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進(jìn)出口回暖趨勢將持續(xù) 中國經(jīng)濟(jì)已過最難關(guān)

2022-11-10 18:41:52

  5月8日,海關(guān)總署公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)同比雙雙回落,且均低于市場預(yù)期,對此,九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為,3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的跳升,導(dǎo)致市場對4月的預(yù)期過高,不過從更長的時(shí)間序列來看,進(jìn)出口的回暖趨勢。除非政策層出現(xiàn)重大失誤,否則經(jīng)濟(jì)回升仍將持續(xù);并且前期回升力度越小,回升的可持續(xù)性將越強(qiáng)。

  4月份,我國進(jìn)出口總值1.95萬億元,微降0.3%。其中,出口增長4.1%,預(yù)期4.3%,前值18.7%;進(jìn)口下降5.7%,預(yù)期0.3%,前值-1.7%;貿(mào)易差額2980億,貿(mào)易順差擴(kuò)大45.8%。

  鄧海清認(rèn)為,主要是3月數(shù)據(jù)太好,以至于市場預(yù)期過高。市場對于進(jìn)出口同比的預(yù)期往往是趨勢外延,3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的跳升,導(dǎo)致市場對4月的預(yù)期過高。如果不與3月相比,而是從更長的時(shí)間序列來看,可以看到進(jìn)出口的回暖趨勢。剔除3月數(shù)據(jù),4月出口同比為13個(gè)月以來最高值,4月進(jìn)口同比為15個(gè)月以來第三高。

  另外,從海關(guān)總署公布的進(jìn)出口季調(diào)同比來看,4月進(jìn)口同比-7.3%,創(chuàng)16個(gè)月新高,出口同比0.2%,創(chuàng)10個(gè)月新高。理論上講,季調(diào)之后的同比更能反映真實(shí)的進(jìn)出口情況,但是由于中國的季調(diào)方法并不是特別成熟,導(dǎo)致季調(diào)數(shù)據(jù)與季調(diào)前相比并沒有太明顯的優(yōu)勢。

  從歷史上看,季調(diào)前與季調(diào)后的進(jìn)出口數(shù)據(jù)在趨勢上一致,但在時(shí)點(diǎn)上有較多的區(qū)別;與工業(yè)增加值相印證,無法得出哪個(gè)數(shù)據(jù)更好的結(jié)論。

  由于進(jìn)出口數(shù)據(jù)的高波動(dòng)性,判斷進(jìn)出口形勢應(yīng)當(dāng)關(guān)注數(shù)個(gè)月的趨勢性,如果季調(diào)前和季調(diào)后的同比數(shù)據(jù)均確認(rèn)了趨勢,才可做出較為確定的判斷。4月進(jìn)出口季調(diào)前較3月下滑,季調(diào)后較3月上行,但從更長的時(shí)間序列來看兩者均存在上行趨勢,因此九州證券維持進(jìn)出口回升趨勢不變的判斷。

  同時(shí),從進(jìn)口數(shù)量看,4月原油、鐵礦石進(jìn)口數(shù)量雙雙回落,與2-3月進(jìn)口量增幅過快有關(guān)。2-3月原油價(jià)格低于40美元/桶,由于存在發(fā)改委40美元/桶的地板價(jià),在低于地板價(jià)時(shí)進(jìn)口穩(wěn)賺不賠,導(dǎo)致2-3月原油數(shù)量進(jìn)口飆升至20%以上,4月原油價(jià)格已經(jīng)高于40美元/桶,原油進(jìn)口回歸常態(tài)。

  因此,整體而言,除非政策層出現(xiàn)重大失誤,否則經(jīng)濟(jì)回升仍將持續(xù);且前期回升力度越小,回升的可持續(xù)性將越強(qiáng)。對于2016年,九州證券堅(jiān)持房地產(chǎn)投資和寬財(cái)政帶來經(jīng)濟(jì)回暖,“周期歸來”是本輪經(jīng)濟(jì)回暖的關(guān)鍵,2016年中國經(jīng)濟(jì)L型拐點(diǎn)已過,偏執(zhí)看空中國經(jīng)濟(jì)必犯大錯(cuò)。對于金融市場,基于基本面回升的邏輯,長期看空債券市場,長期看多大宗商品及基本面驅(qū)動(dòng)的健康A(chǔ)股。

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