兩年多來，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)玩心跳游戲，那些翹首以盼的人，一會(huì)兒站在希望的巔峰，轉(zhuǎn)眼又跌入失望的深谷�，F(xiàn)在，游戲暫停。最近，中國(guó)政府高層明確表態(tài)，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板在近期不會(huì)設(shè)立。關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的人懸著的心終于可以放下了，雖然這是一個(gè)令許多人沮喪的結(jié)局。
這一結(jié)局是可以理解的。今年以來美國(guó)的納斯達(dá)克、香港創(chuàng)業(yè)板所暴露的問題，讓中國(guó)政府不得不謹(jǐn)慎小心。全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危表示，幸虧中國(guó)政府將推出創(chuàng)業(yè)板的計(jì)劃推遲,才得以避免了一次像美國(guó)新經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰那樣的風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)在，最感失望的自然是那些排著隊(duì)等待上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)與深圳證交所的摸底調(diào)查,目前符合創(chuàng)業(yè)板基本條件的申請(qǐng)企業(yè)有1200多家,已經(jīng)改制和正在接受改制的企業(yè)有500家,已經(jīng)完成輔導(dǎo)期的企業(yè)有335家。
長(zhǎng)信創(chuàng)投董事總經(jīng)理呂行健抱怨說：“老百姓或企業(yè)，他是根據(jù)政府的政策來決策的，當(dāng)幾千家的企業(yè)都已經(jīng)做好準(zhǔn)備，鉚足勁，準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市的時(shí)候，你突然告訴他們，喔，對(duì)不起，我們不開了。朝令夕改，讓人無所適從。”
融資的困難是困擾著中國(guó)中小企業(yè)的一個(gè)大問題。一直以來，許多中小企業(yè)都把上市融資作為孜孜不倦的追求目標(biāo)。除了一直期待著的內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板，香港的創(chuàng)業(yè)板也成了這些企業(yè)的夢(mèng)想之所。
去年以來，內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板遲遲不出，一些失去信心或者耐心的企業(yè)轉(zhuǎn)向香港。香港股市對(duì)此表示熱烈的歡迎，投資者正需要這些內(nèi)地的科技概念企業(yè)。在去年4月份，香港交易及結(jié)算所主席李業(yè)廣親率百余人在中關(guān)村展開了聲勢(shì)浩大的“游說”。去年“9·11”事件之前，平均每個(gè)月至少有2家民企在香港上市，每家的平均集資額為1億港元。
2002年，港交所進(jìn)一步加強(qiáng)在內(nèi)地的推介力度,為吸引更多的內(nèi)地企業(yè)到香港上市融資，港交所還特意在上市申請(qǐng)的程序上作了調(diào)整,縮短了公司的申請(qǐng)時(shí)間,減少了工作量。
盡管還有數(shù)千家企業(yè)在排隊(duì)等待上國(guó)內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板，但是，到今年下半年的時(shí)候，打算去香港上市的內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)已呈蜂擁之勢(shì)。因?yàn)樵絹碓蕉嗟娜苏J(rèn)為，在短期內(nèi)推出國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的希望是渺茫的，眼前只有香港股市是唯一現(xiàn)實(shí)的上市通道。可能誰都沒有想到，香港股市這條通道發(fā)生了嚴(yán)重的交通事故。自去年的科龍事件開始，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的質(zhì)量問題開始引起關(guān)注，到前不久歐亞農(nóng)業(yè)的楊斌事件，中國(guó)的內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)在香港遭遇空前的“信譽(yù)危機(jī)”。
號(hào)稱“民企殺手”的香港中文大學(xué)教授郎咸平研究認(rèn)為，香港證券市場(chǎng)上的民營(yíng)企業(yè)，盡管其資產(chǎn)的收益率較高，但其每單位資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值極低。也就是說，股民對(duì)民營(yíng)上市公司的信任度不高。這是因?yàn)�，民營(yíng)企業(yè)家多會(huì)把自己的全部財(cái)產(chǎn)放在一個(gè)企業(yè)之中，他們無法分散風(fēng)險(xiǎn)。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，民營(yíng)企業(yè)家很可能與政府官員掛鉤爭(zhēng)取支持，并極有可能剝削中小投資者以減輕其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)第一家在新加坡上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與新加坡交易所都給予豁免優(yōu)惠 如果現(xiàn)在讓龐潤(rùn)流形容1999年2月8日這天的心情，只能是4個(gè)字：如履薄冰。 這一天是鷹牌控股首次在新加坡股市公開交易。結(jié)果獲得2.54倍的認(rèn)購(gòu)額，發(fā)行市盈率為7.3倍。與過去中國(guó)企業(yè)海外上市幾十倍甚至幾百倍的認(rèn)購(gòu)額相比較，這個(gè)結(jié)果不算理想，但當(dāng)時(shí)已實(shí)屬不易。 鷹牌控股上市的時(shí)機(jī)實(shí)在不佳。
1998年適逢亞洲股票狀態(tài)最差的一年，新加坡的股票發(fā)行只及1997年的40%。 更糟糕的是，就在該公司財(cái)務(wù)總監(jiān)黎汝雄到達(dá)香港開始做巡回路演的同一天，以香港為基地的廣東粵海集團(tuán)因負(fù)債三十億美元而倒閉，這則壞消息在每個(gè)人的心里都投下了一片陰影。 出人意料，鷹牌1月28日在新加坡正式開始招股，招股說明書剛剛發(fā)出，90%的配售股票就被私人機(jī)構(gòu)搶購(gòu)一空。剩下的10%在新交所掛牌上市時(shí)，也被超額認(rèn)購(gòu)。此次鷹牌共發(fā)售了2.3億股，籌資超過3300萬美元。鷹牌控股的主承銷商、新加坡發(fā)展銀行資本市場(chǎng)部高級(jí)副總裁簡(jiǎn)錫霖興奮之情溢于言表：“這是新加坡1998年以來美元計(jì)價(jià)的最大的一次成功招股活動(dòng)。” 龐潤(rùn)流如釋重負(fù)。這位中國(guó)第一家在新加坡上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的掌門人，在12歲時(shí)就因家貧當(dāng)起了陶瓷小工，那時(shí)他做夢(mèng)都想不到新加坡上市的事情�，F(xiàn)在他笑起來像佛一樣慈祥開懷，“鷹牌控股被新加坡投資者接受，說明那里的投資者是理性的�！彼f。 成績(jī)優(yōu)異 鷹牌控股偏居在廣東省佛山石灣鎮(zhèn)的一個(gè)小地方，但在中國(guó)的建筑陶瓷生產(chǎn)行業(yè)里，卻不是無名之輩。
1974年鷹牌是一家生產(chǎn)美術(shù)陶瓷的福利小廠。1987年龐潤(rùn)流出任廠長(zhǎng)，將鷹牌的產(chǎn)品定位調(diào)整為高檔陶瓷產(chǎn)品，開發(fā)出當(dāng)時(shí)中國(guó)國(guó)內(nèi)罕有、在國(guó)際上也屬于前沿的大規(guī)格瓷磚和用于圓柱及弧面墻壁裝飾的瓷磚。此舉大獲成功，鷹牌成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)唯一大規(guī)模制造一平方米大磚片的生產(chǎn)商，在這一領(lǐng)域的利潤(rùn)達(dá)50%以上。當(dāng)時(shí)低檔瓷磚的售價(jià)是一平方米為30元至50元人民幣，而鷹牌控股的中高檔產(chǎn)品平均售價(jià)高過100元人民幣。 在新加坡上市前夕，鷹牌已有12家子公司，1998年銷售額超過11億元人民幣，利潤(rùn)超過2億元人民幣。 雖然鷹牌控股是一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，但全球私人證券投資公司華平亞洲的董事鄭可玄稱，鷹牌公司的管理者是他在中國(guó)見過的最優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)之一，“他們懂得如何控制成本，設(shè)計(jì)新產(chǎn)品并把新產(chǎn)品成功推向市場(chǎng)。”鄭可玄說服華平亞洲購(gòu)買該公司預(yù)留給社會(huì)公共機(jī)構(gòu)的50%股票，相當(dāng)于鷹牌控股10%的股份。 選擇新加坡 在鷹牌控股打算上市時(shí)，選擇在香港還是在新加坡，一段時(shí)間舉棋不定。最終鷹牌控股的“新加坡背景”決定了在新加坡上市�！疤鞎r(shí)不如地利，地利不如人和，人和還是最重要的�！� 龐潤(rùn)流說。 1996年，鷹牌與新加坡的財(cái)團(tuán)開始結(jié)識(shí)。當(dāng)時(shí)，新加坡政府投資公司希望吸引中國(guó)企業(yè)赴新加坡上市，他們到中國(guó)國(guó)家建材局詢問，中國(guó)哪家企業(yè)在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)？當(dāng)時(shí)國(guó)家建材局推薦了鷹牌。經(jīng)過9個(gè)月的調(diào)查，新加坡政府投資公司決定與鷹牌合作，購(gòu)買鷹牌30%的股份，成為鷹牌控股的第二大股東。鷹牌還向風(fēng)隆國(guó)際有限公司、華登國(guó)際投資集團(tuán)和中國(guó)國(guó)際金融投資控股有限公司轉(zhuǎn)讓了部分股權(quán)。 選擇在新加坡上市另外的原因是，新加坡股票交易所給予鷹牌控股上市豁免優(yōu)惠。按照慣例，外資企業(yè)在新加坡上市，公眾持有該企業(yè)上市證券的最低百分比必須為已發(fā)行股本的25%，而鷹牌股票的總發(fā)行量只占鷹牌經(jīng)擴(kuò)股后總股本的 20%。
香港也要求企業(yè)上市證券最低為總股本的25%。在澳大利亞留學(xué)并獲得會(huì)計(jì)師資格的鷹牌控股財(cái)務(wù)總監(jiān)黎汝雄表示：“面對(duì)市盈率偏低，我們要預(yù)留部分股票作日后之用�！� 一帆風(fēng)順 鷹牌上市之旅開始了。 首先在百慕大注冊(cè)一家鷹牌控股公司作為上市的“殼”，好處是注冊(cè)程序簡(jiǎn)單，可以得到減少風(fēng)險(xiǎn)、逃避外匯管制和合法避稅等便利和優(yōu)惠。 再下來就是要獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，意外幸運(yùn)的是，鷹牌通過保薦人中國(guó)國(guó)際金融公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)時(shí)，證監(jiān)會(huì)則認(rèn)為該公司向當(dāng)?shù)卣暾?qǐng)便可以。鷹牌很容易就獲得廣東省證券委員會(huì)的批文。這一事件被證券業(yè)內(nèi)稱為“第二豁免”的事件，此前只有珠光發(fā)展被獲準(zhǔn)無需中國(guó)證監(jiān)會(huì)的正式批文。 “這可能和外方持有的鷹牌控股股份超半數(shù)有關(guān)�！币晃煌缎腥耸空f。不過，按照當(dāng)時(shí)剛公布的《中國(guó)證券法》第二十九條規(guī)定：“境內(nèi)企業(yè)直接或間接到境外發(fā)行證券或者將其證券在境外上市交易，必須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)�！�，也就是說，無論是民營(yíng)企業(yè)，還是在境內(nèi)注冊(cè)的外資企業(yè)，到境外上市都均必須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。 對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士的解釋是，批準(zhǔn)并不等于審批，備案也是批準(zhǔn)的一種形式。當(dāng)時(shí)香港聯(lián)交所的人士希望中國(guó)證監(jiān)會(huì)在處理大陸民營(yíng)企業(yè)或者其他境內(nèi)企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市的問題上，能以備案形式解決。而證監(jiān)會(huì)也傾向采用這種模式。 不管怎么說，鷹牌一路順風(fēng)。鷹牌控股的一位人士說：“幸運(yùn)得讓人不敢相信�！� 佳杰三步跳中國(guó)內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)→外資企業(yè)→新加坡主板上市公司 2001年8月1日，佳杰科技(中國(guó))有限公司在新加坡主板成功上市。
從民營(yíng)企業(yè)到外資企業(yè)，最后成為在新加坡主板上市的公司，這家中國(guó)的內(nèi)地企業(yè)完成了一個(gè)漂亮的三步跳。 佳杰科技是家IT行業(yè)公司，在廣州起步，一開始是全面(開發(fā)、代銷)開展業(yè)務(wù)，到后來只作分銷商，現(xiàn)在在全國(guó)有8家分公司，是亞太地區(qū)小有名氣的一個(gè)分銷商。它的海量物流服務(wù)，有遍布全國(guó)的體系。 為什么當(dāng)初選擇在新加坡上市？據(jù)佳杰科技內(nèi)部人士介紹，當(dāng)初他們?nèi)ハ愀�，也去美�?guó)進(jìn)行考察，雖然當(dāng)時(shí)去香港也完全是可能的，但是考慮到佳杰與新加坡大眾合資，具有新加坡背景，更重要要的是，佳杰的老板劉偉認(rèn)為，香港的那種股市即使業(yè)績(jī)不好，也有人炒作而暴漲，但也會(huì)暴跌，而新加坡股市非常嚴(yán)謹(jǐn)，一有大起大落，管理部門馬上會(huì)進(jìn)行調(diào)查，企業(yè)可能無法大規(guī)模圈錢，但只要業(yè)績(jī)好，會(huì)很平穩(wěn)。據(jù)了解，佳杰科技的波動(dòng)一直很小，上市的時(shí)候是5毛多(美元)，最高7毛多，最低也4毛多。有一段時(shí)間一直在前十名，曾被新加坡權(quán)威機(jī)構(gòu)評(píng)為十大潛力股之一。 佳杰市場(chǎng)部的一位負(fù)責(zé)人告訴《經(jīng)濟(jì)》雜志說，“上市后，感到新加坡嚴(yán)謹(jǐn)?shù)每膳隆?/P>
比如財(cái)務(wù)核算查得非常嚴(yán)格，必須要達(dá)到規(guī)范，我們請(qǐng)的是畢馬威這樣的會(huì)計(jì)公司作財(cái)務(wù)審計(jì)�！� 第一跳 1987年，劉偉大學(xué)畢業(yè)，分配到一家設(shè)計(jì)院工作。 1989年，劉偉辭職去了南方四通公司，在四通做到了副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)銷售的業(yè)務(wù)。 1992年，劉偉在到了希望公司，操作整個(gè)華南區(qū)業(yè)務(wù)。用20萬元啟動(dòng)資金、7個(gè)人、一年多時(shí)間，把廣州希望公司發(fā)展成為華南最大的一家計(jì)算機(jī)公司。 1995年，劉偉在香港收購(gòu)一家公司，正式創(chuàng)辦佳都國(guó)際，積累了第一筆財(cái)富。那個(gè)時(shí)候劉偉最大的快樂就是把每一個(gè)CAD(計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì))做得很成功。 1995年，劉偉參觀一家美國(guó)的電子分銷企業(yè)時(shí)受到強(qiáng)烈震撼，“以為到了股票交易現(xiàn)場(chǎng)”�；貒�(guó)后，劉偉開始著手建立佳都的信息管理系統(tǒng)，把批發(fā)業(yè)務(wù)變?yōu)榉咒N，庫(kù)存、物流等都在信息平臺(tái)上進(jìn)行統(tǒng)一管理。 1996年，在系統(tǒng)化的基礎(chǔ)上，佳都國(guó)際迅速發(fā)展了6家分公司。 第二跳 1998年，佳都國(guó)際建立了全國(guó)性的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。而這時(shí)，全球最大的電子分銷企業(yè)英邁(Ingram Micro)通過購(gòu)并新加坡電子資源公司，在中國(guó)成立了英邁國(guó)際(中國(guó))公司，佳都國(guó)際面臨強(qiáng)大對(duì)手。劉偉意識(shí)到只有與國(guó)際大分銷企業(yè)合作才是生存之道。 1999年11月29日，劉偉和新加坡大眾電子董事長(zhǎng)林建在合作協(xié)議上簽了字。
2000年4月，佳都國(guó)際與大眾合資的佳杰科技有限公司在廣州成立。大眾電子出資3100萬美元，占50.1%的股份。佳都國(guó)際把部分電子分銷業(yè)務(wù)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)注入到佳杰科技，占49.9%的股份。 2000財(cái)年，佳杰科技完成了28.3億元的營(yíng)收(1999年佳都的營(yíng)收為14.5億元)，躍居中國(guó)國(guó)內(nèi)第三大分銷商。 2000年12月底，全球第一大電子OEM制造商美國(guó)旭電公司(Solectron)斥資26 億美元收購(gòu)了大眾電子，佳杰科技的合資方由大眾電子變成了旭電。 第三跳 旭電接受大眾電子所持的50.1%佳杰科技股份之后，建議進(jìn)一步整合佳杰科技。隨后不久，佳都國(guó)際把所有的分銷、系統(tǒng)集成和支持服務(wù)業(yè)務(wù)全部注入佳杰科技，佳都國(guó)際的股份由原來的49.9%上升到67%，旭電的股份由50.1%下降到 33%。 經(jīng)過3個(gè)月的談判，同在旭電旗下，同是整合供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的ECS與佳杰科技達(dá)成收購(gòu)協(xié)議：佳都國(guó)際將51%的佳杰科技股份轉(zhuǎn)讓給ECS，換取ECS 22.5%的股票，共6000萬股；ECS在總股本2.07億股的基礎(chǔ)上增發(fā)6000萬股，支付給佳都國(guó)際，并向佳都國(guó)際支付1250萬美元的現(xiàn)金。 2001年8月1日，佳杰科技和ECS合并在新加坡主板上市。
如果你是一家準(zhǔn)備在新加坡上市的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)，那么首先，你必須要了解以下重要問題。
要遵守游戲規(guī)則
據(jù)新交所一位官員說，從在新加坡上市的中資企業(yè)表現(xiàn)來看，現(xiàn)在最大的問題是有些中資公司上市后，沒有做好宣傳及與投資人的溝通工作。由于這些公司大多沒有在新加坡營(yíng)業(yè)，投資者對(duì)其業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況不很了解，有幾家中資企業(yè)上完市就再?zèng)]了蹤影，投資者聽不到任何消息，其股價(jià)當(dāng)然如死水一潭。這種做法有損公司形象，以后再發(fā)新股就難了。
同樣，令新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局駐中國(guó)代表李培勤大惑不解的是：有的中資企業(yè)上市后，新加坡一些投資者找上門去，欲了解企業(yè)的狀況，建立投資意向，結(jié)果發(fā)現(xiàn)辦事處大門緊鎖，連一個(gè)聯(lián)絡(luò)人員都找不到，“這怎么行？投資者不知情，誰敢貿(mào)然去投資？”
企業(yè)在新加坡上市有利沒利，交投活躍不活躍，跟他們的戰(zhàn)略有直接關(guān)系。李培勤希望企業(yè)考慮在新加坡上市時(shí)，把發(fā)展看成一個(gè)全盤計(jì)劃，將上市作為企業(yè)發(fā)展整個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，不只是視作一個(gè)單純的項(xiàng)目來做。有上市的一部分，有設(shè)立業(yè)務(wù)點(diǎn)的一部分，還有研發(fā)的一部分。
企業(yè)能把新加坡作為一個(gè)起點(diǎn)，能獲取資金、國(guó)際知名度、國(guó)際市場(chǎng)，更重要的，是與國(guó)際知名企業(yè)建立合作渠道、商業(yè)伙伴關(guān)系，學(xué)會(huì)按國(guó)際規(guī)則辦事。“企業(yè)要了解這個(gè)重點(diǎn)。”李培勤強(qiáng)調(diào)說。
盡管新加坡是一個(gè)金融中心，但新加坡政府一直致力于建立良好的企業(yè)生態(tài)環(huán)境，而不是資本游戲的圈錢賭場(chǎng)。目前為止，新加坡已經(jīng)吸引了6000家跨國(guó)企業(yè)到新加坡設(shè)立業(yè)務(wù)點(diǎn)，這6000多家中有60%把新加坡作為區(qū)域總部。這些企業(yè)主要來自美國(guó)、歐洲、日本，還有印度，單單印度就有300多家。中國(guó)企業(yè)到現(xiàn)在為止只有160多家，業(yè)務(wù)范圍大多在貿(mào)易、市場(chǎng)開拓，還有一部分是藥業(yè)，其中屬于高科技領(lǐng)域的大概占15%，主要是從事電子研發(fā)�！靶录悠抡c投資人都不歡迎以圈錢為目的的企業(yè)”，李培勤說。
企業(yè)想在新加坡上市，首先要考慮能不能上，是不是“成長(zhǎng)性企業(yè)”？如果沒有準(zhǔn)備好，可能會(huì)白花一筆冤枉錢�！懊つ啃Х聲�(huì)很危險(xiǎn)”，因特聯(lián)企業(yè)咨詢有限公司執(zhí)行董事卓?jī)S興警告說。
那么新加坡所指的“成長(zhǎng)性”是什么呢？李培勤說：知識(shí)經(jīng)濟(jì)。這似乎是個(gè)不合時(shí)宜的詞。李培勤對(duì)此的解釋是，我們買什么東西做什么東西，比較以知識(shí)的形態(tài)去考慮，就是有比較深層一點(diǎn)的考慮。目前，在新加坡發(fā)展比較快的行業(yè)有電子制造、通信、物流、生物科技、化工和一些服務(wù)行業(yè)，這些行業(yè)約占新加坡GDP的40%。新加坡積極扶持這些行業(yè)的發(fā)展。
卓?jī)S興對(duì)“成長(zhǎng)性”的定義是：從市場(chǎng)上看，第一是利潤(rùn)的增長(zhǎng)性，第二是管理層素質(zhì)。管理層素質(zhì)包括整個(gè)企業(yè)規(guī)范不規(guī)范，公司企業(yè)文化是否和諧激勵(lì)等；從產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)來看，要求“持久性”。包括消費(fèi)者產(chǎn)品、制造業(yè)、生物科技、環(huán)保產(chǎn)品等，一般有持久性利潤(rùn)的企業(yè)，每年能增長(zhǎng)20%，都是可以的。對(duì)農(nóng)產(chǎn)品也可以考慮。而有些波動(dòng)性很強(qiáng)的企業(yè)不好上市，比如煤炭。煤炭既有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還有客戶風(fēng)險(xiǎn)。如果90%的業(yè)務(wù)依賴一個(gè)客戶的話，當(dāng)他不簽協(xié)議時(shí)，你就要一下子完蛋。
整個(gè)上市準(zhǔn)備，最麻煩的是企業(yè)重組。
“重組好比翻家底，金銀細(xì)軟，爛鞋破襪都要兜出來翻曬。該舍的舍，該扔的扔。最后要有好的股權(quán)結(jié)構(gòu)�！弊�?jī)S興介紹說。
中國(guó)的內(nèi)地企業(yè)很多都是集團(tuán)公司，到底把哪塊資產(chǎn)放進(jìn)上市公司，業(yè)務(wù)整合時(shí)要考慮到關(guān)聯(lián)關(guān)系，看彼此間有沒有沖突。有些公司是在私人名下，不在企業(yè)名下，必須要進(jìn)行變更。
一些不合理的避稅行為上市之前都要規(guī)范，股東要求企業(yè)有合法性，股東不愿意承擔(dān)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
還有財(cái)務(wù)預(yù)算，短期的財(cái)務(wù)預(yù)算要作的比較細(xì)，如果短期的作的不細(xì)的話，市場(chǎng)會(huì)對(duì)你失去信心。
最后要考慮到法律問題，法律問題包括產(chǎn)業(yè)政策，企業(yè)權(quán)利等，還有上市方式的選擇，直接上所謂的S股，還是用境外權(quán)力去上。總之是要符合政府的有關(guān)政策。
卓?jī)S興現(xiàn)在接手了三家準(zhǔn)備到新加坡上市的中國(guó)內(nèi)地民企：一個(gè)做環(huán)保的，一個(gè)做食品的，一個(gè)做生物科技的。環(huán)保這家內(nèi)部規(guī)范已經(jīng)比較好，正在作上市前融資，進(jìn)展順利，已快完成。
但生物科技的那家有點(diǎn)麻煩。卓?jī)S興發(fā)現(xiàn)他們有關(guān)聯(lián)交易，會(huì)計(jì)制度不規(guī)范，賬有時(shí)放在A公司，有時(shí)放在B公司，收入到底什么時(shí)候歸A，什么時(shí)候歸B，怎么劃分，沒有任何協(xié)議。而且，不同的賬經(jīng)常由一個(gè)會(huì)計(jì)管�！皩�(duì)投資者來說，這是不能接受的�！�
卓?jī)S興對(duì)這家生物公司的重組方案是：第一，非核心業(yè)務(wù)，用個(gè)人名義的，把它拿出去，個(gè)人債務(wù)也拿出去。第二，提升內(nèi)部規(guī)范，財(cái)務(wù)部必須作什么事情，每個(gè)月必須出什么報(bào)告、什么內(nèi)容有明確規(guī)定。因?yàn)橐院笕绻隽耸裁磫栴}，管理層必須知道。第三，加強(qiáng)管理層，介紹一兩個(gè)外國(guó)人擔(dān)任董事，其中一個(gè)是業(yè)內(nèi)人士，能保證企業(yè)領(lǐng)先。這兩個(gè)董事可以是非股東董事，當(dāng)然，公司可以考慮給他期權(quán)或董事費(fèi)。
當(dāng)初，“北京裕興”繞過中國(guó)證監(jiān)會(huì)在香港上市，涉及到國(guó)有資產(chǎn)流失的敏感問題，中國(guó)政府規(guī)定，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外上市，必須獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的“無異議意見函”。
取得“無異函”容易嗎？卓?jī)S興說，“這不好說。你符合政策就容易，不符合就難。必須講清楚資金來源、股權(quán)結(jié)構(gòu)等等�！辈牧线f交后，批復(fù)的時(shí)間無法確定，快的有兩個(gè)星期，慢的有好幾個(gè)月，半年的也有�！爸饕茨阄募鞯暮貌缓�。”
長(zhǎng)信創(chuàng)投的董事總經(jīng)理呂行健認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)對(duì)到海外上市的企業(yè)備案、審核完全可以理解。據(jù)他說，目前取得“無異函”并不是太難的問題。因?yàn)楝F(xiàn)在證監(jiān)會(huì)具有一定的國(guó)際眼光、市場(chǎng)眼光，宏觀調(diào)控能力也不錯(cuò)，越來越貼近市場(chǎng)。
不過，令人擔(dān)憂的是，目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板暫停，一些關(guān)于創(chuàng)業(yè)資金流失、民企將掀起海外上市大潮的輿論，對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)形成壓力，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)到境外上市有所限制？
與香港上市的門檻相比，新加坡的要低一些。
在新交所主板上市有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，主要是為了滿足不同行業(yè)類型的公司上市需要，企業(yè)只要符合其中的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就可以。
標(biāo)準(zhǔn)一：稅前利潤(rùn)過去3年累計(jì)超過750萬新元(1美元約合1.835新元)，每年均需超過100萬新元；業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)記錄3年以上；管理層連續(xù)服務(wù)3年以上。
標(biāo)準(zhǔn)二：稅前利潤(rùn)過去最近一年或兩年累計(jì)超過1000萬新元；管理層連續(xù)服務(wù)一年以上。
標(biāo)準(zhǔn)三：根據(jù)發(fā)行價(jià)，上市資本值至少為8000萬新元。
除了主板市場(chǎng)，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)還可選擇在“新指”SESDAQ(新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)與交易系統(tǒng))上市。這個(gè)市場(chǎng)是幫助有潛力的中小企業(yè)在股市集資，上市條件更較為寬松。
上市的程序也比較簡(jiǎn)單。首先，用國(guó)際會(huì)計(jì)法做會(huì)計(jì)整合，看核心業(yè)務(wù)有沒有一個(gè)持久性的利潤(rùn)。第二，作業(yè)務(wù)重組，按國(guó)際審計(jì)法出審計(jì)報(bào)告。然后，一定要在呈交新交所之前拿到中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的“無異函”。無異函要說清股東是誰，權(quán)益者是誰，重組過程是怎么來的。注意：新加坡不是保薦人制度，是介紹人制度，就是呈交新交所的時(shí)候，必須有一家銀行幫你呈交文件，遞交的銀行通常也是承銷商，這家銀行必須是在新加坡有業(yè)務(wù)，像大陸的工商、農(nóng)業(yè)銀行就可以。但券商必須用新加坡的。
盡管新加坡上市的門檻比香港低，但是監(jiān)管卻比香港嚴(yán)格。新加坡一直是一個(gè)法規(guī)嚴(yán)厲的國(guó)家。
據(jù)有關(guān)資料，新加坡的融資成本約為8%到10%(指占融資額的比例)，香港主板20%、創(chuàng)業(yè)板10%-15%，國(guó)內(nèi)主板5%，納斯達(dá)克10%。
不過這種算法并不貼切。比如，在納斯達(dá)克上市需要請(qǐng)美國(guó)律師，他們搭一趟飛機(jī)過來就要花費(fèi)不少錢。國(guó)內(nèi)是5%也值得推敲，因?yàn)闆]有考慮到時(shí)間成本。國(guó)內(nèi)的券商在一個(gè)時(shí)期同時(shí)申報(bào)多家上市公司，他們會(huì)先申報(bào)規(guī)模最大的。如果你是中小型企業(yè)，非常有可能排不上前五名，只好繼續(xù)等待。有的報(bào)表過期了，又必須重新做，成本就越來越高。而新加坡沒有申請(qǐng)數(shù)量的限制，可以同時(shí)提交。拿到“無異函”之后，到股票交易所去申請(qǐng)、審批，只需一個(gè)月，前后共有3到6個(gè)月時(shí)間就可以上市了。
中國(guó)內(nèi)地企業(yè)去新加坡上市有八大好處
一、新加坡股市是獨(dú)立開放的公開市場(chǎng)，上市條件明確。公司在尋求在新加坡上市過程中可以隨時(shí)與新交所聯(lián)系、了解新交所的相關(guān)規(guī)定并討論上市前后遇到的各種問題。
二、中國(guó)公司在新交所上市可以融集外資供公司進(jìn)一步發(fā)展之用。新交所根據(jù)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展而設(shè)計(jì)的上市標(biāo)準(zhǔn)，有利于新興而且具有潛力的中國(guó)公司在新加坡市場(chǎng)融資。在公司發(fā)展的最關(guān)鍵時(shí)期，給予公司最需要的資金。
三、新加坡股票市場(chǎng)的流通性較好，換手率(交易值/市值)高，市場(chǎng)是十分活躍的。
四、新加坡市場(chǎng)對(duì)制造業(yè)，尤其是高科技企業(yè)有更深的認(rèn)識(shí)，估價(jià)較高。試舉一例。
五、企業(yè)上市售股，可以選擇發(fā)售新股或由股東賣出原有股份。公司上市后亦可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要及市場(chǎng)狀況，自由決定在二級(jí)市場(chǎng)上再次募集資金的形式、時(shí)間和數(shù)量。
六、新加坡沒有外匯及資金流動(dòng)管制，發(fā)行新股及出售舊股所募集的資金可自由流入、流出新加坡。
七、在國(guó)際市場(chǎng)上市，有利于企業(yè)樹立更好的企業(yè)形象。
八、新加坡是中西文化交融之地。中國(guó)公司既可在新加坡得到文化上的認(rèn)同，又可以登上國(guó)際舞臺(tái)。
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