大家都知道，目前中國市場開始熱起來了，特別A股指數(shù)不斷攀升。可是在海外市場的發(fā)展方向，中國企業(yè)現(xiàn)在不是太樂觀。自從2008年金融危機開始以后，整個海外市場在中國企業(yè)當中的發(fā)展受到了很大的影響。韓國交易所北京代表處姜永生在“國際資本市場的博弈”分論壇上就最新的國際資本市場動態(tài)談了自己的觀點和看法。

姜永生先生談到：這是我們交易所的收費統(tǒng)計，我們融資在2.1億人民幣左右，發(fā)生的股票在600萬股的時候是多少就可以知道了。這是創(chuàng)業(yè)板的，創(chuàng)業(yè)板更低，所以發(fā)行4000萬股，費用不到人民幣1萬元。還有韓國上市的外國企業(yè)不是很多，每上一家是韓國各大媒體的焦點。簡單舉一個例子，韓國第一個上市的三諾，在中國影響非常大，在深圳不是很起眼的公司，但是通過韓國的上市在媒體上曝光率非常高，廣告效率無法從錢衡量。

還有再融資，企業(yè)上市不是一錘子買賣，需要持續(xù)的發(fā)展，持續(xù)發(fā)展的前提是市場有沒有流動性和再融資能力。韓國有沒有呢？從數(shù)據(jù)上可以看到，換手率是非常高的。所以韓國再融資方面，企業(yè)非常便利，而且制度沒有任何限制。企業(yè)只要和券商達成一致就可以發(fā)行了，還有股東變更等方面，和香港、新加坡時間差不多，差異并不是很大。

以下是訪談實錄：

姜永生：大家好！我是韓國交易所北京代表處的姜永生，今天非常感謝主辦方邀請我們參加盛會，材料在半個月之前的說明會上發(fā)表過一次。

剛才德勤的金建先生介紹了各個交易所的上市條件，可惜沒有韓國了，希望下次講一講韓國交易所的標準。

我分幾個內容介紹一下韓國的市場，韓國交易所在2001年由三個市場整合在一起的綜合型交易所，這是我們今年4月份的上市企業(yè)，市值、成交額、換手率的統(tǒng)計。這是各個市場在全球的排名，值得關注的是韓國的估值期權，韓國的CSP200是韓國最大的期權。我們關注的是現(xiàn)貨市場，前不久廣東的論壇上，著名的陳教授說過一句話，全球知名的創(chuàng)業(yè)板市場是1.5個，0.5個是納斯達克，但是一個是韓國的創(chuàng)業(yè)板市場。第一個創(chuàng)業(yè)板市場是韓國成立的，之后陸陸續(xù)續(xù)有27個市場成立了創(chuàng)業(yè)板市場，但是韓國創(chuàng)業(yè)板市場和納斯達克是最好的，韓國創(chuàng)業(yè)板市場在韓國市場8%左右。其他我們了解的M市場，香港的創(chuàng)業(yè)板市場，還有其他的市場成交量和總市值都在2%以下，所以從這個數(shù)據(jù)來看，韓國的創(chuàng)業(yè)板市場是比較成功的市場。

從2007年1月到2009年3月各大估值的走勢圖，包括韓國、倫敦、日本、美國、香港、中國的市場。從跌幅來看，韓國的跌幅是最低的，只有40%左右的跌幅。我們再看看從09年1月到4月，各大股市估值的漲跌幅，漲幅最多的就是韓國的創(chuàng)業(yè)板市場，今年5月底的時候，數(shù)據(jù)又有增幅，深圳達到56%左右，從增幅來看KOSDAO漲幅比較高。

很多機構向北京代表處咨詢，會不會97、98年第二次亞洲金融危機會不會爆發(fā)，我們說估值說明一切，拿事實說明，是從跌幅來看，韓國跌幅最低，按他們的邏輯分析，如果韓國成為第二個冰島，下列的國家都成為韓國之前的冰島了。

這是2007年、2008年市盈率的比較，從兩年的比較來看，韓國市盈率差比較平穩(wěn)。說明韓國市場是比較穩(wěn)定的市場。這是06、07、06三年IPO的情況，從IPO數(shù)量來看也是，韓國市場是比較平穩(wěn)的市場，大家可以殘酷這些數(shù)據(jù)。值得一提的是，我們在亞洲，主要是韓國、香港、新加坡在2008年9月-12月份，就是雷曼兄弟倒閉之后，金融危機時期，韓國共發(fā)行了11家，同一時期香港和新加坡發(fā)生了4家，韓國有概念股聯(lián)合科技，是去年10月份在韓國主板上市的企業(yè)。很多企業(yè)、很多機構問我們韓國有哪些特點、哪些優(yōu)勢可以與中國企業(yè)分享？韓國最大的優(yōu)點是流動性比較豐富，KOSDAO上市在05、06、07年連續(xù)三年換手率排名第一位，2008年納斯達克超過了我們，總體來說KOSDAO的換手率很高。很多人關注發(fā)行市盈率，這個以市場的平均市盈率為基礎，我們把2008年的12月和2009年4月比較，韓國的市盈率已經(jīng)超過了香港和新加坡，現(xiàn)在有很多準備去新加坡的企業(yè)和我們接觸，因為韓國的發(fā)明市盈率比較高。這是4月底的數(shù)據(jù)，5月底韓國KOSDAO的市盈率達到48倍，主板市場達到18倍，這個數(shù)據(jù)是非常驚人的，還有IT、BT、網(wǎng)游遠遠超過了香港，甚至超過了納斯達克。所以，我們企業(yè)以市盈率為基礎評比市盈率的時候，韓國的KOSDAO是比較好的市場之一。

發(fā)行的市盈率這么高，費用怎么樣呢？海外上市的費用大概是相同的，我們剛剛推進境外公司在韓國上市，韓國推進境外公司時間并不是很長，從2005年開始的，而且加快境外公司在韓國上市的力度，我們也在反對強調要降低費用。

這是我們交易所的收費統(tǒng)計，我們融資在2.1億人民幣左右，發(fā)生的股票在600萬股的時候是多少就可以知道了。這是創(chuàng)業(yè)板的，創(chuàng)業(yè)板更低，所以發(fā)行4000萬股，費用不到人民幣1萬元。還有韓國上市的外國企業(yè)不是很多，每上一家是韓國各大媒體的焦點。簡單舉一個例子，韓國第一個上市的三諾，在中國影響非常大，在深圳不是很起眼的公司，但是通過韓國的上市在媒體上曝光率非常高，廣告效率無法從錢衡量。

還有再融資，企業(yè)上市不是一錘子買賣，需要持續(xù)的發(fā)展，持續(xù)發(fā)展的前提是市場有沒有流動性和再融資能力。韓國有沒有呢？從數(shù)據(jù)上可以看到，換手率是非常高的。所以韓國再融資方面，企業(yè)非常便利，而且制度沒有任何限制。企業(yè)只要和券商達成一致就可以發(fā)行了，還有股東變更等方面，和香港、新加坡時間差不多，差異并不是很大。

上市的程序本身也是非常相似的，境外交易所都是由交易所進行審查，政府部門只是備案的過程。從整體來看，從遞交到上市需要3-4個月，但前期企業(yè)要做好充足的準備。各大交易所給我們看的只是一個外形，是否具備上市資格，包括凈資產(chǎn)等等，但實質性條件需要進入交易所的時候再進行審查。

從外形條件來看，韓國和其他市場的標準差異并不是很大，數(shù)據(jù)我們作為參考看一看就行了。這是我們最大股東在上市一年前不能變更，鎖定期主板在1年，創(chuàng)業(yè)板是6個月。這是實施條件，包括財務的穩(wěn)定性、公司治理等內容，各個交易所看的內容都是大同小異的。這是韓國上市的7家概念股的情況。

值得我們關注的是，去年12月和今年3月份上市的中國概念率，發(fā)行市盈率不是很高，只有6-7倍，但我們要考慮時期，是金融危機的時候，還有企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)所屬是什么行業(yè)，這是非常關鍵的。如果換成高新技術企業(yè)，市盈率不止這些。從整體來看，大部分都是傳統(tǒng)行業(yè)。我們再詳細看一下27日在KOSDAO上市的食品包裝，6月1日超過了發(fā)行價格390%的百分點，說明韓國股民對中國概念股的投資熱情。

之后5月22日，在主板上的中國遠洋資源，這是德勤審計的中國概念股，它也是這樣，發(fā)行價格超過了價格區(qū)間，但發(fā)行的時候已經(jīng)超過了這個價格，融資率超過3.6億元人民幣，這是韓國上市以來最大的融資額。在座的企業(yè)如果看到這樣的規(guī)模，如果你在韓國上市就可以成為融資規(guī)模的企業(yè)之一，在韓國上市的企業(yè)并不是很多，就是7家，如果在韓國上市就可能成為某第一，這樣在韓國的影響力是很大的。中國概念股在香港上市的企業(yè)有450家，過去之后很難鶴立雞群，他們只會認為是普通的企業(yè)。

除了以上的企業(yè)之外，今年已經(jīng)在韓國券商簽訂承銷商協(xié)議的中國概念股有24家之多，今年簽的企業(yè)10家企業(yè)左右，很多機構問我們，哪些行業(yè)適合在韓國上市？韓國制造業(yè)占整個上市企業(yè)的54%左右，制造業(yè)的水準非常高，我們提倡傳統(tǒng)制造業(yè)，還有韓國的IT非常有名，還有能源，包括太陽能和風能，韓國的網(wǎng)游也非常有名，這些行業(yè)可以積極促進在韓國上市。

我們有這些案例，有一家企業(yè)準備在新加坡上市，有一家企業(yè)有兩年的業(yè)績進行審計了，這樣的話前后花了1000萬人民幣左右，但遞交到新加坡交易所的時候，他們說再過一年吧。雖然明文規(guī)定是這樣，但是審查的時候是有彈性的，有窗口指導的，中國和其他交易所都一樣，如果交易所進行輔導和培訓，這樣的錯誤不會發(fā)生，企業(yè)也不會把一千萬仍到海底。我們交易所會提供一站式的服務，會為企業(yè)講解相應的規(guī)定，看企業(yè)是不是適合在韓國上市，我們把關的話，最起碼60%、70%沒有問題，這樣企業(yè)不會花冤枉錢。

我們反復強調、宣傳，企業(yè)上市不僅僅為了融資，選擇力度非常重要，我們上市前、上市后組織各項活動為中國企業(yè)進行宣傳。值得關注的是，我們讓券商為中國企業(yè)寫分析報告，如果企業(yè)有要求的時候。為什么這么講呢？因為我們不在國內市場，如果我們用國內市場會用渠道了解市場，我們邀請韓國券商寫報告，這樣才能喚起韓國股民的熱情。