傳統(tǒng)的成交量理論認(rèn)為，當(dāng)市場向好時(shí)，成交趨于增加，市場趨于活躍。相反，當(dāng)市場下跌時(shí)，市場活躍度下降，成交將趨于縮量。這一規(guī)律在A股市場上適用性一直較好，但在香港市場上，這一規(guī)律并非有效。金融危機(jī)前，這一規(guī)律還是比較適合的，但金融危機(jī)后，這一規(guī)律似乎已經(jīng)有了變化，上漲縮量或下跌放量的情況經(jīng)常出現(xiàn)。

　　今年上半年，市場上漲時(shí)成交量一般較小，而當(dāng)市場下跌時(shí)，市場成交反而有所增加。1月份恒生指數(shù)大跌8%，市場日均成交775億港元；2、3月市場反彈，日均成交卻只有559億和592億港元。4、5月受內(nèi)地房地產(chǎn)調(diào)控和歐洲債務(wù)危機(jī)影響再次下跌，日均成交卻放大到688億和665億港元。6、7月歐債危機(jī)趨于緩和市場上漲，不過成交卻萎縮至522億和533億港元。8月市場調(diào)整，日均成交放大到578億港元。9、10月，受美國二次量化寬松政策預(yù)期及內(nèi)地和外圍樂觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶動(dòng)，市場大幅上漲，這次上漲得到了投資者的認(rèn)可，成交也一改之前上漲無量的格局，日均成交大幅增加至732億和978億港元。11月，恒生指數(shù)沖高回落，不過成交量依然維持高位，日均成交達(dá)979億港元，成為今年以來日均成交最高的月份。12月，市場人氣出現(xiàn)回落，市場的成交量也有所回落，12月以來日均成交805億港元。

　　市場的心態(tài)可能是導(dǎo)致成交量走勢和價(jià)格走勢背離的重要原因。金融危機(jī)后，盡管市場出現(xiàn)快速反彈，但金融危機(jī)的陰霾依然在投資者心中揮之不去，因而市場上漲時(shí)投資者參與意愿并不強(qiáng)，而當(dāng)市場有調(diào)整跡象時(shí)卻容易出現(xiàn)恐慌。今年以來，全球經(jīng)濟(jì)有二次探底風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)地政策又在逐步退出，種種不確定性令投資者總是處于信心不足狀態(tài)。這種成交量和價(jià)格背離的情況，金融危機(jī)后在美國股市也常常出現(xiàn)�？梢娺@并非香港股市特有的現(xiàn)象，這更多地反映了投資者在金融危機(jī)后投資心態(tài)和行為的微妙變化。

　　香港股市9、10月的上漲伴隨著成交量的有效放大，這表明投資者信心正在有效恢復(fù)。不過，未來港股成交量和大市走勢，能否完全恢復(fù)上漲放量、下跌縮量的格局還需進(jìn)一步觀察。從這個(gè)角度出發(fā)，投資者在用成交量這一重要指標(biāo)判斷市場時(shí)要多一分謹(jǐn)慎。

　　對于近期市場的調(diào)整，我們認(rèn)為這更多的是對于前期市場快速上漲的合理修正，畢竟經(jīng)濟(jì)基本面不支持市場快速走高，但這樣的調(diào)整并不會(huì)改變市場中期向好的格局。不過短期來看，恒生指數(shù)可能會(huì)維持弱勢震蕩，出現(xiàn)大漲概率較低。在內(nèi)地加息靴子落地后，A股和港股或?qū)⒊霈F(xiàn)一波補(bǔ)漲行情，畢竟最近一段時(shí)間其走勢弱于外圍股市太多。