6月23日本周四，英國(guó)將舉行決定是否退出歐盟(退歐)的全民公投，投票結(jié)束后24日會(huì)公布公投結(jié)果。對(duì)于是否贊成英國(guó)退歐，市場(chǎng)人士對(duì)此觀點(diǎn)不一，而退歐后對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響也是目前市場(chǎng)最為關(guān)注的問(wèn)題。

　　中金稱(chēng)留歐概率約為6成

　　李嘉誠(chéng)在接受彭博電視采訪時(shí)表示，如果英國(guó)退出歐盟，不僅對(duì)英國(guó)不利，也會(huì)給整個(gè)歐洲帶來(lái)負(fù)面影響?！拔耶?dāng)然希望英國(guó)不要退出歐盟。”

　　羅斯柴爾德家族第四代——雅各布·羅斯柴爾德勛爵(Lord Jacob Rothschild)亦在泰晤士撰寫(xiě)報(bào)評(píng)論文章稱(chēng)，英國(guó)退歐可能導(dǎo)致英國(guó)出現(xiàn)“具有破壞性和無(wú)序的狀況”，敦促讀者投“留歐”票。

　　有報(bào)道指出，上周早些時(shí)候，英國(guó)的一組民調(diào)顯示退歐支持率占據(jù)上風(fēng)，然而隨后Survation，YouGov 以及 BMG Research的最新民調(diào)卻顯示情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，即留歐陣營(yíng)開(kāi)始占據(jù)上風(fēng)。自2010年以來(lái)一直追蹤公眾觀點(diǎn)并對(duì)近期民調(diào)數(shù)據(jù)做出調(diào)整的英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的調(diào)查投票顯示，英國(guó)退歐和留歐支持率均為44%。

　　對(duì)此，興業(yè)證券在研報(bào)中表示，當(dāng)前英國(guó)留歐與否的不確定性是未給出選擇的民眾以及調(diào)查樣本與投票民眾的差別?！拔覀兛梢詤⒄罩暗奶K格蘭獨(dú)立公投，公投前民調(diào)結(jié)果是反對(duì)獨(dú)立領(lǐng)先支持約4-5個(gè)百分點(diǎn)，公投結(jié)果則是反對(duì)獨(dú)立領(lǐng)先10.6個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，基于當(dāng)前的民調(diào)支持率，更多的人、包括那些未表態(tài)的人，無(wú)論是選擇維持現(xiàn)狀還是選擇支持率領(lǐng)先的立場(chǎng)，都會(huì)導(dǎo)致英國(guó)留歐支持率更高。因而，更大的可能性是英國(guó)仍留在歐盟?！?

　　申萬(wàn)宏源認(rèn)為，關(guān)于英國(guó)脫歐可以選取的模式。IMF也認(rèn)為英國(guó)若脫歐可以有三種模式可供選擇：挪威模式(EEA)、瑞士模式(雙邊協(xié)定)和WTO模式。從市場(chǎng)進(jìn)入的自由度而言，WTO<瑞士模式<挪威模式瑞士模式>挪威模式>EU成員國(guó)。因此，若脫歐，英國(guó)最終會(huì)在獨(dú)立性和市場(chǎng)進(jìn)入方面謀求一種權(quán)衡，或許會(huì)選擇一種新的自由貿(mào)易協(xié)定的方式。

　　中金預(yù)計(jì)英國(guó)留歐概率約為六成，留歐仍舊是基準(zhǔn)情形。經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)濟(jì)一體化，英國(guó)與歐盟之間在貿(mào)易、投資、金融市場(chǎng)等領(lǐng)域高度融合，相信大多數(shù)投票者了解退歐可能會(huì)給英國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大的負(fù)面沖擊。

　　留歐或提振中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　那么英國(guó)是否退歐將對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響呢?

　　Oddschecker的數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，英國(guó)留歐的可能性已經(jīng)從5月底的85%降至63%。在這期間，英鎊兌歐元下跌了大約4%。過(guò)去5天，英國(guó)留歐可能性回升至77%，帶動(dòng)英鎊匯率和股市顯著上漲。雖然英國(guó)人6月23日如果選擇退歐則會(huì)對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，但對(duì)全球的影響應(yīng)該會(huì)更加溫和一些。

　　索羅斯在英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》撰文稱(chēng)，假如退歐派贏得公投，英鎊幾乎肯定會(huì)驟然劇跌，預(yù)計(jì)跌幅會(huì)超過(guò)1992年9月15%的貶值幅度。

　　根據(jù)目前市場(chǎng)定價(jià)暗示的預(yù)期，有理由猜測(cè)，英國(guó)公投決定退歐后，英鎊至少會(huì)跌去15%，可能跌幅超過(guò)20%，從當(dāng)前英鎊兌美元的1.46跌至1.15以下(那將比公投前1.50-1.60交易區(qū)間低25%-30%)。如果英鎊跌到那種水平，諷刺的是，一英鎊的價(jià)值會(huì)大致等于一歐元——不會(huì)有哪個(gè)英國(guó)人希望以這種方式“加入歐元”。索羅斯說(shuō)。

　　他進(jìn)一步指出，和1992年投機(jī)者狙擊英鎊獲利之后的形勢(shì)不同，現(xiàn)在如果英鎊大貶值，其影響比1992年惡劣得多，因?yàn)橛?guó)央行幾乎沒(méi)有降息的空間，英國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字也比當(dāng)年大得多，而且英國(guó)企業(yè)獲得新投資等其他擴(kuò)大產(chǎn)能措施的前景不明，英鎊即使大貶值也不可能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口增長(zhǎng)。

　　此外，炒作英國(guó)脫歐公投將成為影響油價(jià)短期的因素，英國(guó)脫歐憂慮的緩解可能帶動(dòng)油價(jià)繼續(xù)上升，美國(guó)原油期貨可能會(huì)上探至50美元上方。

　　而退歐對(duì)于金價(jià)的影響，凱投宏觀(Capital Economics)分析師Simona Gambarini表示，對(duì)于英國(guó)可能退歐的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)了改變。此前幾天“退歐”陣營(yíng)占上風(fēng)，這推動(dòng)了此前金價(jià)的大幅上漲?，F(xiàn)在的情況下，黃金市場(chǎng)上行的推動(dòng)力后勁不足，市場(chǎng)會(huì)有更多波動(dòng)性，要看最后哪邊占上風(fēng)了。

　　國(guó)際貨幣基金組織(IMF)上周五發(fā)布的報(bào)告就脫歐對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的影響作了評(píng)估。在IMF看來(lái)，脫歐可能導(dǎo)致英國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域更高的壁壘，拖累其產(chǎn)出和收入。“如若脫歐，帶來(lái)的不確定性對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將是負(fù)面且巨大的?！?

　　根據(jù)IMF估算，英國(guó)如果留歐，今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為1.9%和2.2%;一旦脫歐，并遭遇最壞情形，即英國(guó)面臨曠日持久的談判，并違反世界貿(mào)易組織(WTO)的貿(mào)易規(guī)則，那么到2019年，英國(guó)的整體產(chǎn)出將比留歐減少5.6%，失業(yè)率會(huì)超過(guò)6%。

　　申萬(wàn)宏源認(rèn)為，EEA模式下英鎊貶值5%;WTO模式下英鎊貶值15%。英國(guó)的金融業(yè)和高附加值的制造業(yè)受沖擊最大。對(duì)馬耳他、愛(ài)爾蘭、塞浦路斯、荷蘭沖擊最大;法國(guó)、德國(guó)、意大利和西班牙所受影響低于EU均值。除英國(guó)外，對(duì)EU其他經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出沖擊為0.2~0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)全球其他經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出沖擊低于0.2個(gè)百分點(diǎn)(2018年)。

　　中金認(rèn)為，今年3月英格蘭銀行已經(jīng)公布了預(yù)防性措施：6月將額外實(shí)施三次ILTR(Additional Indexed Long-Term Repo operations，原本一個(gè)月一次)，向市場(chǎng)提供更多額外流動(dòng)性;如果公投結(jié)果是退歐，預(yù)計(jì)英格蘭銀行將進(jìn)一步大幅擴(kuò)大貨幣寬松力度，包括擴(kuò)大QE資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模和降息。

　　如果公投結(jié)果是英國(guó)退歐，并因此威脅到歐元區(qū)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性甚至歐元區(qū)的完整性，預(yù)計(jì)歐央行短期內(nèi)也將進(jìn)一步放松貨幣政策;3)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在7月議息會(huì)議聲明中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)英國(guó)市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響，今年全年美聯(lián)儲(chǔ)零次加息的概率將明顯上升。

　　至于退歐對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，中金表示，如果英國(guó)公投的結(jié)果是退歐，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響將大于短期影響。退歐在短期會(huì)導(dǎo)致歐洲和英國(guó)的動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。考慮到歐洲及英國(guó)在中國(guó)出口貿(mào)易中的比例逐年上升，退歐給歐洲和英國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的短期不確定性也將影響中國(guó)的貿(mào)易。同時(shí)，英國(guó)退歐實(shí)際上代表了過(guò)去三十多年的經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)遭遇重大挫折。目前全球范圍內(nèi)各地區(qū)在貧富差距加大背景下抬頭的極端主義、分離主義傾向正愈演愈烈，英國(guó)如果是退歐，將意味著這一趨勢(shì)的加強(qiáng)，歐洲接下來(lái)的連鎖反應(yīng)可能使得歐洲重新面臨分離和各自為政的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)曾受益于經(jīng)濟(jì)全球化的中國(guó)經(jīng)濟(jì)在中長(zhǎng)期是偏利空的。從匯率方面看，退歐可能會(huì)使得歐元和英鎊繼續(xù)面臨壓力，而美元有走強(qiáng)趨勢(shì)，人民幣貶值可能也會(huì)面臨短期貶值壓力。另外，英國(guó)到目前為止在人民幣國(guó)際化趨勢(shì)中扮演了一定的積極作用，英國(guó)退歐也將給人民幣國(guó)際化進(jìn)程在中長(zhǎng)期帶來(lái)不利影響。

　　中金認(rèn)為退歐對(duì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的影響較為間接，整體上偏負(fù)面，對(duì)港股的影響更直接、對(duì)A股相對(duì)間接。退歐導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒上升，可能在短期對(duì)包括A股和港股在內(nèi)的股票類(lèi)資產(chǎn)都是不利的，再結(jié)合近期中國(guó)市場(chǎng)自身面臨的壓力，退歐可能會(huì)加速A股和港股調(diào)整壓力釋放。利率債可能會(huì)受益于短期避險(xiǎn)情緒的上升，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率有可能重拾跌勢(shì)。

　　此外，中金還表示，留歐可能會(huì)提振中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。給定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)下跌了較長(zhǎng)時(shí)間、一致預(yù)期較為悲觀、市場(chǎng)估值也有所回調(diào)，市場(chǎng)目前正處于蠢蠢欲動(dòng)的狀態(tài)。如果公投結(jié)果是留歐，也將代表著短期風(fēng)險(xiǎn)的解除，將有助于提振中國(guó)本地市場(chǎng)情緒?？紤]到在退歐公投之后，除了美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之外，三季度大的外部風(fēng)險(xiǎn)事件不多，且目前來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步推遲加息的概率較高。在這種背景下，三季度中國(guó)市場(chǎng)是不是存在階段性機(jī)會(huì)值得密切關(guān)注。同樣，留歐的結(jié)果對(duì)港股也相對(duì)有利。

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