港交所行政總裁李小加日前在北京表示，目前很難判斷這場(chǎng)爭(zhēng)奪對(duì)港交所的影響。但有一點(diǎn)他心里很清楚——衍生品與數(shù)量化交易都不是港交所的強(qiáng)項(xiàng)，甚至可以說是“短板”。

李小加坦言，港交所目前僅有針對(duì)恒生指數(shù)與恒生國(guó)企指數(shù)這兩個(gè)現(xiàn)貨指數(shù)的衍生產(chǎn)品；對(duì)于商品、利率和匯率等衍生品種，港交所缺乏相應(yīng)產(chǎn)品，也沒有相應(yīng)的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)。此外，與美元、歐元等主要貨幣掛鉤的產(chǎn)品已經(jīng)形成相當(dāng)大的集中度，主要的國(guó)際銀行的交割都放在美國(guó)和歐洲去做，港交所想在這一領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)存在相當(dāng)大的難度。

紐交所、納斯達(dá)克以及倫敦交易所的逐漸式微已經(jīng)充分說明，單純的股票上市交易服務(wù)很難滿足市場(chǎng)的需求，不能代表交易所的未來。這些老牌交易所不僅在衍生品的交易規(guī)模上大幅落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，就連股票交易也日益衰落。在紐交所和納斯達(dá)克上市的股票，發(fā)生在自家平臺(tái)上的交易量?jī)H占40%——其余部分都是在那些成本極低的數(shù)量化交易平臺(tái)完成的。

不過，港交所手里有兩張“牌”。第一張叫市值。

成熟市場(chǎng)玩的衍生品，看似“高端”，實(shí)際上也是雙刃劍。不久前金融危機(jī)的一系列事件即為明證。這場(chǎng)危機(jī)讓歐美主要上市交易所市值折損嚴(yán)重，而相對(duì)保守，或者仍處在發(fā)展初期階段的新興市場(chǎng)交易所卻迎頭趕上。目前港交所的市值達(dá)到267.8億美元，遙遙領(lǐng)先排名第二位的CME；巴西交易所則憑借164.7億美元的市值穩(wěn)坐第三位。

有龐大市值的保護(hù)，港交所可以從容應(yīng)對(duì)交易所格局的變化——如果它想收購誰，換出去少部分股權(quán)，理論上就能買下一家主要的交易所。但李小加認(rèn)為，現(xiàn)在還沒有這個(gè)必要，因?yàn)槭召徣菀渍�合難，而且按照港交所目前的公司戰(zhàn)略，還沒有并購別人的需求。如果僅僅是為了彌補(bǔ)技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)的不足，它只需花相對(duì)很少的錢買下一些專業(yè)技術(shù)公司就足夠了。

第二張“牌”是人民幣。上任以來，李小加曾在多個(gè)場(chǎng)合表達(dá)對(duì)在香港發(fā)展人民幣產(chǎn)品的樂觀預(yù)期，他甚至把人民幣離岸中心看做整個(gè)香港下一個(gè)三十年的發(fā)展動(dòng)力。

現(xiàn)在，香港市場(chǎng)今年已經(jīng)推出了首單人民幣IPO。如果人民幣未來能在香港越來越多地用于貿(mào)易與資本項(xiàng)下結(jié)算，各種衍生產(chǎn)品的供需也將逐漸增加。屆時(shí)港交所只需要專心做好人民幣市場(chǎng)，別人的歐元、美元衍生品就都是浮云。

“我們賭的是人民幣�！崩钚〖诱f。

世界交易所“板塊”過去4年內(nèi)積累的巨大“應(yīng)力”，終于在紐約泛歐交易所與納斯達(dá)克OMX兩大陣營(yíng)的碰撞中激烈釋放。在世界另一頭，全球市值第一大的交易所——香港交易所集團(tuán)對(duì)這場(chǎng)爭(zhēng)斗密切關(guān)注，一方面靜觀其變，另一方面開始籌劃自己的遠(yuǎn)期布局——人民幣衍生品市場(chǎng)。

“應(yīng)力”的最大來源是衍生品和數(shù)量化程式交易。這一新的趨勢(shì)使得芝加哥商品交易所(CME)崛起為歐美市值最大的上市交易所(197.1億美元)，德意志交易所也借此發(fā)展壯大(135.2億美元)，甚至成立于2000年的美國(guó)洲際交易所(ICE)的市值也躥升到85.1億美元，明顯超越紐交所(76.4億美元)和納斯達(dá)克(44億美元)。

這種劇烈的變化必然帶來競(jìng)爭(zhēng)格局的重構(gòu)，當(dāng)?shù)乱庵窘灰姿�與紐交所計(jì)劃合并的時(shí)候，納斯達(dá)克與ICE開始不惜一切代價(jià)拼死阻擊，于5月2日提出現(xiàn)金收購動(dòng)議。這意味著表面上彬彬有禮的紳士談判即將徹底轉(zhuǎn)化為敵意收購。