統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還表明，在2002年-2011年的期間，M2數(shù)值從2002年的22.12萬億直線飆升至2011年的85.16萬億，[注冊(cè)香港公司好處]規(guī)模迅速放大了3.85倍。而在此過程當(dāng)中，上市銀行的凈利息收入，也呈現(xiàn)出了爆發(fā)式的增長態(tài)勢(shì)，從10年前的1395.59億一路飆升至2011年的1.75萬億。相比之下，為10年前的12.54倍。

那么，這種高速增長的態(tài)勢(shì)是否具有可持續(xù)性呢？

對(duì)此，21財(cái)經(jīng)情報(bào)研究員認(rèn)為，事實(shí)上，貨幣超發(fā)的代價(jià)非常巨大，比如，M2 規(guī)模的不斷擴(kuò)張，不僅是導(dǎo)致目前資產(chǎn)泡沫（尤其是房地產(chǎn)）的主要推力，也是目前通脹的主要原因。長期負(fù)利率使得居民可支配收入在GDP 中的比重下降，貧富差距拉大，從而使得最終消費(fèi)對(duì)GDP 的貢獻(xiàn)下降，中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題日趨嚴(yán)峻。

因此，在改革轉(zhuǎn)型的大背景下，銀行業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤的侵占顯然已經(jīng)難以為繼。此外，從M2的形成來看這種趨勢(shì)可能更加明顯。

顯然，如果M2拐頭告別此前的高速增長通道的話，銀行業(yè)息差也會(huì)相應(yīng)收縮，這意味著投資者在這個(gè)轉(zhuǎn)型當(dāng)口對(duì)于銀行股應(yīng)當(dāng)進(jìn)行價(jià)值重估，不宜盲目跟從。

此外，華泰證券研究員許國玉也稱，與目前的估值水平相比，銀行股估值提升這個(gè)驅(qū)動(dòng)因素已弱于前期。同時(shí)，由于此前板塊漲幅較大，獲利盤回吐也對(duì)短期股價(jià)形成壓力。

銀行股在經(jīng)歷了去年年末以來氣勢(shì)如虹的飆升行情之后，其強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)能否在2013年得到延續(xù)？

對(duì)此，中金公司在春節(jié)前發(fā)布的一份研究報(bào)告仍在力挺銀行股。該報(bào)告對(duì)銀行股給出的評(píng)級(jí)結(jié)果是——堅(jiān)定持有，“不折騰”。

中金報(bào)告強(qiáng)調(diào)，2013 年，其總結(jié)的核心詞是“不折騰”，即不要做波段，不要做個(gè)股切換，保持10 個(gè)點(diǎn)以上的銀行倉位，堅(jiān)持拿住龍頭股份制銀行不動(dòng)是最好的策略。

[瑞豐注冊(cè)香港公司]數(shù)據(jù)顯示，1月份北京成交土地22宗，成交額達(dá)241.66億元，這是北京土地市場今年1月交出的成績單。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，這一成績刷新了北京2003年有統(tǒng)計(jì)記錄以來的最高值。相比去年的21.9億元，今年241.66億元的土地成交金額同比增長1003%。銀行股業(yè)績的高增速或?qū)⒊霈F(xiàn)變化。其不斷創(chuàng)下新高的原因主要在于M2的高速擴(kuò)張、息差擴(kuò)大、可供放貸資金總量擴(kuò)張的影響所致。

“M2如果拐頭將重創(chuàng)銀行業(yè)，投資者宜謹(jǐn)慎看待銀行股未來的業(yè)績。M2減速后，銀行業(yè)息差收縮，可貸總資金縮水，加之利率市場化的催化作用，銀行股業(yè)績輝煌難持續(xù)。”21財(cái)經(jīng)情報(bào)分析認(rèn)為。

而從蛇年開市以來的兩個(gè)交易日表現(xiàn)來看，銀行股漲勢(shì)已初顯疲態(tài)。截至1月19日收盤，在16家上市銀行中，僅南京銀行（601009.SH）、民生銀行（600016.SH）和寧波銀行（002142.SZ）三家銀行股分別逆勢(shì)上漲1.99%、1.15%和0.08%。

其中，漲幅居首的南京銀行自去年12月以來多次被QFII法國巴黎銀行增持。南京銀行當(dāng)天發(fā)布的公告也顯示，公司近日接到法國巴黎銀行來函，確認(rèn)法國巴黎銀行QFII通過二級(jí)市場購買公司的股份6112.60萬股為法國巴黎銀行持有。兩者合并計(jì)算后，法國巴黎銀行持有公司股份4.38億股，占公司總股本的比例已從去年三季度末的13.76%上升至年末的14.74%。

中金高位堅(jiān)決唱多銀行股

中金報(bào)告認(rèn)為，銀行經(jīng)過2009 年7 月至今3 年半的漫漫熊途（已經(jīng)完全反映各種中長期結(jié)構(gòu)性的擔(dān)憂）之后，今年的投資機(jī)會(huì)是基本面周期性見底推動(dòng)的趨勢(shì)性上漲，推動(dòng)力來自于基本面的三個(gè)拐點(diǎn)。一是逾期貸款形成率，其判斷3-4 月的業(yè)績期間將披露改善的逾期貸款形成率數(shù)據(jù)，部分股份制銀行的逾期貸款余額已經(jīng)開始下降，這預(yù)示著2-3 季度行業(yè)不良貸款形成率將見頂；二是看凈息差拐點(diǎn)，市場已經(jīng)基本沒有降息預(yù)期，在不降息的情況下，銀行凈息差將在1季度見底，隨后逐季緩慢上行；三是看凈利潤增速拐點(diǎn)，[杭州瑞豐注冊(cè)香港公司]中金預(yù)計(jì)銀行股全年凈利潤增長8%-10%（對(duì)稱降息為8%，不降息為10%），而1 季度將是全年最低點(diǎn)，估計(jì)同比增長4%-5%，隨后將逐季上行。

中金報(bào)告強(qiáng)調(diào)，目前市場還主要關(guān)注銀行的PB 估值，伴隨著3-8月份三個(gè)基本面拐點(diǎn)的確認(rèn)，銀行盈利的可靠性提升，更多市場參與者將會(huì)轉(zhuǎn)換估值坐標(biāo)至PE。

“結(jié)合8%-10%的盈利增長（核心股份制銀行為15%左右），目前銀行股平均5-6倍的PE估值仍有很大的上漲空間�！敝薪饒�(bào)告稱。

同樣，東北證券分析師唐亞韞也表示，銀行板塊后續(xù)行情的推動(dòng)力來源于2013年業(yè)績的超預(yù)期，而3月份開始即將進(jìn)入2012年年報(bào)和2013年一季報(bào)的集中披露期，屆時(shí)大概率事件是市場會(huì)紛紛上調(diào)前期對(duì)銀行的業(yè)績預(yù)測(cè)，可能將繼續(xù)形成對(duì)板塊的持續(xù)新推動(dòng)力。

此外，銀監(jiān)會(huì)在資本監(jiān)管上的實(shí)質(zhì)放松又徹底緩解了銀行股未來的供給壓力，除了可能的降息會(huì)進(jìn)一步收窄銀行的息差之外，其余的政策預(yù)判特別是銀監(jiān)會(huì)資本監(jiān)管的實(shí)質(zhì)放松將極大的有助于銀行股估值水平的提升。

M2拐頭或?qū)⒅貏?chuàng)銀行業(yè)

與此同時(shí)，21財(cái)經(jīng)情報(bào)研究員發(fā)現(xiàn)，在M2持續(xù)上漲的過程中，上市銀行總的凈利息收入，也在隨著時(shí)間的推移不斷水漲船高。

以華夏銀行（600015.SH）為例。通過該銀行的凈利息收入與M2的相關(guān)性進(jìn)行回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，華夏銀行的每股凈利息收入與M2的增長的相關(guān)系數(shù)竟高達(dá)0.94。