1藍(lán)籌外圍造好 港股盼闖2萬(wàn)新興股市走資潮 瑞銀︰中資股未見底

港股上周經(jīng)歷驚濤駭浪的一周，資金流向數(shù)據(jù)顯示，全球新興股市資金外逃規(guī)模，僅次于2008年1月有紀(jì)錄以來(lái)最大資金逃亡潮，港股基金錄得超過(guò)6%管理資產(chǎn)贖回。但上周五美股反彈，料可帶動(dòng)大市高開470點(diǎn)，或試2萬(wàn)點(diǎn)。

重磅股在美國(guó)掛牌的預(yù)托證券（ADR）上周五顯著反彈，其中匯豐（00005）ADR反彈3.3%，折算報(bào)69.4港元，較港收市價(jià)67.15元高2.25元；中移動(dòng)（00941）ADR折算報(bào)75.05港元，較港收市價(jià)73.95元高1.1元。券商將目前中資股估值與「后雷曼」水平相提并論，但亦有意見估計(jì)估值尚未見底。

景順投資管理主管兼首席投資總監(jiān)陳柏巨接受本報(bào)訪問(wèn)時(shí)指，市場(chǎng)擔(dān)心全球增長(zhǎng)在缺少政府財(cái)政開支下動(dòng)力轉(zhuǎn)弱，這由全球周期性股、工業(yè)股及材料股均跑輸大市可見一斑。市場(chǎng)傾向預(yù)期美國(guó)將加推第三輪量化寬松（QE3），但陳柏巨認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整或非QE3能阻止。

評(píng)論：上周五外圍股市造好，料對(duì)周一港股有所支撐。港股在經(jīng)歷連續(xù)兩周的大幅下挫后，短期沽壓已有所釋放，市場(chǎng)對(duì)于利空消息已具有一定的免疫力，恒指后市或有所企穩(wěn)。唯在外圍經(jīng)濟(jì)仍存在較大變數(shù)的情況下，港股短期內(nèi)仍將繼續(xù)受負(fù)面消息拖累，恒指反彈動(dòng)力有限，料將繼續(xù)波動(dòng)，仍需謹(jǐn)慎。

2四萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)遺下苦果中國(guó)無(wú)力再救全球經(jīng)濟(jì)

歐債危機(jī)蔓延、美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)被降，資本市場(chǎng)一片混亂，對(duì)新一輪全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)臨的擔(dān)憂急劇升溫。人們不禁記起三年前的金融海嘯，全球陷入困局，當(dāng)年末，中國(guó)宣布四萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，為世界注入強(qiáng)心針，輿論更封中國(guó)為「救世主」，曾為2009年的全球經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了超過(guò)50%的增長(zhǎng)。

然而，「救世主」中國(guó)至今仍飽受四萬(wàn)億的苦果：印銀紙、興基建，地方平臺(tái)債務(wù)高筑；游資竄、高房?jī)r(jià)、80后置業(yè)困難；高通脹、負(fù)利率，百姓儲(chǔ)蓄縮水。有專家疾呼，中國(guó)已再無(wú)能力拯救世界，須以正面態(tài)度看待經(jīng)濟(jì)增速放緩、并利用時(shí)機(jī)調(diào)整自身結(jié)構(gòu)，免重蹈覆轍。經(jīng)濟(jì)學(xué)家亦認(rèn)為，中國(guó)或推措施刺激消費(fèi)，以應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)再次衰退，但推出大規(guī)模刺激計(jì)劃可能性甚低。

評(píng)論：的確從08年金融海嘯后的4萬(wàn)億刺激計(jì)劃，到去年美國(guó)QE2出臺(tái)前，中國(guó)略微放松宏調(diào)及房地產(chǎn)調(diào)控，中國(guó)的救市政策皆產(chǎn)生了強(qiáng)烈的后遺癥，包括現(xiàn)時(shí)困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的地方債務(wù)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)、通脹形勢(shì)嚴(yán)峻、房地產(chǎn)調(diào)控時(shí)時(shí)難于見效均與救市政策不無(wú)關(guān)系。在目前世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)再次現(xiàn)出疲態(tài)的情形下，必須吸取前車之鑒。

3 招金成本猛增 盈利遜預(yù)期

招金礦業(yè)(1818)昨公布，今年上半年收入按年升近五成至約25億元(人民幣．下同)，但因銷售成本較去年同期猛升83.2%，導(dǎo)致期內(nèi)盈利同比僅增28.3%至約7.2億元，略低于市場(chǎng)預(yù)期，毛利率同比也下降了近9個(gè)百分點(diǎn)。

半年賺7.2億 增28%根據(jù)通告，招金今年上半年共完成黃金總產(chǎn)量約為11.4噸，同比增加了11.8%，其中礦產(chǎn)黃金及黃金冶煉加工分別為7.6噸及3.8噸。公司期內(nèi)由于人工成本增加、折舊攤銷增加及新收購(gòu)子公司成本較高等原因，導(dǎo)致綜合每克金成本同比上升了約13.9%至117元，而黃金平均售價(jià)則為每克314.2元，同比漲幅達(dá)19.1%。招金指因黃金銷量增加及綜合成本上升，今年上半年銷售成本按年大幅增加逾八成至11.8億元，毛利率由去年同期的61.2%減少至約52.3%。

評(píng)論：招金遜于預(yù)期的中期業(yè)績(jī)表明，雖然國(guó)際金價(jià)持續(xù)上漲，但黃金股在高成本的壓力下，已無(wú)法完全分享金價(jià)上漲帶來(lái)的利益，投資黃金股的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。投資黃金現(xiàn)貨和黃金ETF或是更加安全的選擇。

4 曾俊華：通脹無(wú)關(guān)聯(lián)匯忌「藥石亂投」 無(wú)意掛一籃子貨幣

財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華昨日撰文指，聯(lián)系匯率制度是本港金融和貨幣穩(wěn)定的基石，港府無(wú)意改變，而且港元若改與一籃子貨幣掛鉤，反而會(huì)失去透明度和運(yùn)作簡(jiǎn)單等優(yōu)點(diǎn)。他又強(qiáng)調(diào)，聯(lián)匯與通脹并沒(méi)有簡(jiǎn)單直接關(guān)系。

曾俊華在網(wǎng)志，發(fā)表名為《匯率與民生》文章，反駁坊間指匯率導(dǎo)致通脹急升。他指，兩者關(guān)系事實(shí)上并不直接。

首先，零售物價(jià)更受租金、人工等本地成本因素影響。其次，貨品入口價(jià)除受匯率影響之外，亦視乎貨品供求情況，以及供應(yīng)地通脹走勢(shì)，因此物價(jià)并非主要受匯率左右。

評(píng)論：香港的聯(lián)系匯率制度在未來(lái)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)難于改變，而由于美國(guó)“印鈔”機(jī)制難于停止，美元持續(xù)貶值趨勢(shì)仍將延續(xù)，港幣將繼續(xù)兌人民幣將繼續(xù)貶值。港股投資者尤其是國(guó)內(nèi)投資者必須考慮持有港幣資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

5 李克強(qiáng)訪港挺金融中心地位重量級(jí)財(cái)金官員隨行或送禮

國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)周二將來(lái)香港訪問(wèn)三日，消息指，今次隨同李克強(qiáng)來(lái)香港的代表團(tuán)規(guī)格極高，包括國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)主任張平、商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘、人民銀行行長(zhǎng)周小川等多位經(jīng)濟(jì)及金融方面的高層官員。今次李克強(qiáng)訪港有兩個(gè)主要目的，一是支持香港發(fā)展人民幣離岸中心的業(yè)務(wù)，二是支持香港應(yīng)對(duì)新一輪的國(guó)際金融危機(jī)。 據(jù)悉，屆時(shí)不排除會(huì)宣布新的政策安排，以支持香港的離岸人民幣業(yè)務(wù)。

今次是李克強(qiáng)出任副總理以來(lái)首次訪港，他會(huì)逗留三日，除了出席國(guó)家十二五規(guī)劃和兩地經(jīng)貿(mào)金融合作發(fā)展論壇外，又會(huì)為新政府總部大樓主持落成典禮，會(huì)參觀金管局、港交所，和探訪基層家庭了解民生。在歡迎晚宴就會(huì)與全體立法會(huì)議員和主要官員一起出席 。

評(píng)論：李克強(qiáng)赴港，香港各界又開始憧憬國(guó)內(nèi)推出惠港政策。香港在不斷獲得國(guó)內(nèi)政策支持時(shí)，是否更應(yīng)該考慮其自身能為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及民眾多做點(diǎn)什么？

6 美股趨平穩(wěn) 看房屋工業(yè)數(shù)據(jù)德法元首明會(huì)面 商歐債危機(jī)

市場(chǎng)憂慮歐美債務(wù)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)重陷衰退，令美股上周如過(guò)山車般大上大落及連跌3周后，本周能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，須視美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，與歐洲決策者能否成功遏止債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散。

投資者的恐慌情緒，令上周美股如過(guò)山車般大上大落，大市交投量更創(chuàng)08年10月來(lái)最高，盡管周五連升第二日，是上月中以來(lái)首次。量度投資者恐慌情緒的芝加哥VIX驚慌指數(shù)亦回落至40點(diǎn)之下、至36.36。分析師料大市波動(dòng)或轉(zhuǎn)趨平穩(wěn)，但投資者還未肯定大市是否已見底。

道指、標(biāo)普500指數(shù)及納指上周分別跌1.5%、1.7%及1%、至收?qǐng)?bào)11269點(diǎn)、1178點(diǎn)及2507點(diǎn)，過(guò)去3周表現(xiàn)更是兩年半來(lái)最差。美國(guó)上月零售銷售創(chuàng)4個(gè)月來(lái)最大升幅，紓緩市場(chǎng)對(duì)美國(guó)重陷衰退的憂慮，成上周五美股回升的催化劑后，本周公布房屋及制造業(yè)數(shù)據(jù)，或可決定大市能否再上一層樓。

評(píng)論：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，外圍經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗，上周五歐美股市的反彈恐難于延續(xù)，后市不宜過(guò)度樂(lè)觀。