隨著光伏產(chǎn)業(yè)上下游的全面國(guó)產(chǎn)化，更多的明星企業(yè)慢慢走到臺(tái)前。今年以來(lái)精功科技[42.38 -1.42%]、恒星科技[28.01 0.04%]的股價(jià)表現(xiàn)異常驚艷，光伏設(shè)備、輔料也開(kāi)始成為二級(jí)市場(chǎng)上一個(gè)引人注目的投資主題，相關(guān)企業(yè)的投資潛力正逐漸被發(fā)掘。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，光伏產(chǎn)業(yè)未來(lái)5-10 年將高速發(fā)展，在高利潤(rùn)和高成長(zhǎng)預(yù)期下，國(guó)內(nèi)的太陽(yáng)能硅片、電池組件生產(chǎn)商大幅擴(kuò)產(chǎn)，眾多企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度超過(guò)100%。因此，光伏設(shè)備，如多晶硅鑄錠爐、單晶生長(zhǎng)爐、開(kāi)方機(jī)、切片機(jī)等，未來(lái)兩年將迎來(lái)新一輪爆發(fā)式需求增長(zhǎng)。

股價(jià)瘋漲，孫國(guó)順卻一臉愁容。

從7月23日到8月24日的短短一個(gè)月內(nèi)，他所在的恒星科技從最低11元一路上漲到最高20.45元，漲幅接近100%。

這一個(gè)月中，公司一直保持緘默，沒(méi)有對(duì)股價(jià)異動(dòng)作出任何回應(yīng)。也正因此，恒星科技在坊間被冠以“妖股”之名。但身為公司董秘的孫國(guó)順卻不得不疲于應(yīng)對(duì)交易所和投資者頻頻打來(lái)的問(wèn)詢電話。

“我們也有苦衷�！睂O國(guó)順事后對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，“當(dāng)時(shí)公司正在秘密研發(fā)一個(gè)重大項(xiàng)目，而且沒(méi)到必須信息披露的程度�！�

但秘密還是被網(wǎng)上的一則招聘廣告捅破。這則廣告宣稱：恒星科技要對(duì)外招聘一批負(fù)責(zé)生產(chǎn)公司切割鋼絲產(chǎn)品的操作工。消息一出瞬間引爆市場(chǎng)，公司股價(jià)也如同打了一針興奮劑，到12月9日最高漲至35.73元，與最低價(jià)時(shí)相比漲幅高達(dá)262%。

“這是原來(lái)的人事經(jīng)理在發(fā)布招聘廣告時(shí)無(wú)意間將公司秘密研發(fā)的重大項(xiàng)目泄漏到網(wǎng)上的，而且內(nèi)容也有出入�！闭劶按耸�，孫國(guó)順一臉無(wú)奈，“現(xiàn)在公司已對(duì)這個(gè)人事經(jīng)理做了處理�！�

盡管如此，所謂秘密研發(fā)的重大項(xiàng)目卻終究無(wú)法再保密。8月25日，恒星科技公告確認(rèn)：目前正在研發(fā)新產(chǎn)品——超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目，主要用于切割晶硅太陽(yáng)能電池的電池硅片，項(xiàng)目規(guī)模是每年5000噸。

據(jù)說(shuō)，這種鋼絲是硅片生產(chǎn)過(guò)程中的第二大消耗品，僅次于硅料。因行業(yè)長(zhǎng)期被外商控制，有較高技術(shù)壁壘，其毛利率可達(dá)40%-60%。

到這一刻，如墜云中的投資者終于幡然醒悟：原來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)并不只有電池和多晶硅，包括切割鋼絲、切割液、多晶硅鑄錠爐等在內(nèi)的輔料及設(shè)備也是一塊未發(fā)掘的“富礦”。由于這部分產(chǎn)品原先大多為跨國(guó)巨頭壟斷，雖利潤(rùn)十分豐厚，外界卻知之甚少。但近年來(lái)，隨著國(guó)產(chǎn)化浪潮在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷延伸，壁壘終于逐漸被國(guó)內(nèi)企業(yè)打破。

至此，光伏產(chǎn)業(yè)的整幅生態(tài)拼圖終于漸漸清晰起來(lái)，而其在資本市場(chǎng)的潛力卻還遠(yuǎn)未浮出……

漲幅262%的背后

伊河之水浩浩蕩蕩，日夜奔流，出龍門后直沖至北與洛河相匯。相傳古時(shí)，大禹曾在此治水，河圖洛書(shū)亦在此現(xiàn)身，種種傳說(shuō)給這塊積淀千年的土地平添了幾分滄桑與神秘。

恒星科技的鞏義新廠就坐落在伊洛河畔，廠內(nèi)同樣有一塊神秘的處所。

和恒星老廠相比，這座新廠占地500多畝，氣勢(shì)宏偉，布局有序，但大體與其他標(biāo)準(zhǔn)化廠區(qū)并無(wú)二致。

唯一的不同在于最東側(cè)的那間廠房。

到目前為止，那間廠房仍是恒星科技的“最高機(jī)密”，而門口醒目的“禁止入內(nèi)”紅色警告牌也分明昭示它的矯矯不群。

“廠房外面可以隨便拍，到車間里就禁止拍照啦�！痹谶M(jìn)入廠房前，恒星科技一位內(nèi)部人士還不忘告誡一遍記者。

而事實(shí)上，從門外望進(jìn)去，只看得到廠房?jī)?nèi)一片空曠的車間，并不見(jiàn)得有何特異。但直到穿過(guò)車間又繞過(guò)一道隔離墻后，廠房后部的數(shù)十臺(tái)水箱拉絲機(jī)才一下映入眼簾——這里正是切割鋼絲的生產(chǎn)場(chǎng)所。

只見(jiàn)每臺(tái)拉絲機(jī)左右各是一個(gè)正在轉(zhuǎn)動(dòng)著的輪軸，左邊的橫置，右邊的豎置。輪軸上密密麻麻纏繞著黃銅色的鋼絲，左邊的略粗，右邊的卻極細(xì)。兩個(gè)輪軸通過(guò)齒輪傳動(dòng)，中間則要經(jīng)過(guò)一個(gè)盛滿深藍(lán)色液體的水箱，據(jù)說(shuō)是配比好的皂液。在機(jī)器的轟鳴聲中，水箱中的皂液不斷翻騰，便如火山噴發(fā)前此起彼伏的巖漿。

“這些就是超精細(xì)鋼絲了。”上述人士指著右邊那個(gè)輪軸對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。但見(jiàn)上面的鋼絲纖細(xì)如發(fā)，確實(shí)不負(fù)“超精細(xì)”之名。

他隨后告訴記者，這種鋼絲的直徑只有0.12毫米，而一般人的頭發(fā)直徑亦只有0.09毫米。

不過(guò)，拉拔的過(guò)程卻十分不易。在最初拉拔時(shí)，鋼絲很容易斷。經(jīng)過(guò)反復(fù)實(shí)驗(yàn)后，鋼絲的拉拔長(zhǎng)度會(huì)越來(lái)越長(zhǎng)：從300公里、500公里、700公里，一直做到連續(xù)800公里不斷，表明這一新產(chǎn)品終于研制成功。

記者隨后從一位業(yè)內(nèi)人士處獲悉，對(duì)切割鋼絲來(lái)說(shuō)，有兩個(gè)指標(biāo)很關(guān)鍵：一是斷絲率，二是鋼絲直徑。目前，行業(yè)老大貝卡爾特的斷絲率可能只有1-2%，國(guó)產(chǎn)的則相對(duì)高一些。

“原料不合適、操作不當(dāng)都可能導(dǎo)致斷絲。最終，要看客戶的成本才知道是否能承受這樣的斷絲率，因?yàn)樵谇懈钸^(guò)程中鋼絲一旦斷了，硅片也就報(bào)廢。”上述人士說(shuō)。

當(dāng)然，斷絲率相對(duì)高一點(diǎn)的代價(jià)就是價(jià)格更便宜。和貝卡爾特動(dòng)輒18萬(wàn)元一噸的價(jià)格相比，國(guó)產(chǎn)超精細(xì)鋼絲目前的價(jià)格區(qū)間在12萬(wàn)-16萬(wàn)元左右，但即便如此，這種鋼絲的噸毛利仍可達(dá)五六萬(wàn)元。

如以每噸5萬(wàn)元毛利計(jì)算，假設(shè)5000噸全部達(dá)產(chǎn)，則恒星科技每年可新增毛利2.5億元。而這家從鍍鋅鋼絲鋼絞線起家的企業(yè)去年利潤(rùn)總額也不過(guò)只有1.15億元。

問(wèn)題是這些切割鋼絲是否都能賣掉？

資料顯示，目前國(guó)內(nèi)擬建、在建的多晶硅項(xiàng)目總計(jì)達(dá)10萬(wàn)噸，而每切割1噸多晶硅就需要用到0.6-0.8噸切割鋼絲�！澳憧梢运阋幌逻@塊市場(chǎng)的容量有多大？”上述業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

言下之意，國(guó)產(chǎn)切割鋼絲只要能生產(chǎn)出來(lái)且質(zhì)量過(guò)得去，則根本不愁賣不掉。

業(yè)內(nèi)測(cè)算，到2012年，國(guó)內(nèi)的切割鋼絲市場(chǎng)需求在7萬(wàn)噸左右。而今年，我國(guó)晶體硅切割量在6萬(wàn)噸左右，切割鋼絲的需求量在4萬(wàn)噸左右，其中，貝卡爾特中國(guó)廠一家就供應(yīng)約2.5萬(wàn)噸，其余大部分依賴進(jìn)口。

“硅片切割三劍客”

作為A股上市公司中最先研制成功切割鋼絲并順利實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)的鋼簾線企業(yè)，恒星科技顯然不希望看著自己的老對(duì)手——鋼簾線與切割鋼絲的“行業(yè)一哥”貝卡爾特一家獨(dú)大。

關(guān)鍵是擴(kuò)產(chǎn)的速度。

“貝卡爾特明年的產(chǎn)量可能在2萬(wàn)噸以上，我們5000噸的量還是不能比，公司也想擴(kuò)產(chǎn)。但切割鋼絲的擴(kuò)產(chǎn)有嚴(yán)格要求，不是說(shuō)第一條生產(chǎn)線正常生產(chǎn)了，第二條就沒(méi)有問(wèn)題，拉拔工藝和電鍍工藝等多種生產(chǎn)因素都會(huì)影響產(chǎn)品質(zhì)量。”對(duì)于擴(kuò)產(chǎn)，孫國(guó)順11月3日接受本報(bào)記者采訪時(shí)這樣解釋。

豈料話音剛落，11月11日，該公司就宣布擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3500萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于23.5元，募集資金不超過(guò)7.24億元，用于新增1.5萬(wàn)噸的切割鋼絲產(chǎn)能建設(shè)。

這個(gè)時(shí)間距離9月份5000噸項(xiàng)目正式公告僅僅過(guò)去了兩個(gè)月。

國(guó)信證券的一份研究顯示，如果將現(xiàn)有5000噸產(chǎn)能考慮在內(nèi)，屆時(shí)2萬(wàn)噸切割鋼絲稅后凈利潤(rùn)將在4.8億元左右，對(duì)增發(fā)后業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)達(dá)到1.8元/股。

這或許可以解釋為什么恒星科技股價(jià)在消息見(jiàn)光后仍在繼續(xù)上漲。

而隨著恒星“妖股”之名傳開(kāi)，其他幾家光伏輔料企業(yè)也開(kāi)始受到資本市場(chǎng)關(guān)注。

以硅片切割來(lái)說(shuō)，切割鋼絲只是這道工序的輔料之一。要完成一次成功的晶體硅切割，還有兩種耗材不可或缺：切割液（通常是聚乙二醇）和切割刃料（碳化硅等）。

從原理上講，晶體硅多線切割其實(shí)就是將切割刃料與切割液混配的砂漿噴落在切割鋼絲組成的線網(wǎng)上，通過(guò)高速運(yùn)動(dòng)使砂漿中的切割刃料與緊壓在線網(wǎng)上的硅棒或硅錠表面高速磨削。由于切割刃料顆粒有非常銳利的棱角，并且硬度遠(yuǎn)大于硅棒或硅錠的硬度，因此硅棒或硅錠與鋼線接觸的區(qū)域逐漸被切割刃料顆粒磨削掉，最終達(dá)到切割的效果。在完成切割的同時(shí)，切割液則會(huì)帶走切割過(guò)程中產(chǎn)生的熱量及細(xì)粉。

目前在A股上市公司中，切割液的代表是奧克股份[54.70 0.76%]，切割刃料的代表則是新大新材[53.53 0.06%]。

前者當(dāng)下在行業(yè)內(nèi)保持了70%的市場(chǎng)份額。而為了維持這一份額，其以犧牲毛利率為代價(jià),以圖在切割液市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)中率先壟斷市場(chǎng)。

根據(jù)半年報(bào)，奧克股份切割液的毛利率僅為14.27%。有電池廠商反映，奧克股份在遼寧本部生產(chǎn)的切割液經(jīng)上千公里運(yùn)輸至江蘇后，比江蘇當(dāng)?shù)匦�廠的價(jià)格還略低，可見(jiàn)其成本控制能力。

而隨著IPO的完成，奧克股份用募集資金在全國(guó)布局：哪里有環(huán)氧乙烷出產(chǎn)，其就臨近設(shè)廠，鎖定原料供應(yīng)，同時(shí)縮短與下游客戶間的運(yùn)輸距離。這使得公司能繼續(xù)鞏固行業(yè)龍頭地位。

不過(guò)，由于切割液可回收再利用，這在一定程度上限制了其想象空間。

新大新材是我國(guó)最早和規(guī)模最大的碳化硅切割刃料生產(chǎn)企業(yè)。根據(jù)中國(guó)電子[0.95 0.00%]材料行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2009-2012 年硅片切割刃料國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求量分別達(dá)8.2 萬(wàn)噸、13.1 萬(wàn)噸、22.6 萬(wàn)噸和29.5 萬(wàn)噸，可見(jiàn)這塊市場(chǎng)仍存在較大的增長(zhǎng)空間。

“如果看好多晶硅行業(yè)，那么買多晶硅企業(yè)未必好，因?yàn)閲?guó)內(nèi)產(chǎn)能亟待釋放，未來(lái)降價(jià)是大勢(shì)所趨。而一旦多晶硅產(chǎn)能釋放，用于硅片切割的耗材需求就會(huì)大增，這些生產(chǎn)輔料的公司反倒是更好的投資標(biāo)的�！币晃恍袠I(yè)人士意味深長(zhǎng)地說(shuō)。

也因此，上述三家企業(yè)被坊間戲稱為“硅片切割三劍客”。

設(shè)備國(guó)產(chǎn)化中的“藏寶圖”

盡管恒星科技下半年的股價(jià)漲幅已然不小，但和今年全年漲幅最大的精功科技相比卻還是有所不及。截至12月24日，后者今年的漲幅高達(dá)224%，而前者這一數(shù)字為105%。

正如恒星科技的成功在于其實(shí)現(xiàn)了切割鋼絲領(lǐng)域的進(jìn)口替代一樣，精功科技、天龍光電[27.40 -1.86%]等光伏設(shè)備企業(yè)之所以在資本市場(chǎng)風(fēng)生水起，也是拜進(jìn)口替代所賜。

一直以來(lái)，中國(guó)的光伏組件和電池盡管已做到全球產(chǎn)能最大，相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備卻高度依賴進(jìn)口，裝備國(guó)產(chǎn)化率僅為10%，如多晶硅鑄錠爐就長(zhǎng)期由美國(guó)的GT Solar壟斷。

但隨著精功科技、天龍光電等設(shè)備企業(yè)的崛起，格局正悄然發(fā)生改變。

目前，精功科技研制成功了國(guó)內(nèi)首臺(tái)多晶硅鑄錠爐，并實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，今年更連續(xù)收獲多筆大訂單，股價(jià)飛漲自不待言。

而以單晶爐起家的天龍光電今年同樣大舉涉足多晶爐市場(chǎng)。本報(bào)記者日前走訪該公司獲悉，其IPO募集資金的投向之一就是年產(chǎn)150臺(tái)多晶硅鑄錠爐項(xiàng)目。今年早些時(shí)候，國(guó)內(nèi)一個(gè)客戶曾將天龍光電提供試用的多晶爐與GT同類設(shè)備在同等條件下放在一起運(yùn)行三個(gè)月，比較結(jié)果頗令人驚喜。

“試用下來(lái)發(fā)現(xiàn)，我們的設(shè)備和GT設(shè)備穩(wěn)定性相當(dāng)，指標(biāo)也差不多。因此從8月份起，我們的多晶硅鑄錠爐就開(kāi)始試產(chǎn)，一共投了25臺(tái)，現(xiàn)已完成15臺(tái)，另外10臺(tái)正在安裝�！碧忑埞怆娮C券事務(wù)代表呂松對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

據(jù)了解，國(guó)產(chǎn)多晶爐的市場(chǎng)價(jià)目前每臺(tái)在270萬(wàn)元左右，毛利率可達(dá)35%到36%。

為了讓客戶更快接受公司的多晶爐，天龍光電還打造了一座示范工廠。本報(bào)記者一個(gè)多月前在現(xiàn)場(chǎng)看到，這座示范工廠已在進(jìn)行最后的裝修，設(shè)備也陸續(xù)抵達(dá)。

“這座廠的設(shè)計(jì)容量是20臺(tái)多晶爐以及與之匹配的硅片生產(chǎn)設(shè)備，今年至少可安裝10臺(tái)。除了爐子外還有后續(xù)的硅片生產(chǎn)，這可以使客戶直觀看到多晶爐運(yùn)行情況�！眳嗡烧f(shuō)。

他表示，示范工廠生產(chǎn)出的硅片還可以銷售。如果按今年的市場(chǎng)行情，僅這10臺(tái)爐子及配套硅片設(shè)備就可實(shí)現(xiàn)3500萬(wàn)利潤(rùn)。

而150臺(tái)多晶爐項(xiàng)目則到明年1月后有望規(guī)�；�生產(chǎn)，“正常情況下，明年可做到月產(chǎn)10臺(tái)，全年可做到100臺(tái)以上�！眳嗡烧f(shuō)。

此前，天龍光電還用超募資金收購(gòu)了上海杰姆斯。后者主要生產(chǎn)與單晶爐配套的石墨熱場(chǎng)（加熱保溫系統(tǒng)）。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議，杰姆斯今年將保證2500萬(wàn)利潤(rùn)，承諾明年是3000萬(wàn)的凈利潤(rùn)，如果達(dá)不到，受讓方將以現(xiàn)金補(bǔ)足。

值得注意的是，天龍光電還開(kāi)始投產(chǎn)LED藍(lán)寶石爐，這一受投資者高度關(guān)注的新設(shè)備可能成為公司未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

“我們目前已接受日本住友、京瓷客戶代工訂單，并已拉出藍(lán)寶石晶體。同時(shí)，我們還自己研發(fā)了一系列國(guó)產(chǎn)寶石爐，先出一部分給客戶試用，日前也已拉出晶體。試用下來(lái)爐子沒(méi)什么大問(wèn)題，只需要小的改進(jìn)。”呂松說(shuō)。

盡管不愿透露具體的利潤(rùn)率，但記者從業(yè)內(nèi)了解到，LED藍(lán)寶石爐的毛利率幾乎肯定比單晶爐要高。

“在這方面公司已走在國(guó)內(nèi)前列，因?yàn)槲覀円验_(kāi)始出貨�！眳嗡烧f(shuō)，“這個(gè)行業(yè)有點(diǎn)像05、06年的單晶爐，發(fā)展勢(shì)頭很快�！�

據(jù)測(cè)算，上述多晶硅鑄錠爐、藍(lán)寶石爐以及上海杰姆斯等都將在明年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放，屆時(shí)給公司每股收益帶來(lái)的增厚可接近1元。

或許明年，才是設(shè)備、輔料國(guó)產(chǎn)化真正收獲的季節(jié)。