一方面，隨著元旦春節(jié)的臨近，白酒(特別是高檔白酒)的剛性需求開始顯現(xiàn)，高端白酒不斷漲價(jià)，也為中端白酒的漲價(jià)創(chuàng)造了空間；另一方面，由于高端白酒產(chǎn)量有限且易于保存，白酒的“金融”屬性吸引了不少投資者囤積白酒以期獲利。白酒價(jià)格不斷走高，也使得白酒股的投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯。白酒股此前一路高唱?jiǎng)P歌，11月底以來進(jìn)入調(diào)整階段。分析人士指出，隨著白酒漲價(jià)潮的到來，調(diào)整過后的白酒股有望再次受到資金的青睞。

　　盡管當(dāng)前國家正在全力以赴嚴(yán)格控制物價(jià)，但白酒不在調(diào)控范圍之內(nèi)，在通脹背景下，實(shí)物白酒和白酒股相互呼應(yīng)，一實(shí)一虛，皆成投資的理想標(biāo)的。

　　【市場動(dòng)向】

　　白酒再掀漲價(jià)風(fēng)

　　在9月份集體漲價(jià)之后，僅僅過去兩個(gè)多月時(shí)間，隨著元旦、春節(jié)的來臨，白酒市場又刮漲價(jià)風(fēng)。近日有報(bào)道稱，茅臺(tái)已經(jīng)給經(jīng)銷商下發(fā)了漲價(jià)通知，53度飛天茅臺(tái)每瓶將上調(diào)60元，從明年1月1日起執(zhí)行。五糧液(37.63,0.18,0.48%)也加入了漲價(jià)隊(duì)伍之中，不少經(jīng)銷商已經(jīng)收到了新一輪提價(jià)通知，涉及52度、39度的15種規(guī)格產(chǎn)品，每瓶提價(jià)高達(dá)50元到70元。而五糧液漲價(jià)的理由之一竟然是“為滿足消費(fèi)者身份需求”。

　　盡管茅臺(tái)和五糧液相繼否認(rèn)近期會(huì)漲價(jià)，但市場的漲價(jià)預(yù)期仍十分強(qiáng)烈。申銀萬國研究認(rèn)為，超高端的茅臺(tái)預(yù)計(jì)會(huì)在12月中下旬提價(jià)80-120元的概率偏大，五糧液預(yù)計(jì)元旦前后提價(jià)50-60元。

　　貴州茅臺(tái)(196.00,-1.72,-0.87%)一向都是白酒價(jià)格上漲的發(fā)動(dòng)機(jī)�！懊┡_(tái)一漲價(jià)，就為其它白酒提價(jià)創(chuàng)造了空間。每年年末，中高端白酒都會(huì)密切關(guān)注茅臺(tái)的動(dòng)向�！睆V州五羊新城一位白酒經(jīng)銷商告訴記者。貴州茅臺(tái)副總經(jīng)理杜光義也坦承，事實(shí)上，今年國慶節(jié)后，不斷有企業(yè)、經(jīng)銷商、券商機(jī)構(gòu)等通過輿論造勢，“敦促”茅臺(tái)酒盡快領(lǐng)漲。因?yàn)椤爸挥忻┡_(tái)漲了，其他品牌才鬧得起來”。

　　由于多數(shù)白酒都在10月份剛剛漲過一輪價(jià)，因此，在茅臺(tái)、五糧液再次漲價(jià)之后，其他中高端白酒還沒有立即跟進(jìn)，但他們的漲價(jià)沖動(dòng)也就難以平抑�！霸�旦前后，特別是春節(jié)前，中高端白酒勢必會(huì)再次掀起一輪漲價(jià)潮�！蔽逖蛐鲁侨f佳超市酒類銷售專區(qū)負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　不過，由于近期以來國家對物價(jià)嚴(yán)格調(diào)控，盡管白酒不在調(diào)控之列，但依然會(huì)感受到巨大的壓力，率先漲價(jià)的茅臺(tái)和五糧液壓力自然更大。盡管如此，營銷專家舒國華指出，每逢元旦、春節(jié)兩節(jié)之前，高端白酒都會(huì)集中漲價(jià)。在目前原材料普遍漲價(jià)大背景下，高端白酒漲價(jià)會(huì)更集中更明顯。

　　【原因分析】

　　高端白酒的雙重屬性

　　高端白酒之所以不斷漲價(jià)，主要原因是供不應(yīng)求，屬于稀缺商品。

　　以茅臺(tái)為例，茅臺(tái)酒的生產(chǎn)因受制作工藝和地域的影響，無法大批量生產(chǎn)。盡管茅臺(tái)酒廠在努力擴(kuò)大生產(chǎn)量，但每年的產(chǎn)量也只在1.1萬噸左右。在這1.1萬噸產(chǎn)量之中，有40%屬于“特供”，在市面上流通的大概只占到茅臺(tái)年產(chǎn)量的60%。據(jù)了解，目前很多地方已經(jīng)出現(xiàn)茅臺(tái)斷貨的現(xiàn)象。記者從五羊新城附近的多家名酒專賣店了解到，今年年初的時(shí)候，53度飛天茅臺(tái)的售價(jià)在700多元，現(xiàn)在售價(jià)在1380元，但有價(jià)無市，因?yàn)榈昀锔�本沒現(xiàn)貨。“53度飛天茅臺(tái)估計(jì)12月下旬左右才能有點(diǎn)貨，但數(shù)量很有限，且都差不多已經(jīng)被關(guān)系戶預(yù)訂了�！卑拙平�(jīng)銷商張林告訴記者。

　　高檔白酒之所以供不應(yīng)求，與我國的消費(fèi)特點(diǎn)有關(guān)，公務(wù)消費(fèi)和送禮消費(fèi)形成了剛性需求，尤其在年底這方面的供需更旺盛。

　　除了商品屬性，高端白酒的“金融”屬性也在不斷凸顯。由于高端白酒產(chǎn)量小，又易于保存，自然會(huì)成為資金炒作的理想品種。除了經(jīng)銷商，不少游資也參與到高端白酒投資中來。這些游資從廠家或者經(jīng)銷商處大批拿貨，放在倉庫，坐等升值。圈內(nèi)消息稱，一位山西的煤老板，這兩年時(shí)間囤積的五糧液、劍蘭春、茅臺(tái)總價(jià)值超過2億元，但該煤老板是只買不賣，放出話稱20年后2億變20億。

　　從高端白酒的價(jià)格走勢來看，2億變20億并非狂想曲。據(jù)了解，1990年以前的茅臺(tái)、五糧液，目前的收購價(jià)格也已飆升到2萬～3萬元一瓶。在拍賣會(huì)上，高端白酒更是成了新寵。在12月5日重慶2010年秋季文物藝術(shù)品拍賣會(huì)上，一箱產(chǎn)于上世紀(jì)70年代10瓶裝的五糧液，就拍出了45萬的天價(jià)。

　　“高端白酒漲價(jià)趨勢將會(huì)持續(xù)到2015年。”和君咨詢經(jīng)理林楓認(rèn)為，過去5年，高端白酒漲價(jià)超過1倍，而在未來5年，高端白酒還將繼續(xù)高漲�！�5年內(nèi)，茅臺(tái)、五糧液每瓶突破2000元，一線品牌突破千元大關(guān)可能性很大�！�

　　【投資策略】

　　囤酒、買白酒股兩相宜

　　上周六，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份CPI漲幅達(dá)5.1%，再次刷新年內(nèi)紀(jì)錄。全年CPI漲幅可能超過3.2%，超出全年通脹控制目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，未來1～2年，我國CPI漲幅都將在3%左右甚至更高。如何應(yīng)對通脹，已經(jīng)成為老百姓最為關(guān)注的話題。

　　市場人士指出，在通脹預(yù)期下，中高端白酒升值空間較大，因此，可以選擇買入實(shí)物白酒或者在股市上買入白酒股進(jìn)行投資。有一定資金實(shí)力的人可以選擇在價(jià)格較低時(shí)(如每年的二三季度)囤積一部分高端白酒做中長線投資；對于資金量較小的普通投資者，不妨選一只白酒股，分享白酒收益。

　　對于白酒實(shí)物投資來說，高端產(chǎn)品是首選，絕大大部分投資者都將茅臺(tái)、五糧液、劍蘭春、酒鬼酒(24.29,0.60,2.53%)、瀘州老窖(42.00,1.17,2.87%)等一線品牌作為投資對象�！耙欢谝粋�(gè)準(zhǔn)，從來不會(huì)虧”已經(jīng)成為共識(shí)。目前，囤酒主要集中在上游經(jīng)銷商，經(jīng)銷商的囤酒行為造成下游白酒市場供需不平衡。由此，也在一定程度上推動(dòng)了終端價(jià)格的上漲。

　　而在股市上，高、中、低端白酒卻各有機(jī)會(huì)，今年以來釀酒食品板塊漲幅達(dá)到24%，而同期上證綜指跌幅超過13%。比如二線白酒股代表山西汾酒(70.72,-0.48,-0.67%)、古井貢酒(83.46,0.95,1.15%)，今年以來漲幅就分別達(dá)到70%和140%，大幅超越貴州茅臺(tái)、五糧液兩大“巨頭”，洋河股份(243.50,3.00,1.25%)更是成為兩市第一高價(jià)股，年漲幅一度超過160%，只是到近期才有所回調(diào)。

　　申銀萬國證券最新報(bào)告指出，大消費(fèi)依然是明年的投資熱點(diǎn)。白酒中低檔產(chǎn)品盈利彈性大，高檔產(chǎn)品穩(wěn)定增長。短期來看，白酒正處于銷售旺季且進(jìn)入年度調(diào)價(jià)高峰期；中長期來看，白酒明顯受益通脹和消費(fèi)升級。放眼明年，白酒板塊性機(jī)會(huì)或許仍在下半年。申銀萬國表示，一線白酒茅臺(tái)、五糧液隨著奢侈品定位的奠定強(qiáng)者恒強(qiáng)，以及目前估值相對仍較低，未來股價(jià)表現(xiàn)仍可期；相對而言，二線白酒由于今年以來漲幅巨大，整體估值相對較高，中短線機(jī)會(huì)已不大。

　　中信銀行(5.39,-0.01,-0.19%)高級理財(cái)師朱友嘉表示，現(xiàn)在白酒股票本來已經(jīng)透支了，而且年底是白酒是高消費(fèi)期，在股票上已經(jīng)預(yù)先提前反映。而且高增長的股票受股市的影響很大，股價(jià)起跌很大，但茅臺(tái)這種酒從來都沒有會(huì)跌價(jià)的。所以從這方面來說，買白酒更穩(wěn)妥。綜所上述，如果是一個(gè)穩(wěn)健的投資者，應(yīng)該買白酒更保值；如果是一個(gè)投機(jī)者，應(yīng)該去投資股票。

　　【券商煮酒】

　　茅臺(tái)或再提價(jià)高端白酒有超額收益

　　目前超高端品種主要靠品牌力，其中茅臺(tái)的品牌優(yōu)勢明顯。短期來講，正處于銷售旺季、一批價(jià)不斷上漲且明顯受益通脹的白酒會(huì)比較看好，茅臺(tái)、五糧液宣布提價(jià)前白酒板塊仍是安全的。一線老名酒增長平穩(wěn)，投資機(jī)會(huì)主要在下半年，今年11-12月一線白酒會(huì)有超額收益。

　　次高端、中高端主要看營銷和渠道。目前80后、90后成為消費(fèi)群體后中國白酒未來趨勢為：低度化、綿柔清爽化、時(shí)尚化。次高端、中高端目前尚沒有全國化品牌，天之藍(lán)、海之藍(lán)分別是次高端和中高端的典型代表，未來有望成為相應(yīng)價(jià)位的全國化品牌。二線白酒估值相對較高，機(jī)會(huì)貫穿全年，關(guān)鍵在擇機(jī)尋找合適買點(diǎn)。

　　中長期看好不斷受益于消費(fèi)升級的白酒。2011年食品飲料行業(yè)的板塊性機(jī)會(huì)或許仍在下半年，一方面由于白酒、葡萄酒的旺季在下半年，另一方面由于2011年上半年大眾消費(fèi)品仍面臨較大成本壓力。這種背景下上半年需精選成長性較強(qiáng)的品種以抵御行業(yè)的季節(jié)性波動(dòng)，同時(shí)也關(guān)注基本面可能超預(yù)期的品種。

　　華泰聯(lián)合證券也分析指出，目前高檔白酒的出廠價(jià)與零售價(jià)之間的價(jià)差已達(dá)歷史高位，明年初提價(jià)確定性大，因此可重點(diǎn)關(guān)注品牌力穩(wěn)固、銷售力上升同時(shí)估值處于歷史相對低點(diǎn)的一線白酒公司。此外，預(yù)計(jì)明年二線白酒市場增長仍然較快，但競爭將日趨激烈。

　　招商證券(21.05,0.08,0.38%)分析認(rèn)為，目前白酒板塊中高端品板塊短期估值不低，受流動(dòng)性收緊影響，或?qū)⒊惺芤欢▔毫ΑＤ壳案叨似钒鍓K整體估值已經(jīng)達(dá)到2011年35倍，其中一線白酒接近30倍，二線白酒古井貢、山西汾酒則處于40倍以上的水平，張?jiān)９乐狄才c高成長的二線白酒看齊，估值水平與洋河股份相當(dāng)。而目前市場處于政府壓制通脹預(yù)期和通脹仍然較高的博弈之下，流動(dòng)性增量的減少對高端品有負(fù)面影響。

　　但分析認(rèn)為，高端品板塊中期仍然看好白酒繼續(xù)演繹市場細(xì)分、高效分銷，業(yè)績增長仍然較為確定，2011年底以及2012年的業(yè)績預(yù)期估值還有上升空間。招商證券建議投資者可在淡季階段性增持，等待旺季收獲，“對于中高端類白酒，我們認(rèn)為其短期估值也偏高，但長期仍值得看好。我們建議短期持有為主，待淡季估值回落時(shí)再增持”。

　　不少券商認(rèn)為，由于白酒銷售持續(xù)增長，短期的宏觀調(diào)控?zé)o礙漲價(jià)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的環(huán)境下，明年白酒產(chǎn)銷量增長將持續(xù)，預(yù)計(jì)增速超20%。

　　【酒股點(diǎn)睛】

　　一線白酒股抽樣

　　貴州茅臺(tái)：今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.28億元，同比增長19.47%，歸屬于母公司凈利潤41.74億元，同比增長10.23%。其中三季度單季度營業(yè)收入為27.4億元，同比增長21.19%，歸屬于母公司凈利潤為10.74億元，同比增長7.80%，每股收益1.14元。目前貴州茅臺(tái)市盈率33倍，而從白酒行業(yè)十年P(guān)E的波動(dòng)區(qū)間來看，絕大部分時(shí)間都處在40-50倍左右。

　　53度茅臺(tái)目前的市場終端零售價(jià)接近1000元，而出廠價(jià)仍為499元，出廠價(jià)與零售價(jià)之間的差距達(dá)到了歷史最大，提價(jià)空間和可能都較大，若公司于今年底明年初提價(jià)，將繼續(xù)推升明年收入增速，茅臺(tái)利潤增速將走高。

　　五糧液：廣發(fā)證券(53.20,0.59,1.12%)分析師湯瑋亮認(rèn)為，目前五糧液產(chǎn)銷局面很好。2010年生產(chǎn)形勢很好，可保證明年的五糧液產(chǎn)量。五糧液酒供不應(yīng)求，現(xiàn)仍欠了2000噸，1-9月五糧液酒銷量同比增長30%左右。預(yù)計(jì)2010年銷量10萬噸以上。團(tuán)購增加幅度比較大。但根據(jù)十二五規(guī)劃，要在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番。若據(jù)此推算，每年復(fù)合增長率約為15%。

　　目前公司市盈率為31倍，不過，五糧液作為業(yè)內(nèi)銷售規(guī)模最大的企業(yè)，已占據(jù)高端酒1/3的市場份額，很難期望公司未來業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，但業(yè)績穩(wěn)定增長可期。

　　二線白酒抽樣

　　山西汾酒：今年汾酒推出了許多新產(chǎn)品，新產(chǎn)品的推出豐富了公司的產(chǎn)品線，有利于彌補(bǔ)部分產(chǎn)品提價(jià)后留下的價(jià)格空當(dāng)。主打產(chǎn)品青花汾酒、10年老白汾的收入增長較快，20年老白汾的銷量增速超出公司預(yù)期，增速有所加快。竹葉青的銷量也可以，廣東仍是主要的銷售區(qū)域。除陜西、河南等收入大區(qū)以外，湖南、湖北也比較強(qiáng)勢，以青花汾酒為例，當(dāng)?shù)亓闶蹆r(jià)要比其他地方要高出100-200元。

　　銷售費(fèi)用率明年可能仍將維持高位。但券商分析認(rèn)為，目前的大投入是為未來的大收入打基礎(chǔ)，銷售費(fèi)用率會(huì)隨著省外營銷的打開而逐步下降。由于銷售費(fèi)用，第四季度的利潤貢獻(xiàn)度可能不大，但由于處于消費(fèi)旺季，銷售收入的增速仍將會(huì)加快。

　　洋河股份：洋河股份是酒類股票中的“第一高價(jià)”，成為A股“新貴”。洋河股份雖然是二線白酒上市公司，但其總市值高達(dá)1200多億元。11月23日，在多份研究報(bào)告及眾多資金的推動(dòng)下，洋河股份最高摸至283.80元的歷史高位，然而，在洋河股份沖擊300元大關(guān)之際，高達(dá)總股本三分之一的限售股解禁壓力也如影隨形。進(jìn)入12月，洋河股份并未出現(xiàn)研究報(bào)告中的上漲，而是在260元下方盤整。

　　申銀萬國表示，洋河股份憑借營銷和渠道優(yōu)勢，明年有望繼續(xù)增長50%以上，因此股價(jià)有望繼續(xù)走強(qiáng)。不過，有私募人士提醒，洋河股份的股價(jià)很大部分是機(jī)構(gòu)抬起來的，如果機(jī)構(gòu)看空并一致行動(dòng)，洋河很快就會(huì)被打下來。