當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了金融危機(jī)后最長(zhǎng)的一個(gè)“陽(yáng)光期”，正呈現(xiàn)著廣泛范圍內(nèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但陽(yáng)光之下總有“烏云”飄過(guò)，貿(mào)易保護(hù)主義帶來(lái)的不穩(wěn)定因素?zé)o疑是目前全球金融市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。從3月下旬開(kāi)始，美國(guó)股市震蕩不斷，美國(guó)總統(tǒng)特朗普不斷揮舞的“關(guān)稅大棒”，不僅讓長(zhǎng)達(dá)9年的美股牛市亮起紅燈，也對(duì)全球股市帶來(lái)了負(fù)面影響。

　　自3月22日特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄宣布將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅后，僅兩個(gè)交易日，美股總市值縮水1.80萬(wàn)億美元。美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾、納斯達(dá)克、道瓊斯指數(shù)分別大跌了2.10%、2.43%、1.77%，其中道瓊斯創(chuàng)出了5個(gè)月來(lái)的“收盤(pán)新低”。其后，歐洲、亞太等股市也未能幸免，A股三大股指也都下跌3%以上。

　　從短期來(lái)看，特朗普的貿(mào)易保護(hù)政策引起市場(chǎng)的恐慌情緒，令投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景感到擔(dān)心，從而紛紛撤離市場(chǎng)導(dǎo)致全球股市受挫。佛羅里達(dá)州咨詢公司(Cumberland Advisors)的董事長(zhǎng)兼首席投資官大衛(wèi)·科托克表示，“股市大跌是市場(chǎng)對(duì)特朗普作出的一種反應(yīng)，這位總統(tǒng)及其關(guān)稅貿(mào)易壁壘政策及其好斗的霸凌行為要為股市賣(mài)盤(pán)負(fù)責(zé)。我們現(xiàn)在正處在一場(chǎng)危險(xiǎn)的游戲當(dāng)中。” 科托克認(rèn)為，市場(chǎng)已經(jīng)崩潰，樂(lè)觀情緒被打破，未來(lái)還將進(jìn)一步下跌多少仍有待觀察。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)對(duì)中國(guó)提高關(guān)稅實(shí)際上會(huì)對(duì)跨國(guó)企業(yè)帶來(lái)諸多負(fù)面影響，而企業(yè)的基本面受挫又將很快傳導(dǎo)到金融市場(chǎng)。隨著中美貿(mào)易摩擦的賬單變得越來(lái)越大，市場(chǎng)也在付出代價(jià)。美國(guó)的大型跨國(guó)企業(yè)首當(dāng)其沖，本月6日，備受關(guān)注的亞馬遜盤(pán)初下跌1.4%。與中美貿(mào)易爭(zhēng)端相關(guān)性較大的大型制造企業(yè)也全線大跌，卡特彼勒盤(pán)初下跌1.6%，通用電氣下跌0.9%，迪爾公司下跌1.5%，波音下跌1.5%。

　　在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，產(chǎn)品價(jià)值鏈遍布全球，一件產(chǎn)品的完成可能涉及多個(gè)國(guó)家的合作，自中國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品在制造中可能涉及多個(gè)國(guó)家進(jìn)口的中間品和原材料，一旦關(guān)稅清單實(shí)施，價(jià)值鏈中的各個(gè)關(guān)聯(lián)國(guó)家都可能受到波及。例如蘋(píng)果公司有部分利潤(rùn)歸屬于中國(guó)的出口產(chǎn)品，加關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致其利益受損。即便美國(guó)跨國(guó)公司沒(méi)有在中國(guó)本土直接投資，其在亞太地區(qū)若有投資的公司或設(shè)立的企業(yè)恰好與中國(guó)公司屬于同一產(chǎn)業(yè)鏈的話，一樣會(huì)受到波及。專家表示，這就是為什么貿(mào)易摩擦發(fā)生后，美國(guó)股市率先下跌，隨后傳導(dǎo)到其他國(guó)家股票市場(chǎng)的原因。因此，一旦貿(mào)易摩擦升級(jí)，全球股票市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)更大范圍、更加深刻的調(diào)整。

　　不只股市，特朗普挑起中美貿(mào)易摩擦也對(duì)債市產(chǎn)生了巨大影響。由于避險(xiǎn)資金大量涌入債市，致使債市大漲，創(chuàng)反彈以來(lái)新高，但之后一路回落。目前，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒對(duì)債市的提振已經(jīng)告一段落，但貿(mào)易保護(hù)主義對(duì)于債市的影響并未消散。分析師認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看提高關(guān)稅會(huì)抬高本國(guó)的通脹水平，打擊債券市場(chǎng)。目前，美國(guó)只對(duì)鋼鐵、鋁等從中國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品提高關(guān)稅，若貿(mào)易摩擦升級(jí)，加稅覆蓋到消費(fèi)品的話，將導(dǎo)致美國(guó)很多從中國(guó)進(jìn)口的消費(fèi)品漲價(jià)，進(jìn)而提高通貨膨脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不作出反應(yīng)，加快加息步伐，在利率上揚(yáng)后，對(duì)債券市場(chǎng)收益帶來(lái)負(fù)面影響。

　　事實(shí)上，這并不是美國(guó)第一次濫用貿(mào)易保護(hù)措施，早在2002年小布什任總統(tǒng)時(shí)期就曾對(duì)鋼坯以及鋼鐵成材產(chǎn)品實(shí)施8%至30%不等的關(guān)稅，這一做法遭到了貿(mào)易伙伴國(guó)的極大反彈及連鎖反應(yīng)，歐盟當(dāng)時(shí)擬定報(bào)復(fù)性征稅清單，針對(duì)美國(guó)鋼鐵產(chǎn)品、橙汁、蘋(píng)果、太陽(yáng)鏡、紡織品、摩托艇、復(fù)印機(jī)等，對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)將使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇夭折的擔(dān)憂使得美股在2002年3月至2003年3月迎來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)出清，美元也遭遇近30%的跌幅，同時(shí)出于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂，美債收益率也迎來(lái)同步下行。

　　如今與2002年相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國(guó)力穩(wěn)步提升，中美間的貿(mào)易關(guān)系也更為密切。美國(guó)《新聞周刊》評(píng)論認(rèn)為，美國(guó)應(yīng)當(dāng)避免與中國(guó)發(fā)生貿(mào)易摩擦。中國(guó)是個(gè)龐大的市場(chǎng)，同中國(guó)的貿(mào)易摩擦?xí)?lái)一系列的負(fù)面連鎖反應(yīng)，包括減少美國(guó)出口、增加美國(guó)企業(yè)和消費(fèi)者成本以及降低制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力等。

　　當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)緊密，供應(yīng)鏈涉及許多不同國(guó)家，貿(mào)易保護(hù)主義將會(huì)傷害所有國(guó)家和全球經(jīng)濟(jì)。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)副總裁張濤表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)下，遠(yuǎn)離和消除貿(mào)易保護(hù)主義是全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)務(wù)之急和首要任務(wù)。張濤指出，貿(mào)易保護(hù)主義沒(méi)有贏家，貿(mào)易限制和貿(mào)易保護(hù)主義會(huì)損害所有人利益，而最大的輸家將是全球經(jīng)濟(jì)。

RICHFUL瑞豐的優(yōu)勢(shì)

資質(zhì)與榮譽(yù)

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首席技術(shù)官

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總法律顧問(wèn)與首席法務(wù)官

Jonathon Clifton
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