隨著人民幣國(guó)際化全面推進(jìn)，香港離岸人民幣中心受到越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。一方面，人民幣進(jìn)入更廣泛的歐美市場(chǎng)，各國(guó)重視發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)，向香港提出越來(lái)越大挑戰(zhàn);另一方面，離岸市場(chǎng)波動(dòng)顯著擴(kuò)大，香港作為最大的離岸人民幣市場(chǎng)，業(yè)務(wù)最齊全、產(chǎn)品最豐富，銀行拓展力度最大，因而也承受著更大的調(diào)整壓力。

　　但也要看到，人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子于今年10月正式生效，人民幣國(guó)際化進(jìn)入SDR時(shí)代，極大地推動(dòng)了人民幣國(guó)際使用，也給香港離岸人民幣中心帶來(lái)更多機(jī)會(huì)。今年以來(lái)，香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)生新變化，主要表現(xiàn)為：

　　一、人民幣走向“深籃”，匯率利率波動(dòng)成為常態(tài)，市場(chǎng)承受能力有所提高。2015年“8.11”匯改后發(fā)生的人民幣匯率、利率波動(dòng)延續(xù)至今，至今年12月下旬離岸人民幣(CNH)已累計(jì)貶值12%，流動(dòng)性緊張屢有發(fā)生，隔夜拆息屢破雙位數(shù)，最高達(dá)到66厘;

　　二、SDR效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，全球初現(xiàn)人民幣資產(chǎn)熱，購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)外債券增多。春節(jié)后境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)步伐加快，1月至10月累計(jì)購(gòu)買(mǎi)2000億元人民幣債券。同樣，境外機(jī)構(gòu)亦在境外增持優(yōu)質(zhì)人民幣資產(chǎn)，以至于出現(xiàn)人民幣“資產(chǎn)荒”;

　　三、市場(chǎng)波動(dòng)后續(xù)影響尚未消除，香港人民幣存款持續(xù)減少后艱難回穩(wěn)。今年10月底香港人民幣存款6625億元，比最低時(shí)(8月底)增加95億元(增幅為1.5%)，但比去年底卻減少1886億元，跌幅為22%;

　　四、境內(nèi)外資金價(jià)格倒掛影響持續(xù)，人民幣貸款增速有所放緩。今年以來(lái)“倒掛”仍未改變，跨境貸款失去成本優(yōu)勢(shì)，9月底貸款馀額3074億元，比去年底微增3%，增長(zhǎng)動(dòng)力明顯小于前兩年;

　　五、多種因素共同作用，點(diǎn)心債發(fā)行“冷凍”，熊貓債成為市場(chǎng)“新寵”。全年公募點(diǎn)心債發(fā)行合計(jì)422億元，比去年減少一半，亦為6年來(lái)最低，而熊貓債發(fā)行442億元，同比增長(zhǎng)2.8倍;

　　六、人民幣外匯交易活躍，香港穩(wěn)居離岸最大交易中心。根據(jù)BIS(國(guó)際清算銀行)調(diào)查，今年4月人民幣日均外匯交易達(dá)到2020億美元，比2013年4月調(diào)查時(shí)增長(zhǎng)68%，排名從第九位升至第八位。其中，香港人民幣以771億美元排名第一。

　　展望2017年，人民幣“入籃”給香港金融業(yè)帶來(lái)重大業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

　　首先，“入籃”驅(qū)動(dòng)全球外匯儲(chǔ)備持續(xù)調(diào)整，估計(jì)未來(lái)三年人民幣資產(chǎn)占全球外匯儲(chǔ)備的比例可超過(guò)5%左右，即3500至4000億美元，2017年仍是重要的窗口期。近年來(lái)，境外央行已把香港作為重要的投資平臺(tái)，不少銀行加大對(duì)境外央行的營(yíng)銷力度，為其提供一攬子銀行服務(wù)，境外央行亦將香港的銀行視為主要債券交易對(duì)手。香港正在成為境外央行調(diào)整外匯儲(chǔ)備的主要平臺(tái)之一。

　　其次，內(nèi)地資本項(xiàng)目加快對(duì)外開(kāi)放，特別是人民幣成功“入籃”后，2017年開(kāi)放重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向新領(lǐng)域，包括推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，建立境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制及提升個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換程度。香港金融業(yè)一向擅長(zhǎng)把握政策動(dòng)向，搶占市場(chǎng)先機(jī)，有機(jī)會(huì)趁勢(shì)將跨境人民幣業(yè)務(wù)向境外及境內(nèi)市場(chǎng)延伸。

　　第三，人民幣“入籃”令更多國(guó)家接受人民幣，為銀行業(yè)拓展“一帶一路”人民幣業(yè)務(wù)提供了方便。全球央行一致認(rèn)可人民幣為國(guó)際貨幣，打消部分“一帶一路”國(guó)家的顧慮，甚至可轉(zhuǎn)變某些國(guó)家的觀念。香港可利用人民幣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，為“一帶一路”建設(shè)提供多元化人民幣業(yè)務(wù)支持，搭建人民幣投融資平臺(tái)，推動(dòng)當(dāng)?shù)鼐用袷褂萌嗣駧拧?

　　最后，人民幣“入籃”提升了人民幣的投資價(jià)值，香港國(guó)際資產(chǎn)管理亦有望成為離岸人民幣資產(chǎn)管理中心。隨著滬港通、深港通及基金互認(rèn)不斷推出，香港人民幣理財(cái)產(chǎn)品可吸引更多境外投資者。另一方面，內(nèi)地居民財(cái)富大量積累，亦有到境外配置資產(chǎn)的需求，可為香港國(guó)際資產(chǎn)管理中心提供源源不絕的客源。

　　總體上，香港拓展人民幣業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)良好，但環(huán)境也越來(lái)越復(fù)雜。由于特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，他提出的一系列貿(mào)易保護(hù)主義政策及緊縮貨幣政策的競(jìng)爭(zhēng)政綱繼續(xù)擾動(dòng)全球市場(chǎng)，加上美聯(lián)儲(chǔ)于12月再次加息并預(yù)期2017年三次加息，進(jìn)一步強(qiáng)化外匯交易中美元獨(dú)強(qiáng)的格局，歐元、日?qǐng)A及其他貨幣持續(xù)承受貶值壓力，人民幣則跟隨其他貨幣被動(dòng)調(diào)整。2017年全球外匯市場(chǎng)還會(huì)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)格局，并存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　另一方面，受到人民幣貶值預(yù)期影響，內(nèi)地資本流出壓力加大，推出一系列境外放款宏觀審慎管理政策，人民幣跨境流動(dòng)受到一定限制，不利于人民幣業(yè)務(wù)的拓展。在這樣的背景下，如何把握源源不絕而又稍縱即逝的人民幣業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，對(duì)香港銀行業(yè)是一大挑戰(zhàn)。

　　展望2017年，香港人民幣業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了前幾年高速增長(zhǎng)，“8.11”匯改后階段性調(diào)整后，正在轉(zhuǎn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。在這個(gè)階段里，波動(dòng)成為常態(tài)。盡管人民幣匯率、利率幅度波動(dòng)加大，但市場(chǎng)會(huì)逐漸接受市場(chǎng)波動(dòng)加大的現(xiàn)實(shí)。匯率貶值及利率飆升等特殊因素對(duì)于人民幣業(yè)務(wù)的影響有所減弱，而各項(xiàng)人民幣業(yè)務(wù)指標(biāo)也會(huì)呈現(xiàn)出波動(dòng)式變化的特征。在市場(chǎng)波動(dòng)中，香港人民幣業(yè)務(wù)將逐漸邁向資產(chǎn)負(fù)債更均衡、發(fā)展方向更多元化、區(qū)域布局更合理、發(fā)展速度更穩(wěn)健，為下一步人民幣國(guó)際化向縱深發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　具體業(yè)務(wù)方面，受宏觀審慎管理政策影響，人民幣流出可能有所減少，2017年香港人民幣存款將在現(xiàn)有水平調(diào)整。由于現(xiàn)有人民幣資金池相比一年前大幅度萎縮，人民幣流動(dòng)性管理難度仍然不小，拆息飆升仍會(huì)出現(xiàn)，并帶動(dòng)人民幣資金價(jià)格變化，整體上境內(nèi)外資金價(jià)格倒掛現(xiàn)象尚難改變。不過(guò)，隨著“一帶一路”項(xiàng)目展開(kāi)及境外對(duì)人民幣接受程度上升，境外融資需求有所增多，而境內(nèi)融資亦有可能部分外溢境外，香港人民幣貸款及點(diǎn)心債發(fā)行還是有一定的機(jī)會(huì)。其他人民幣業(yè)務(wù)，如人民幣支付、外匯交易、同業(yè)拆借、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理，也會(huì)保持平穩(wěn)發(fā)展。(中銀香港高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員 應(yīng)堅(jiān))

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