“這是一項(xiàng)對(duì)港交所、對(duì)香港市場(chǎng)都非常重要的改革�！毕愀劢灰准敖Y(jié)算所有限公司(下稱(chēng)“港交所”)行政總裁李小加表示。

　　3月11日，港交所宣布將從今年第三季度起，[注冊(cè)香港公司]在證券市場(chǎng)推行標(biāo)準(zhǔn)按金制度和浮動(dòng)保證基金，向香港結(jié)算全部結(jié)算參與者收取的按金日均增加約7.52億港元(由28億港元增至35億港元)，浮動(dòng)保證基金日均增加約12億港元。

　　港交所同時(shí)宣布了其他風(fēng)險(xiǎn)管理改革措施，包括修改證券及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的壓力測(cè)試假設(shè)，通過(guò)期貨結(jié)算公司或然墊款資金分擔(dān)其參與者每日應(yīng)付浮動(dòng)儲(chǔ)備基金供款的50%以及修訂聯(lián)交所期權(quán)結(jié)算所的抵押品假設(shè)等，其中，新的抵押品假設(shè)將于今年第二季度實(shí)行。

　　在新體制下，港交所風(fēng)險(xiǎn)管理資金將從唯一防線變成最后一道防線，風(fēng)險(xiǎn)得到有效緩沖。

　　防線從一到三

　　“改革已經(jīng)到了刻不容緩的時(shí)候。”[注冊(cè)香港公司]李小加表示。新的制度安排將改變港交所風(fēng)險(xiǎn)管理資金作為唯一防線的情況，增設(shè)按金和保證基金兩道“大堤”來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)。

　　港交所現(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理措施過(guò)去20年一直未有改革，在現(xiàn)行體制下，香港結(jié)算參與者無(wú)須繳納按金，損失由全部參與者共攤，保證基金則保持固定規(guī)模。僅雷曼失責(zé)事件就讓港交所損失近1.6億港元，保證基金只剩下2.45億港元，而雷曼當(dāng)時(shí)還未列入十大券商。

　　事實(shí)上，國(guó)際同行倫敦結(jié)算公司(LCH.Clearnet Ltd)、歐洲期貨交易所(Eurex)均已實(shí)施按金制度(非共享模式)。

　　改革后，“用者自付”標(biāo)準(zhǔn)按金制度將成為第一道防線，第二道防線為保證基金，將過(guò)去固定規(guī)模的保證基金改為浮動(dòng)保證基金，其規(guī)模將隨市場(chǎng)變動(dòng)而變動(dòng)。

　　“(浮動(dòng))保證基金的規(guī)模是動(dòng)態(tài)的�！崩钚〖咏忉�?zhuān)�基金�?guī)模是根據(jù)市場(chǎng)交易量的大小以及市場(chǎng)波動(dòng)的情況等因素計(jì)算所得，以過(guò)去3年的數(shù)據(jù)模擬，保證基金最高達(dá)13億港元，而且在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低的情況下，保證基金的資金將回到結(jié)算參與者手中。

　　推行新制度后，占市場(chǎng)比重前10名的結(jié)算參與者需繳納的按金最多可能增加2.01億港元，其所需支付的額外浮動(dòng)保證基金供款在4400萬(wàn)港元至6700萬(wàn)港元之間。

　　“影響最大的一個(gè)券商，以前一分錢(qián)不用付，現(xiàn)在按金要付7億港元(某一交易日)�！崩钚〖颖硎�。

　　在新體制下，港交所風(fēng)險(xiǎn)管理資金將從唯一防線變成最后一道防線。李小加表示，為進(jìn)一步加固抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，港交所擬將這部分資金規(guī)模從現(xiàn)在的32億港元提高至40億港元。

　　流動(dòng)性問(wèn)題待解

　　“這件事情得到了市場(chǎng)最廣泛的支持�！崩钚〖颖硎尽�

　　與延長(zhǎng)交易時(shí)段激起反對(duì)聲音相比，此次風(fēng)險(xiǎn)管理改革得到了業(yè)界的大力支持。[注冊(cè)香港公司]港交所咨詢(xún)總結(jié)顯示，香港結(jié)算、期貨結(jié)算公司和聯(lián)交所期權(quán)結(jié)算所回應(yīng)咨詢(xún)的結(jié)算參與者中，表示全力支持所有建議的參與者的占比分別高達(dá)72%、72%和77%(均為占市場(chǎng)比重)。

　　“香港460多個(gè)券商，其中大部分是中小券商，他們給市場(chǎng)整體帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是非常有限的。”李小加表示，此次方案為顧及中小券商的資金壓力，對(duì)全部香港結(jié)算的結(jié)算參與者提供豁免額，按金和浮動(dòng)保證基金豁免額的上限分別為500萬(wàn)港元和100萬(wàn)港元。

　　港交所提供的數(shù)據(jù)顯示，每日平均約80%的香港結(jié)算參與者毋須支付按金或就浮動(dòng)保證基金供款，其中，約一半?yún)⑴c者將完全不受新措施影響。

　　此外，期貨結(jié)算公司的或然墊款資金將用于分擔(dān)期貨結(jié)算公司參與者每日應(yīng)付浮動(dòng)儲(chǔ)備基金供款的50%，平均超過(guò)90%的期貨結(jié)算參與者要支付500萬(wàn)港元或以下的額外浮動(dòng)儲(chǔ)備基金。

　　盡管引入多項(xiàng)優(yōu)惠措施，港交所結(jié)算參與者仍然面臨資金壓力。

　　李小加透露，由于保證基金和儲(chǔ)備基金供款的流動(dòng)性無(wú)法達(dá)到香港證監(jiān)會(huì)對(duì)速動(dòng)資金的要求，這部分資金可能無(wú)法計(jì)入券商的速動(dòng)資金，使券商面臨更高的資金要求。

　　“市場(chǎng)這么支持這個(gè)改革，我們會(huì)做一切能做的。”李小加表示。港交所仍在就是否可以提高這部分資金的流動(dòng)性等方面與證監(jiān)會(huì)溝通，預(yù)期3個(gè)月內(nèi)將有最終結(jié)果。