去年在美國(guó)上市的所有公司中，有將近四分之一并非通過(guò)傳統(tǒng)IPO(首次公開(kāi)募股)方式，而是通過(guò)“特別并購(gòu)上市”(Special Purpose Acquisition Corporation，簡(jiǎn)稱“SPAC”)途徑。

　　美東當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，在納斯達(dá)克敲響收盤(pán)鐘的美國(guó)科技金融公司，支付服務(wù)提供商Card Connect正是其中一例。

　　SPAC是借殼上市的創(chuàng)新融資方式。和買殼上市不同的是，SPAC自己造殼，即首先在美國(guó)設(shè)立一個(gè)特殊目的的公司，這個(gè)公司只有現(xiàn)金，沒(méi)有實(shí)業(yè)和資產(chǎn)，這家公司將投資并購(gòu)計(jì)劃上市的目標(biāo)企業(yè)，而目標(biāo)公司將通過(guò)和已經(jīng)上市的SPAC并購(gòu)，迅速實(shí)現(xiàn)上市融資的目的。

　　自2015年下半年以來(lái)，想在美國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)募股的初創(chuàng)公司，上市之路走得頗為艱辛。公開(kāi)市場(chǎng)投資人風(fēng)險(xiǎn)胃口減小，令頗具時(shí)效性和確定性的SPAC模式獲得公司青睞。

　　SPAC模式在2007年互聯(lián)網(wǎng)熱潮時(shí)曾風(fēng)靡一時(shí)，當(dāng)年有66家公司通過(guò)這種方式在公開(kāi)市場(chǎng)募資120億美元。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的報(bào)告，2016年上半年共有五家公司通過(guò)SPAC在公開(kāi)市場(chǎng)上募資16億美元。這個(gè)成績(jī)雖然距歷史峰值有距離，但是仍是自2008年以來(lái)，SPAC最活躍的兩個(gè)季度。

　　尋求上市的公司最大的顧慮是是否能成功上市，上市之后可以融到多少資金，而這兩個(gè)問(wèn)題在SPAC模式中，都有確定的答案。

　　太平洋特別并購(gòu)公司(納斯達(dá)克交易代碼：PAACU)首席財(cái)務(wù)官，太平洋證券股份有限公司國(guó)際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理馮亞琦對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，目前IPO市場(chǎng)不確定因素增加，SPAC的交易空間在加大。

　　SPAC模式可以給初創(chuàng)公司提供的，不僅僅是在公開(kāi)市場(chǎng)上已經(jīng)占好的一個(gè)“攤位”，一些有專業(yè)所長(zhǎng)的SPAC還可以給公司帶來(lái)額外加分。CardConnect公司收購(gòu)方Fintech Acquisition(金融科技特別并購(gòu)公司)在科技金融領(lǐng)域頗有積累，其首席運(yùn)營(yíng)官Jay McEntee對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，IPO市場(chǎng)終會(huì)回暖，但是這不意味SPAC將會(huì)出局，SPAC不適合所有公司，但是對(duì)特定體量和專業(yè)的公司特別適合，所以即使IPO市場(chǎng)復(fù)蘇，交易市場(chǎng)上還是會(huì)有SPAC的一席之地。

　　SPAC發(fā)起方的風(fēng)險(xiǎn)

　　SPAC為上市公司提供了確定性和時(shí)效性。SPAC已經(jīng)在主板市場(chǎng)交易，故被收購(gòu)公司不必?fù)?dān)心上市是否成功。雖然通過(guò)SPAC上市也要經(jīng)過(guò)一系列路演，但是整個(gè)上市之路用時(shí)大大縮短，這為一些急于在公開(kāi)市場(chǎng)融資的公司爭(zhēng)取了寶貴的時(shí)間。CardConnect的首席執(zhí)行官Jeff Shanahan對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，該公司希望可以在短時(shí)間內(nèi)，在公開(kāi)市場(chǎng)上融資，來(lái)代替公司以前的私募大股東，SPAC在IPO市場(chǎng)趨冷的環(huán)境下，是最好的選擇。

　　對(duì)于SPAC本身的投資人，由于買入的是優(yōu)先股，本質(zhì)上是債券，如果SPAC發(fā)起方未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)(通常是兩年)找到合適的項(xiàng)目，那么可以選擇解除債務(wù)，也不會(huì)承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)。

　　SPAC主要風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目發(fā)起方。馮亞琦對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，SPAC發(fā)起方承擔(dān)著早期投資和項(xiàng)目管理的雙重責(zé)任，壓力在于，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)找到價(jià)格合適的標(biāo)的。而被收購(gòu)公司選擇了確定性和時(shí)效性，則要釋放一定的利潤(rùn)空間。用SPAC上市的公司交易價(jià)格是雙方協(xié)商而定，通常比市場(chǎng)價(jià)格略低。

　　“選擇的基礎(chǔ)不是價(jià)格低”，馮亞琦說(shuō)，“壓價(jià)沒(méi)有意義，重點(diǎn)是找到有成長(zhǎng)的企業(yè)，以此為基礎(chǔ)，可以帶動(dòng)流動(dòng)性，如果后續(xù)還能并購(gòu)上下游產(chǎn)業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)者，這個(gè)盤(pán)子就做活了?！?

　　中美SPAC略不同

　　美國(guó)的SPAC多有自己的專業(yè)性。美國(guó)“并購(gòu)大王”Wilbur Ross此前對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)透露，在2016年年初通過(guò)SPAC收購(gòu)了一家化學(xué)制品公司。而Wilbur在化工，鋼鐵領(lǐng)域的眼光和經(jīng)驗(yàn)助其收獲頗豐。

　　目前，高盛，花旗等各大投行也紛紛進(jìn)場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士稱，這將帶動(dòng)更多的大投行從事SPAC服務(wù)。目前在市場(chǎng)上活躍的SPAC規(guī)模平均在1億到5億美元不等，Jay McEntee對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，專業(yè)性和體量是SPAC成功的殺手锏?！拔覀?cè)诮鹑诳萍碱I(lǐng)域可以給被收購(gòu)公司提供很多資源，而中小企業(yè)實(shí)在用不上高盛這樣的一個(gè)“大殼”。

　　相比之下，中國(guó)的SPAC更傾向打“跨境資源”牌。首先，美國(guó)投資人對(duì)中國(guó)市場(chǎng)“垂涎已久”，卻因沒(méi)有實(shí)力組織中國(guó)當(dāng)?shù)氐馁Y金和資源，而無(wú)力提高運(yùn)作效率。

　　其次，一些中小型中國(guó)公司在資源、時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)方面，都沒(méi)有足夠積累進(jìn)行國(guó)際運(yùn)作。與此同時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在2015年夏天遭到劇烈動(dòng)蕩，再融資機(jī)制暫停，導(dǎo)致很多中國(guó)公司融資無(wú)門(mén)。

　　這時(shí)，擁有中國(guó)本土資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的美股上市SPAC，則集合中美兩地投資人力量，相互背書(shū)。為中國(guó)高速增長(zhǎng)領(lǐng)域的公司提供，除直接IPO和“借殼上市”之外的第三種選擇。

　　盡管SPAC這種金融創(chuàng)新在英美市場(chǎng)有很好的先例，但是從SPAC整體狀況來(lái)看，并不容樂(lè)觀。根據(jù)SPAC Analytics的數(shù)據(jù)，從2003年至今的233個(gè)SPAC中，有76個(gè)已經(jīng)被清盤(pán)，投資人顆粒無(wú)收。127個(gè)找到并購(gòu)對(duì)象的SPAC整體回報(bào)率是-14.6%，而同一時(shí)期Russell 2000小型股指回報(bào)率為4.7%---被清盤(pán)反而成為了更好的歸宿。

　　但是走在中美資本運(yùn)作之刃的SPAC仍認(rèn)為，該領(lǐng)域投資空間較大。馮亞琦對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，PAACU和標(biāo)的公司的談判已經(jīng)進(jìn)入最后階段，將在年底完成收購(gòu)。中美兩國(guó)之間雖然較量博弈，但是大方向是合作。“當(dāng)中國(guó)資本成熟到一定程度，需要走出國(guó)內(nèi)，而大的國(guó)際機(jī)構(gòu)要參與到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)中，這就是我們的機(jī)會(huì)”，馮亞琦說(shuō)。

RICHFUL瑞豐的優(yōu)勢(shì)

資質(zhì)與榮譽(yù)

專家團(tuán)隊(duì)

Simon Webster
首席執(zhí)行官

Andrew Cherry
首席財(cái)務(wù)官

Kim Jenkins
首席運(yùn)營(yíng)官

Melanie Fitzpatrick
首席目標(biāo)與人事官

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首席技術(shù)官

John McLean
總法律顧問(wèn)與首席法務(wù)官

Jonathon Clifton
集團(tuán)常務(wù)董事-企業(yè)解決方案

Chris Collins
首席企業(yè)發(fā)展官

張海亮
大中華區(qū)主管，董事總經(jīng)理

蔣夢(mèng)南
Vistra卓佳執(zhí)行董事，RICHFUL瑞豐總經(jīng)理

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