高層人士頻頻吹風(fēng)，養(yǎng)老金入市看似呼之欲出。不過，最后的方案正式敲定之前，卻還有一個更為現(xiàn)實的問題需要回答：入市的資金在哪里？

　　目前，最終決定尚未落地，此類關(guān)鍵性問題仍值得慎重推敲�！　�

　　可投資個人賬戶僅有2千億

　　[注冊汶萊公司]當(dāng)前中國的基本養(yǎng)老保險，采取的乃是“統(tǒng)賬結(jié)合”的模式。其資金分為兩大部分：單位繳費的20%進入統(tǒng)籌基金，實行“現(xiàn)收現(xiàn)付”，即用年輕一代的繳費支付退休一代的養(yǎng)老金待遇。按照制度設(shè)計初衷，現(xiàn)收現(xiàn)付下，基金僅需“略有結(jié)余”，結(jié)余部分以確保支付為首要前提，適度保值即可。

　　在老齡化加速的大背景下，“現(xiàn)收現(xiàn)付”制度的未來支付壓力顯而易見。正是為了應(yīng)對老齡化壓力，中國的基本養(yǎng)老保險在現(xiàn)收現(xiàn)付的基礎(chǔ)上，設(shè)計了強制儲蓄性質(zhì)的個人賬戶。參保人每月繳納工資的8%進入個人賬戶，長期積累，多繳多得。而這部分用于未來支付的積累資金，必然要通過投資運營實現(xiàn)保值增值，不僅要戰(zhàn)勝通貨膨脹率，更有觀點提出，還要戰(zhàn)勝工資增長率。

　　由社科院學(xué)者鄭秉文主編的《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》披露，到2011年底，基本養(yǎng)老社會保險個人賬戶累計記賬額已達到19596億元。胡繼曄預(yù)計，該部分資金將在高峰期達到百萬億的級別。而對這部分資金的運營，自然也是未來養(yǎng)老金理事會的首要任務(wù)。

　　不過，這部分最需要運營的資金，截至2010年底，賬戶中只有2039億元。

　　基本養(yǎng)老保險制度建立之初，由于老齡化趨勢導(dǎo)致退休職工人數(shù)逐年增加，加之以往制度體系下養(yǎng)老金欠賬無法厘清，致使統(tǒng)籌賬戶每年均存在巨大支付缺口，各地不得不挪用個人賬戶基金來填補統(tǒng)籌賬戶支付缺口，統(tǒng)籌基金與個人賬戶混賬管理，由此仍是事實上的現(xiàn)收現(xiàn)付制，個人賬戶則是空賬。

　　為償還歷史欠賬，應(yīng)對未來老齡壓力，自本世紀(jì)初，做實個人賬戶的試點工作逐步推開。目前為止已有13個省份開展試點。相較個人賬戶1.7萬億的資金空洞，當(dāng)前做實資金的規(guī)模十分有限。盡管中央定調(diào)仍將繼續(xù)推進做實個人賬戶，但自2009年后，做實個人賬戶的試點未有進一步擴大。

　　本應(yīng)積累大量資金的個人賬戶空洞猶存，與此同時卻是“略有結(jié)余”的統(tǒng)籌基金結(jié)存巨大�！　�

　　萬億基金難入市

　　隨著基本養(yǎng)老保險征繳擴面，制度內(nèi)贍養(yǎng)率下降，[注冊安圭拉公司]一些地區(qū)的個人賬戶資金，在填補了當(dāng)期統(tǒng)籌基金支付缺口后，本身可能仍有部分盈余。

　　事實上，這部分盈余本應(yīng)“歸還”給個人賬戶。但由于有關(guān)個人賬戶投資管理的政策遲遲未能出臺，在地方政府看來，個人賬戶即便被部分“做實”，也無法保值增值，徒增管理難度；另一方面，若要完全做實個人賬戶，當(dāng)前有結(jié)余的地區(qū)，統(tǒng)籌資金方面亦可能再次出現(xiàn)發(fā)放缺口，由是需要當(dāng)期財政填補漏洞。為此，各地以結(jié)余做實個人賬戶的動力不大，情愿將錢繼續(xù)留在統(tǒng)籌基金的賬上。

　　除此之外，在一些沿海地區(qū)，由于農(nóng)民工流動無法帶走對應(yīng)額度的統(tǒng)籌基金，加之年齡結(jié)構(gòu)相對年輕，統(tǒng)籌基金的支付不僅不需要再借支個人賬戶資金，統(tǒng)籌基金本身也有了一定結(jié)余。

　　盡管統(tǒng)籌基金自身的結(jié)余地區(qū)分布不均，絕對數(shù)量不大，但與部分個人賬戶的資金相疊加，從全國的總量來看，資金規(guī)模依然可觀。截至2011年底，全國基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余高達1.92萬億元。

　　統(tǒng)籌基金按制度安排原本將“以支定收、略有結(jié)余”作為管理宗旨，并不需大規(guī)模投資運營，但因為有了巨額盈余，也讓有關(guān)方面看到了投資增值的需求。人社部相關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露，對于尚未做實個人賬戶的地區(qū)，結(jié)余部分也醞釀投資。

　　但這一思路仍存爭議。中央財經(jīng)大學(xué)中國社會保障研究中心主任褚福靈指出，由于記賬不清，大部分地區(qū)統(tǒng)籌基金的結(jié)余中，個人賬戶部分與基金本身結(jié)余部分不可能清楚分開，而兩部分資金宗旨不同，投資理念、手段及風(fēng)險容忍度也都不一樣。

　　上海社會科學(xué)院副院長兼上海社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所所長左學(xué)金亦對養(yǎng)老保險統(tǒng)籌基金結(jié)余用于投資表示懷疑。當(dāng)前的結(jié)余總量雖看似巨大，但分散在全國各地，能用于長期投資的量并不大。隨著老齡化的快速到來，許多地方的統(tǒng)籌基金實際上已經(jīng)入不敷出，不得不挪用個人賬戶的資金，造成個人賬戶“空賬”。中國所謂“社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合”的社會養(yǎng)老保險，目前實際上已成為社會統(tǒng)籌的現(xiàn)收現(xiàn)付體制。有限的統(tǒng)籌基金的結(jié)余應(yīng)當(dāng)首先確保支付。

　　因而，中山大學(xué)社會保障研究中心主任申曙光認(rèn)為，成立養(yǎng)老金理事會僅僅是第一步。接下來需要做的，是先要摸清楚，可供投資的資金，到底都在哪里，具體量有多大。