10月份中國外匯占款負增長248.92億元,為2008年1月份至今近4年來的首次負增長。這增加了流動性緊張局面，或加速貨幣政策調(diào)整，下調(diào)存準的可能性加大。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，中國外匯占款總注冊伯利茲公司額為254869.31億元，而9月末為255118.23億元。

　　此前，3月份中國新增外匯占款達4079億元，創(chuàng)出今年迄今為止月度外匯占款增量的高點；今年8月,新增外匯占款曾從7月份的2195.64億元大幅增加至3769.4億元，但9月份的新增額降至2472.63億元。

　　外匯占款是央行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣，外匯占款的增多，將直接增加基礎(chǔ)貨幣量，并通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，使得流通中的人民幣迅速增多。經(jīng)濟學(xué)家一般以外匯占款與貿(mào)易順差和實際使用外資間的差額作為衡量熱錢入境規(guī)模的主要參數(shù)。

　　>>探因

　　1.洋錢在華投資熱情降低

　　2.與人民幣貶值預(yù)期有關(guān) 3.是美元流動性緊張的體現(xiàn)

　　國開證券研究中心宏觀分析師杜征征表示，10月避險情緒有所回落，美元指數(shù)從近80的高點回落至76左右，但對歐債危機未來預(yù)期的情緒并沒有實質(zhì)性回落，因此部分資金從中國撤出，回流本國。此外，國內(nèi)經(jīng)濟增速的持續(xù)下行，緊縮政策對實體經(jīng)濟的影響逐漸顯現(xiàn)；國內(nèi)房地產(chǎn)市場的拐點或?qū)⒌絹淼�，都可能引發(fā)了資金的流出。

　　金融問題專家、京華智庫研究員趙慶明分析這與國際上看空中國經(jīng)濟，尤其是9月末香港人民幣無本金交割遠期合約（NDF）報價出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)等因素有關(guān)。但趙慶明認為，外匯占款減少未必全是熱錢流出，“貿(mào)易項下外匯凈收入減少、對外直接投注冊法國公司資增加、其他項下流入減少或流出增加等都是可能性的因素。”

　　2.與人民幣貶值預(yù)期有關(guān)

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，這與近一段時間的國際資本看空、做空中國以及人民幣貶值預(yù)期有關(guān)。因?qū)χ袊��?jīng)濟增長“硬著陸”、地方債風(fēng)險的擔(dān)憂，國際資本可能正流向美元資產(chǎn)尋求避險，而人民幣在海外市場的貶值預(yù)期使得一些投機資本逃離中國。

　　3.是美元流動性緊張的體現(xiàn)

　　對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長、京華智庫研究員丁志杰指出，從9月底至10月初，歐美債務(wù)危機蔓延，全球金融市場 動蕩，全球資金回流美元和美元資產(chǎn)的趨勢明顯�？梢钥闯觯�美元開盤后，盤中總是沖高，這意味著全球?qū)γ涝�的需求量很大。而對于中國的企業(yè)來說，為了平倉手上到期的美元頭寸也需要大量美元，因此，從10月來看，央注冊意大利公司行在市場上很可能是凈投放外匯。此次外匯占款負增長是美元流動性緊張的體現(xiàn)。

　　>>影響

　　貨幣總投放量受影響有限

　　魯政委表示，“此次外匯占款規(guī)模只下降了200多億元，與之前幾乎每月都增加兩三千億相比，根本不算什么，不會對貨幣總投放量構(gòu)成較大影響�！�

　　同時，外匯占款只是形成貨幣投放的因素之一，應(yīng)該關(guān)注的是財政存款的年底集中支出，這對貨幣供應(yīng)也可能構(gòu)成壓力。

　　貨幣政策獲更大調(diào)整空間

　　魯政委認為，總體看，貨幣條件并不會因為外匯占款的減少而發(fā)生大的變化，年底前不會下調(diào)存款準備金率，年內(nèi)仍是諸如略微增加信貸額度、調(diào)整動態(tài)差別準備金率參數(shù)、減少公開市場回籠量為主的“微調(diào)”。

　　杜征征指出，由于當(dāng)前貨幣政策的主要任務(wù)是防通脹、對沖多余流動性以及防止系統(tǒng)性風(fēng)險的出現(xiàn)，外匯占款的負增長，給予了貨幣政策更多的操作空間，預(yù)計定向放松仍會持續(xù)一段時間。

　　農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟研究員付兵濤表示，目前下調(diào)存款準備金的可能性已經(jīng)比較大，但新增外匯占款轉(zhuǎn)負不足以支持存款準備金率馬上下調(diào)。央行會繼續(xù)對貨幣政策進行微調(diào)，通過公開市場凈投放等方式緩解流動性壓力。

　　流動性壓力凸顯

　　據(jù)WIND統(tǒng)計，11月份票據(jù)正回購到期資金3250億元，加之12月公開市場到期量會進入“冷冬”，僅有250億到期量，公開市場在短期內(nèi)很難繼續(xù)維持凈投放。在這種情況下，外匯占款出現(xiàn)超預(yù)期下滑，加之中小銀行還面臨補繳保證金存款準備金，流動性壓力將會凸顯。

　　趙慶明指出，其實央行外匯占款少增、不增甚至凈減少，從央行貨幣政策操作角度看是求之不得的事。過去幾年央行發(fā)行創(chuàng)造性地推出和發(fā)行央票、不斷上調(diào)存款準備金率，主要是為了對沖外匯占款，保持流動性的相對穩(wěn)定。