赤字。

評(píng)論：歐美經(jīng)濟(jì)前段時(shí)間的好轉(zhuǎn)跡象令國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)活躍度有所提升，尤其是內(nèi)地的出口量有所上升。但是內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的前景狀況卻并不樂(lè)觀，內(nèi)需的增長(zhǎng)也沒(méi)能像市場(chǎng)所想象的那樣快速，反倒在政策壓力下有些遲滯，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成的提振十分有限，要想把內(nèi)需提高，或許在政策上還是要加大支持力度才行。

3、周小川赴溫州 金融綜合改革快啟動(dòng)

溫州市金融綜合改革試點(diǎn)上月底正式獲國(guó)務(wù)院「開(kāi)綠燈」后，人民銀行行長(zhǎng)周小川本周一(9日)率團(tuán)赴溫州調(diào)研，啟動(dòng)試點(diǎn)相關(guān)工作。有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，周小川此行有助加快推進(jìn)溫州金融改革的進(jìn)程，料組建民間借貸登記服務(wù)中心及開(kāi)展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)會(huì)是最快啟動(dòng)的兩大項(xiàng)目。

料民間借貸登記等最快啟動(dòng)[注冊(cè)美國(guó)公司]

人行昨日公布，周小川于調(diào)研期間，與浙江省一眾官員交流并發(fā)表講話稱(chēng)，要裊ζ平馕輪菥濟(jì)發(fā)展中存在「兩多兩難」的突出問(wèn)題(即民間資金多、投資難；中小企業(yè)多、融資難)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，暢通民間投資渠道，改善小微企業(yè)和「三農(nóng)」金融服務(wù)，拓寬企業(yè)融資渠道。

溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周德文向本報(bào)記者表示，周小川是次到訪溫州，對(duì)加快推進(jìn)金融改革試點(diǎn)工作能起到一定的作用，「國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議批準(zhǔn)設(shè)立溫州金融試點(diǎn)后，對(duì)于哪些能做哪些不能做，市場(chǎng)還是有點(diǎn)困惑，周小川在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻來(lái)到溫州調(diào)研，能發(fā)揮指導(dǎo)作用�！�

周德文續(xù)說(shuō)，溫州民間借貸活動(dòng)進(jìn)行了30年，要對(duì)之進(jìn)行登記備案并不困難，他預(yù)料，溫州市民間借貸登記中心最快一周內(nèi)便可以試運(yùn)行，透過(guò)建立備案管理制度以規(guī)范民間信用體系，此外，個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)亦可望迅速開(kāi)展。

評(píng)論：從溫州的金融改革可見(jiàn)內(nèi)地政府在整體經(jīng)濟(jì)改革上所下的決心，溫州的金融市場(chǎng) 亂象能夠改善，對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還是會(huì)起到促進(jìn)作用。不過(guò)改革容易，監(jiān)管難，如何在改革之后做到有效的監(jiān)管，讓這些民間的金融機(jī)構(gòu)能夠服務(wù)社會(huì)，給老百姓創(chuàng)造點(diǎn)實(shí)惠，那樣或許才是改革的重點(diǎn)。

4、內(nèi)地逐步拓寬 資本流出渠道

國(guó)家外滙管理局在其網(wǎng)站發(fā)表文章指，將按照「十二．五」規(guī)劃和全國(guó)金融工作會(huì)議的要求，穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，逐步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，構(gòu)建防范跨境資金雙向流動(dòng)沖擊的體制機(jī)制。

合格境外機(jī)構(gòu)投資者（OFII）和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（ODII）分別于02和06年推出，加上人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）試點(diǎn)推出，初步構(gòu)建證券投資項(xiàng)下資金雙向流動(dòng)機(jī)制。

QFII共批245.5億美元

截至3月9日，外管局累計(jì)審批129家QFII機(jī)構(gòu)共245.5億美元投資額度，96家QDII機(jī)構(gòu)共752.47億美元投資額度。截至1月2日，RQFII首批200億元人民幣額度亦分配完成。

外管局指，將會(huì)在規(guī)范的基礎(chǔ)上擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易投資中的使用，逐步拓寬資本流出渠道，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)「走出去」，放寬境內(nèi)居民境外投資限制。

截至去年9月底止，外國(guó)到國(guó)內(nèi)直接投資資產(chǎn)余額為16,256億美元，對(duì)外直接投資資產(chǎn)余額為3,455億美元，分別較06年底增加1.65倍和2.81倍。

評(píng)論：不斷的完善市場(chǎng)上的資金流動(dòng)機(jī)制，擴(kuò)寬資金進(jìn)出的渠道，對(duì)于金融市場(chǎng)今后的發(fā)展有重要的意義。但是從目前來(lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)愈加明顯，尤其中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩加速，對(duì)于資金的吸引力明顯不足，而歐美市場(chǎng)亦難見(jiàn)樂(lè)觀。

5、小陽(yáng)春「斷纜」 內(nèi)房庫(kù)存飈

內(nèi)地樓市「小陽(yáng)春」出現(xiàn)無(wú)以為繼之勢(shì)。受清明節(jié)假期及需求釋放等多重因素打擊，多個(gè)城市踏入4月后的樓盤(pán)成交量，均呈大幅下降，其中北京本月首周二手房成量總數(shù)，環(huán)比急挫逾70％，結(jié)束持續(xù)10周的漲勢(shì)。

房企倒閉 恐現(xiàn)骨牌效應(yīng)

同時(shí)，內(nèi)地上市房企的庫(kù)存量總值，同比狂飈逾四成。有專(zhuān)家形容，樓市已深陷寒冬，房企倒閉恐現(xiàn)骨牌效應(yīng)。

內(nèi)地房企以減價(jià)拉動(dòng)的樓市回暖現(xiàn)象，自本月開(kāi)始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。中國(guó)指數(shù)研究院報(bào)告反映，在本月首周（2至8日），接受監(jiān)測(cè)的內(nèi)地40個(gè)城市中，有28個(gè)成交量同比下降，其中15個(gè)城市成交量降幅在50%以上，上海及重慶跌幅均超過(guò)40%。

各地業(yè)界及官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，也是跌聲一片。鏈家地產(chǎn)市場(chǎng)研究部數(shù)字就顯示，北京本月首周二手房成交量只有949個(gè)單位，不僅跌回1,000個(gè)的水平之下，環(huán)比更急跌超過(guò)7成，終止春節(jié)長(zhǎng)假后連續(xù)十周上漲勢(shì)頭。深圳中原地產(chǎn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)則指，本月首周全市二手房成交僅360個(gè)單位，環(huán)比下降76.98％。

評(píng)論：在如此之大的政策壓力之下，內(nèi)房市場(chǎng)的前景很難說(shuō)明朗，最起碼在房?jī)r(jià)沒(méi)有回歸到合理水平之前，陰霾還是散不開(kāi)的。由于資金鏈的緊張甚至斷裂，房企倒閉的現(xiàn)象或許在后期將會(huì)接二連三的出現(xiàn)，對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)而言亦會(huì)造成一定的沖擊。而且在股市上，沒(méi)有房地產(chǎn)股和金融股的帶動(dòng)，整個(gè)市場(chǎng)亦好不到那里去。

6、穩(wěn)增長(zhǎng)促微調(diào) 減稅料加快

在國(guó)際油價(jià)高企背景下，3月份內(nèi)地進(jìn)口僅增長(zhǎng)5.3%，凸顯內(nèi)需疲軟及投資不振，穩(wěn)增長(zhǎng)面臨壓力，宏觀政策或?qū)徤鞣潘�，政策預(yù)調(diào)速度或?qū)⒓涌欤�而減稅計(jì)劃或成為穩(wěn)增長(zhǎng)主力。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長(zhǎng)丁一凡分析指出，盡管3月份CPI反彈至3.6%，但通脹已不足為慮，目前國(guó)家應(yīng)著重解決的問(wèn)題已經(jīng)不是通脹，而是投資者信心問(wèn)題，包括宏觀政策以及貨幣政策等。他認(rèn)為，宏觀政策及貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)已經(jīng)開(kāi)始。

從3月份工業(yè)品出廠價(jià)（PPI）出現(xiàn)28個(gè)月來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)、及進(jìn)口僅增長(zhǎng)5.3%的數(shù)據(jù)看，內(nèi)地實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，內(nèi)需疲軟，顯示當(dāng)前缺乏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，投資者積極性降低。因此宏觀政策面臨微調(diào)壓力加大。當(dāng)前中國(guó)宏觀政策確有「微調(diào)」必要，但問(wèn)題是如何「微調(diào)」？

過(guò)去經(jīng)驗(yàn)顯示，貨幣政策放松所釋放的流動(dòng)性往往是繞道實(shí)體經(jīng)濟(jì)，流向房地產(chǎn)等非理性投資領(lǐng)域。因此分析指，為防止政策松動(dòng)引發(fā)樓價(jià)反彈，貨幣政策應(yīng)該是審慎放松，稅費(fèi)減免或?qū)⑻崴�，成下一階段穩(wěn)增長(zhǎng)著力點(diǎn)。實(shí)際上，減免稅費(fèi)有助扭轉(zhuǎn)制造業(yè)困境，引導(dǎo)民間資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，以保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。