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中國大型的互聯(lián)網(wǎng)公司為什么紛紛跑到海外上市呢?下面將由中國法學理事會理事李可書博士為大家解答一下境內(nèi)外上市的區(qū)別在哪里。
李可書:我們注意到中國大型的互聯(lián)網(wǎng)公司,往往選擇赴海外上市,而且美國上市是優(yōu)選的,這是一個目前很常見的現(xiàn)象。
那么,我們再看為什么,比如說阿里,它為什么選擇在美國上市,這是一個我們需要去思索的點,首先我想分析一下它為什么選擇在美國上市的原因。第一個原因,是因為在A股上市準入門檻比較高,規(guī)定的條件比較多,這種條件因為阿里滿足不了,首先第一個條件,我國的《證券法》和《公司法》規(guī)定的非常明確,在A股上市的公司必須是依照法律規(guī)定,在中國境內(nèi)設立的股份有限公司。而阿里巴巴呢,是注冊在海外的,它這種外資的身份,使得它不滿足A股上市的要求,這是第一個原因,因為A股要求必須注冊在國內(nèi)的企業(yè)。
第二個要求,它也滿足不了,是什么呢?關于A股上市的發(fā)行對象的要求,對于A股的上市來說,要求將股東的人數(shù)控制在200人,大家知道阿里之前大量的通過職工持股,收了自己員工大量的股票,如果需要將股東人數(shù)進行壓縮的話,那么需要大量清理職工持股,這也是阿里不希望做到的。所以呢,基于這兩點法律的要求,阿里很難去完全滿足,這是第一個阿里當時考慮在美國上市的原因之一。
第二個原因,是因為審核的時間,因為在國內(nèi)上市呢,我們國內(nèi)目前審核制,注冊制沒有正式實行之前一直是審核制,審核制決定了我們的審核是需要時間的,正常是兩到三年,這個時間對于大量的互聯(lián)網(wǎng)公司,包括阿里在內(nèi)的大量互聯(lián)網(wǎng)公司他們覺得時間太長,耗不起這個時間,而在國外呢,比如在美國上市,實際上是非??斓?,一般來講是半年左右就完成上市。所以從時間上考慮,在美國上市,這種境外上市,比在A股上市來說有一定的吸引力。這個是阿里當時選擇在美國上市的第二個原因。
第三個原因,是關于A股對于公司的盈利有明確的財務指標的要求,包括阿里在內(nèi)的京東也一樣,大家知道京東前幾年一直沒有盈利,所以它無法滿足A股上市的要求,這是第三個原因。
所以基于這些原因,導致包括阿里、京東這些大量的互聯(lián)網(wǎng)公司選擇在境外上市,當然未來他們是否選擇回歸,這可能是未來我們需要考慮的點,在我國的這種A股市場的制度進行變更之后。
總結(jié)一下,企業(yè)選擇在境內(nèi)上市還是境外上市,區(qū)別的第一點,從制度上說,我國境內(nèi)的A股上市選擇的是保薦人加審核制;境外是備案制,備案制其實等同于我們未來中國要做的注冊制。所以從這個角度來說,境外上市比境內(nèi)上市的條件要寬松。
第二個,從上市周期來看,境內(nèi)上市的時間往往比境外上市時間要長,也是因為國內(nèi)目前實行的是審核制,那么我們將資料上交到證監(jiān)會之后初審、上會,這個時間,包括過會,時間上往往沒有那么可控。有的時候我們發(fā)現(xiàn)上市時間不是特別確定。所以,通常兩三年上市是比較正常的。境外上市因為是注冊制或者備案制,上市時間相對比較確定,一般來講四到六個月基本上可以完成上市。
第三個從成功率的角度講,境外是備案制,成功率比國內(nèi)上市要高一些。
第四個,對于鎖定期而言,選擇境內(nèi)上市的鎖定期,大股東一般承諾三年,比境外的鎖定期要長。
最后一點,從結(jié)構(gòu)上講,境外上市的結(jié)構(gòu)往往比境內(nèi)上市要復雜,原因在于境外上市我們一般要求要有境外的法人,并且要求通過這種境內(nèi)境外的股權(quán)結(jié)構(gòu),能夠確保境內(nèi)企業(yè)的收入、利潤轉(zhuǎn)移給境外的股東。所以它的股權(quán)結(jié)構(gòu)設計往往比境內(nèi)上市的公司來說要復雜一些,這是境內(nèi)和境外企業(yè)上市的最大區(qū)別。
當然我們要選擇境內(nèi)上市還是境外上市,還要考慮第六點,境內(nèi)上市一般來講它的估值、市盈率都會比境外的高,也就是說境內(nèi)上市的收益率一般要比境外上市高一些,所以我們在選擇境內(nèi)上市還是境外上市,以上這六點是大家要考慮的??傮w來講,境內(nèi)上市和境外上市有利有弊,看我們在意的是它的收益率,還是時間,還是這種審核的要求。(騰訊財經(jīng))
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