預(yù)計(jì)8月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）將出現(xiàn)回落，但幅度有限。未來的貨幣政策仍然將穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，并堅(jiān)持調(diào)控的基本取向不變。以穩(wěn)定物價(jià)為主要任務(wù)的央行需要較長的時(shí)間對未來CPI的發(fā)展態(tài)勢進(jìn)行充分的評估、觀察與確認(rèn)，因此貨幣政策難言放松，仍將延續(xù)管理通脹的宏觀調(diào)控思路。

CPI料高位回落

根據(jù)目前我們能夠觀測到的消費(fèi)品價(jià)格數(shù)據(jù)，結(jié)合翹尾因素逐步回落的影響，筆者預(yù)計(jì)8月份的CPI同比上漲約為6.2%，9月份則繼續(xù)回落至6%以下。因此，7月份CPI同比上漲6.5%基本上可以確認(rèn)為本輪通脹的峰值。

做出上述判斷主要是基于以下兩個(gè)因素：一是翹尾因素快速回落，在8月份的CPI構(gòu)成中翹尾因素將比7月份下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，這是造成CPI見頂回落的主要因素；二是在CPI構(gòu)成中占重要因素的豬肉價(jià)格在8月份停止了上漲步伐，與上個(gè)月基本持平，這將直接削弱CPI構(gòu)成中的新漲價(jià)因素。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，8月份豬肉價(jià)格環(huán)比上漲僅0.1個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于7月份環(huán)比11.7%的上漲幅度。

從8月份物價(jià)上漲的具體情況來看，截至8月底，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，除了8種水產(chǎn)品平均批發(fā)價(jià)格小幅度下降外，主要食用農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格仍然延續(xù)7月份的上漲趨勢。其中，雞蛋價(jià)格漲幅最大，月環(huán)比接近4%；大米、面粉的價(jià)格比7月份同期分別上漲2.3%和0.8%；而牛肉、羊肉、白條雞價(jià)格則比7月份同期分別上漲1.3、2.5和1.5個(gè)百分點(diǎn)，豬肉價(jià)格在經(jīng)過了前期的快速上漲后，8月份價(jià)格與7月份基本持平。食用油價(jià)格在消除了前期價(jià)格管制的影響后上漲幅度明顯，其中花生油、豆油、菜籽油價(jià)格分別比7月份上漲2.5、1.2和1.1個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)產(chǎn)品零售價(jià)格的繼續(xù)上漲除了替代效應(yīng)造成的價(jià)格輪動因素外，中秋節(jié)的臨近也是8月份主要食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲的重要因素。

從農(nóng)業(yè)部發(fā)布的全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)來看，8月下旬以來農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)仍然呈現(xiàn)快速上漲趨勢。截至8月底，農(nóng)業(yè)部菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)8月份均值較7月份均值上漲0.8%。

綜合以上分析，筆者預(yù)計(jì)8月份CPI環(huán)比仍保持上漲勢頭，但是同比將開始回落。我國的整體物價(jià)水平經(jīng)過近20個(gè)月的持續(xù)上漲之后，在持續(xù)緊縮的宏觀調(diào)控政策下，CPI在8月份終于見頂回落。

回落幅度有限

但是，未來一個(gè)時(shí)期，無論從環(huán)比還是從同比因素來看，CPI回落的幅度都非常有限，尤其是環(huán)比仍處于上漲的過程中，因此未來幾個(gè)月的CPI依舊會高位運(yùn)行，物價(jià)總水平的回落幅度非常有限。尤其是受全球流動性泛濫、輸入型通脹、國內(nèi)貨幣超發(fā)、成本推動、人口紅利逐步消失等多種不利因素的影響，本輪通脹持續(xù)的時(shí)間可能更為長久。

另外，從8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)來看，盡管中采聯(lián)與匯豐發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)都顯示，經(jīng)過4個(gè)月的持續(xù)回落之后，8月PMI出現(xiàn)小幅反彈，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢出現(xiàn)回穩(wěn)的良好局面；但是，PMI中的購進(jìn)價(jià)格指數(shù)卻持續(xù)走高，8月為57.2%，較7月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。尤其是原材料與能源類購進(jìn)價(jià)格明顯上升，表明大宗商品價(jià)格上漲趨勢仍未改變，未來通脹壓力仍然嚴(yán)峻。

當(dāng)然，未來有利于通脹壓力緩解的積極因素也在不斷增加。比如存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的累積效應(yīng)使貨幣供應(yīng)量逐步回落，從而使物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)在減弱；而美國和歐洲復(fù)蘇乏力，經(jīng)濟(jì)增長放緩，以及利比亞局勢趨于穩(wěn)定對大宗商品和石油價(jià)格的上漲具有一定的抑制作用，這可以在一定程度上緩解國內(nèi)未來的通脹壓力。

反通脹仍將是政策首選

21世紀(jì)以來短短10多年的時(shí)間我國已經(jīng)發(fā)生了3次程度不同的通脹。開始于2010年初的這一輪通脹到目前為止已經(jīng)持續(xù)了20個(gè)月，與前幾次通脹相比較，本輪通脹具有以下三個(gè)鮮明的特點(diǎn)：第一，物價(jià)上漲具有普遍性。本輪通脹的一個(gè)重要特征就是CPI統(tǒng)計(jì)中的8大類商品基本上呈現(xiàn)出普漲的特點(diǎn)，而前兩次通脹主要是食品價(jià)格的上漲，非食品價(jià)格基本上保持相對穩(wěn)定。其次，本輪通脹中食品價(jià)格漲幅具有持久性并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他類商品。以7月份為例，食品價(jià)格上漲14.8%，影響價(jià)格總水平上漲約4.38個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲2.9%，影響價(jià)格總水平上漲約2.12個(gè)百分點(diǎn)。再次，當(dāng)前廣義的通脹率更為嚴(yán)重。本輪通脹是在城市樓房等資產(chǎn)價(jià)格快速上漲之后發(fā)生的，與一般消費(fèi)品價(jià)格的上漲相比較，資產(chǎn)價(jià)格在最近3年多的時(shí)間漲幅更是驚人。2008年以來我國許多城市的房價(jià)高速上漲，短短幾年的時(shí)間，北京、上海等一線城市的房價(jià)幾乎上漲了1倍；而玉石、文物、古董、名酒、名畫等可以收藏的商品價(jià)格也出現(xiàn)大幅度的上漲。從投資品到消費(fèi)品的物價(jià)普漲表明，當(dāng)前貨幣推動物價(jià)上漲的因素比以往任何一個(gè)時(shí)期更為明顯。

溫總理近期在《求是》雜志上撰文表示，穩(wěn)定物價(jià)總水平仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，宏觀調(diào)控的取向不能變。并明確表示要盡可能使物價(jià)漲幅在下半年降得多一些，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，并為明年穩(wěn)定物價(jià)打下好的基礎(chǔ)。

盡管當(dāng)前的貨幣供應(yīng)量同比增速已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月控制16%的調(diào)控目標(biāo)范圍以內(nèi)，而且7月份的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）比上個(gè)月減少7883億元，同比僅增長14.7%，但是央行在控制流動性方面絲毫沒有松懈。并在貨幣政策分析報(bào)告發(fā)布不久果斷地繼續(xù)收縮貨幣信貸，從9月5日起將商業(yè)銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍。這意味著商業(yè)銀行體系累計(jì)需上繳的存款準(zhǔn)備金達(dá)到9500億元左右，相當(dāng)于未來6個(gè)月內(nèi)上調(diào)兩至三次存款準(zhǔn)備金率。

總之，長期居高不下的物價(jià)和房價(jià)仍然是當(dāng)前宏觀調(diào)控政策持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。目前中央政府穩(wěn)定物價(jià)、保障民生的決心很大，而這一切都需要反通脹的政策體現(xiàn)出來。